朱晏民專欄－蘋概股短線修正 僅是歷史重演

阿拉布拉

2017年12月17日 04:09 工商時報 凱基投顧總經理朱晏民

11月中下旬以來，因iPhone X銷售出現雜音，蘋概股表現相對弱勢，因而拖累科技股與台股表現。根據蘋果3年一次龐大換機潮的經驗，蘋概股總是在蘋果正式發售iPhone新機前後開始出現獲利了結賣壓，但若後續的實際銷售數據優於預期，或使用者評價正面，往往帶動蘋概股再度成為市場追逐的主流，我們認為近期蘋概股的修正應僅是歷史的重演。

此外，我們相對樂觀看待明年下半年新款iPhone的龐大換機效應，認為市場因新機規格改變有限而看淡2018年銷售的看法過於保守。

我們認為2018年才是蘋果iPhone的真正超級換機週期，主因看好明年下半年新款TFT機種的銷售將大幅優於市場預期；其次，則是蘋果的機海戰術將有效獲取更高的市占率。


另我們預期蘋果在明年下半年會推出3款新iPhone，分別是6.5吋與5.8吋的OLED機種，與6.1吋的TFT-LCD機種。我們相信這3款新iPhone機種均與iPhone X相同，配備Full-screen設計與TrueDepth Camera（前置3D感測）。

6.1吋的TFT-LCD機種因售價可能訂於649～749美元，相較OLED機種的999美元以上，價格上的優勢將有機會激發更多用戶的換機需求，並滿足前一次iPhone 6/iPhone 6S所累積的超過3億支iPhone用戶的換機需求。我們目前預期TFT機種將占明年下半年新款iPhone出貨占比之45％，優於市場預期之30％。

同時，在蘋果機海戰術的攻勢下，我們預期iPhone將在2018年的中高階手機市場獲取更多的市占。

綜合而言，我們預估2018年全年iPhone出貨量可達2.45～2.55億支，年增15～20％，且優於市場共識之2.40億支。

儘管我們也認為明年下半年推出的3款新iPhone規格與今年的iPhone X差異不大，但對零組件而言卻享有內容價值提升，或滲透率放大的正面效果，如：金屬框規格升級、電池軟硬板升級、天線升級、配置TrueDepth Camera的機種由1款提升至3款等。

（1）金屬框規格升級：我們預測明年下半年新款iPhone為改善傳輸品質，金屬框將由更多部件組成（iPhone X為4件），在金屬邊框設計與機殼組裝複雜度提升下，加上明年下半年配備AMOLED與不鏽鋼金屬框的新款iPhone將增至2支 （相較於今年僅1款iPhone X），故蘋果將需要更加仰賴金屬框與機殼組裝廠。

（2）電池軟硬板升級：我們預測明年下半年新款iPhone的電池軟硬結合板（RFPCB）產值將強勁成長40～50％，關鍵在於2018年下半年新款iPhone當中，採用L型電池機種將由1款增至2款。除此，所有新款iPhone的電池容量均會提升，有利整體平均單價再度提高。

（3）天線升級：我們預測明年下半年新款iPhone的LTE傳輸速度將會大幅提升，因此天線將會需要升級。同時與PI相較下，採用LCP材料的LTE天線在高頻、耐熱與抗潮下有更好的表現，因此我們預期明年下半年新款iPhone每台與iPhone X一樣，將配備2個以上的LCP LTE天線模組，以滿足4x4 MIMO的高規格需求。

（4）TrueDepth Camera：我們預期所有明年下半年新款iPhone均將捨棄指紋辨識，而全數採用臉部辨識新功能，即配備TrueDepth Camera的機種將由今年的1款增至3款。

此改變可望讓全螢幕設計與TrueDepth Camera/臉部辨識/Face ID/AR應用的整合使用者體驗創造所有新機種的差異化競爭優勢。對於提供TrueDepth Camera的相關供應商而言，所接獲的新款機種訂單量將是今年iPhone X的3倍以上。除此，TrueDepth Camera將會滲透到平板電腦與其他安卓手機陣營。

(工商時報)