股海指南針／慢牛行情接棒 今年旺季更旺

阿拉布拉

2017-07-22 04:08經濟日報 林成蔭（財子學堂創辦人）

由「鴿」轉「鷹」，這是下半年開始，各國央行對貨幣政策可預期的態度，主因經濟成長情勢漸趨穩定，通膨不明顯但不至於通縮的趨勢明顯，股市也將是「慢牛」代替上半年的「快牛」，個股表現為主。

鷹派，美國是首要指標，聯準會（Fed）將在7月25~26日召開公開市場操作委員會（FOMC），由於主席葉倫的任期將於明年2月屆滿，為了貨幣政策正常化進程，在今年展開縮減資產負債表有其必要性，因此，最快本次會議可能就會宣布縮表的啟動時間，9月則是正式執行，12月才會三度調升利率；觀諸其他各國，歐洲央行（ECB）表面上偏鴿派，在最新會議上維持利率不變，淨資產購買計畫持續到2017年12月底，QE減碼議題今年秋天才會展開討論，但市場已提高警覺，今年以來歐元格外強勢，剛創下11個月以來高點；其他如加拿大央行七年以來首度升息，英國央行放出考慮調高利率風聲，只有日本例外，但也上調經濟評估，國際風向球在轉變。

世界各國已習慣寬鬆資金環境，要改變這個狀況，比航空母艦轉彎要困難許多，在時間和力度上都需要控制，這個「由寬入縮」時程需要數年之久。有趣的是，由於央行在推動這些政策，需要觀察現實生活中的景氣動態和未來發展，收回資金動作需要穩定的景氣和有溫度的就業市場，才不至於對金融市場造成無謂的恐慌，因此，對投資者來說，其實真正的利空是「停止縮表」或「停止升息」，也就是說進入「縮表」或「升息」的循環是好消息。

惟一般投資人尚未體認此一觀念，且第2季財報陸續公布，股市漲幅已大，台股指數超越本欄年初預估的10,300點合理目標區，暫停觀望或減碼在所難免，此刻需要更進一步的催化劑維繫多方人氣。經濟部統計處新公布6月外銷訂單數據403.5億美元，創下歷年同期最高，年增率13%，連11紅，可說是「喜出望外」，為即將開始的傳統旺季發出喜訊，其中個人電腦、消費電子的需求暢旺，其他貨品類別如光學器材，基本金屬製品、機械產品、塑橡膠製品、化學品等數據均是成長。

去年4月中旬以來，美國西德州輕原油價格維持在每桶40~55美元區間整理，今年6月，原油價格最低來到每桶42美元後止跌回穩，第3季為用油旺季，低檔有限，石化原料如乙烯、苯等已見底反彈，下游中國廠商庫存不高，有回補需求，台化、台塑等龍頭廠商股價低檔有限；海運業景氣U型底部確認，長榮海運歐洲線平均裝載率約95%反應旺季需求，陽明海運二度現增，加上大陸的中遠海運和香港東方海外進行整併，業界嗅到遲來的春天訊息；台灣央行短期內升息機率不大，但金融業特別是證券相關體系，今年獲利優於預期，應有輪動空間。

電子業的智慧手機規格提升，加上物聯網、車用電子、高速運算等新興應用擴增，記憶體、鏡頭、半導體都是受惠的次產業；另外，資訊通信中，筆電接單出乎意料暢旺，應已擺脫連續兩年低迷，到年底都正面看待，這對面臨負成長的PC業者來說，是「天上掉下來的禮物」，網路通訊、伺服器、工業用電腦的需求也都上揚，股價如修正宜逢低布局。（作者是財子學堂創辦人）