李鎮宇專欄－2019展望-天津橋下冰初結

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李鎮宇專欄－2019展望-天津橋下冰初結

2018年12月02日 04:09 工商時報 台新投顧總經理李鎮宇

整個2019全球經濟情勢，約略是混雜了2011中國經濟放緩的疑慮，加上2012歐債問題的火苗，與2015世界總體需求突然急凍的陰影。過去這十年的QE榮景即將進入尾聲，如孟郊詩所說，天津橋下冰初結。投資寒意來襲，因此必須要提醒投資人，2019全年投資務必謹慎穩健。

國發會10月台灣景氣對策信號分數22分，燈號連續2個月落在象徵景氣有趨緩疑慮的黃藍燈，是今年來第4個黃藍燈；且領先指標連續下滑5個月，同時指標更已連續下滑11個月來看，台灣自2016年1月谷底復甦至今的第15次景氣循環很可能已過頂峰，進入趨緩階段，主因製造業動能降溫，而這與2018下半年起外需整體放緩有密切關係。

國際政經局勢不確定因素甚多，預期全球景氣將進一步降溫。台灣2019年經濟成長率將面臨「保2」的挑戰，央行可能繼續保持利率不變，以因應經濟下行壓力，預期2018下半年至2019年上半年四個季度成長動能向下；反映在企業獲利也是如此，我們預估上市企業明年四季獲利成長率分別為-7.1％、-14.3％、-3.4％和+7.8％，企業獲利和景氣動能均不利台股盤勢發展。

資金面隨聯準會持續升息及縮表的效應發酵，且2019年歐洲央行也將停止購債，市場流動性持續減退中；集中市場加權指數年初攻上11,270後即展開長達8個月的盤跌走勢，10月更急轉而下震盪加劇，預料2019上半年盤勢仍較嚴峻；不過隨盤勢修正後，台股高殖利率優勢也將浮現，但在此之前應做好風險控管，採防禦性策略。

在產業方面，雖然韓國、日本、中國、歐洲等地2019上半年都將陸續釋出5G商用頻譜，但真正啟用要待2020年，明年5G商機應聚焦在早期的基建，各國電信的基礎建設才是該留意的投資方向。

為達到行動網路大寬頻的需求，5G骨幹網路以行動邊緣運算（Mobile Edge Computing, MEC）架構，在邊緣網路（即基地台附近）也配置一些伺服器，藉此得以即時滿足用戶大頻寬的需求（如觀看高畫質影片），基礎建設除基地台外，伺服器相關商機也可留意，如高階網通Data Center、Switch供應鏈，包含PCB銅箔基板供應商台燿（6274）、台光電（2383），PCB板廠供應商金像電（2368）等，預期基地台/伺服器需求2019上半年將開始放量；至於低延遲與物聯網方面，Small Cell與網路攝影機將稍晚於基地台建設，預期將於2019下半年開始放量，帶起相關業者如啟碁（6285）、中磊（5388）等營收與獲利成長動能。

而從企業獲利角度檢視2019年傳產（非金融）與金融業獲利，預估分別逾-10％及-3％的衰退，為近幾年來少見，要期待傳產有較大行情表現恐較困難；但仍有一些方向值得留意。

首先是貿易戰的轉單效應，近期成衣族群已開始發酵，由於中國佔美國成衣進口達4成，已引發品牌廠商不安，而台灣成衣業者產能已分散佈局，可望受惠轉單效應，相關業者如聚陽（1477）與儒鴻（1476）等皆可留意。

此外，國際海事組織IMO考量環境污染因素，要求航商加裝環保設備，此將對航商運力帶來衝擊，進而推動運價的走升，為散裝與貨櫃業者帶來獲利成長的動能。而生技方面，雖然近年在台灣較為沉寂，但癌症與罕見疾病依然是人類的大敵、也是國際生技發展主流；而台灣今年9月通過《細胞治療特管辦法》讓業者與患者都有機會以新的療法進行臨床與治療，可望帶來更多發展機會，相關業者包括訊聯（1784）、醣聯（4168）等，都可持續追蹤法令開放的效益。

最後則是建議留意高現金殖利率、填息機會高的個股，在景氣逆風時雖然資本市場波動較大，但也有機會出現相對較佳的股價，對長線投資人將是擇優布局的好時機。

(工商時報)