股海自由行／伊卡洛斯啟示錄 居高應思危

阿拉布拉

2017-12-10 00:46經濟日報 吳火生

希臘神話中，建築師兼發明家代達羅斯為克里特島的國王建造一座巧妙的迷宮，但國王擔心迷宮的秘密走漏，下令將代達羅斯和他的兒子伊卡洛斯關進迷宮裡的塔樓，代達羅斯於是以蠟和羽毛製成飛行翼逃離高塔，儘管代達羅斯告誡兒子蠟不耐高溫，飛行時不可太接近太陽，但伊卡洛斯沉溺於脫逃的喜悅中，最終因飛行過高使蠟翼融化而墜海。

過去即使是多頭市場，台股每年總有一~二次拉回5-15%的走勢，美股多頭市場，一年中也免不了有幾天大幅震盪的日子，這些慣例在今年原本以為要被打破，現在看來，這個想法或許太天真了。

今年4月、8月和9月台股拉回的幅度都不到5%，並且在之後的二到三個星期就快速再創高點，美股今年單日波動超過1%的日子也較歷史平均少許多，這樣安逸的環境，讓市場慢慢習慣拉回即是買進的操作思維，本波修正以來，融資迄今減碼幅度仍然有限。

市場的樂觀氣氛，也可以從中央大學台灣經濟發展研究中心所公布的消費者信心指數（CCI）調查獲得印證。11月底公布的六項調查指標全數上升，上升最多的指標是「未來半年投資股票時機」，該指標由98.5升至105.2，這是2015年6月以來首見市場信心由悲觀轉樂觀。

然而，近來盤勢發展，加權指數先帶量跳空跌破季線後，再以中黑K棒失守半年線，這樣的走勢加重短時間再創新高的難度，而且此期間國際股市同步修正，尤其與台股連動密切的美國費城半導體指數退守季線（美股去年下半年以來，以費半漲勢最凌厲），走勢弱於S&P500指數，加重台股這波殺盤以重挫今年領漲的科技股，而美國科技股的修正也打亂了內資主導的次族群輪動的節奏。

目前半導體正處於相對淡季，股價在累積一年半的漲幅之後，此時順勢進行創高後的整理並無不妥，只是電子權重股向來主要買盤都是外資，今年下半年以來，外資只有10月買超，接下來將進入聖誕節和新年假期，短期國際資金明顯回流的機會不大，這是盤勢延後創高的另一原因。

台股去年下半年以來的連續漲勢迄今修正有限，如今隨同國際股市同步修正，市場戒心又略顯不足下，投資人應借鏡伊卡洛斯飛行過高後墜海的故事。預料這次股市調整時間將長於今年前三次的修正，指數再創高需待明年開年以後。

雖然這次調整時間會長一些，但我們尚不認為這波多頭行情已告終，明年行情還有高點，憑藉的是景氣持續擴張和企業獲利維持成長，而且美國持續升息、縮表，歐洲央行明年起每月購債由歐元600億元減為300億元，這些因素都已被市場消化，未來若升息、縮表的幅度不如預期，市場甚至會以利多反應，惟隨著主要央行貨幣政策慢慢正常化，明年金融市場波動將較今年加劇。

（作者是台新投信董事長）

chutaubing

居安思危