NBER的沈栢（Jay C. Shambaugh）在「歐羅的三大危機」（The Euro's Three Crises）報告指出，歐羅區尤其是「吉卜賽」（GIPSI，沈栢對歐豬五國的「謔稱」）銀行普遍持有大量本國主權債券，例如希臘商業銀行即持有約25%GDP的希臘政府債券，西班牙銀行持有本土主權債務亦差不多等於GDP的20%，意大利和葡萄牙的政府債券倉位則接近GDP的10%；另一方面，歐羅區銀行亦同時持有相當數量的區內國家主權債務，2011年IMF估計，希臘幾間最大型銀行持有希臘主權債務超過銀行一級資本的100%。問題是一旦銀行出現危機（例如2007年房市泡沫爆破），央行也即是政府出手拯救銀行等於買入本身的債務；而假若發生主權債務危機，銀行持有的主權債務立刻大幅貶值（希臘成為歐羅區第一個無法完全償還債務的國家），主權債務違約的結果又導致銀行危機。沈栢認為，主權債務的可持續性與經濟增長息息相關（詳見4月13日信研「歐羅三大危機」），經濟一日停滯不前，主權債務危機一日都不可能消除，也因此構成了歐羅區三大危機──銀行、主權債務、增長──互相牽連關係。
增長危機
歐羅區的關鍵難題是各成員國的經濟增長不平衡，承受危機的能力也大有分別，歐盟委員會統計的歐羅區經濟信心（Euro area economic sentiment，結合消費者和商業信心指標）證明，德國的經濟信心在2010年9月已升越金融危機前水平【圖2】，但受到希臘、意大利、葡萄牙和西班牙等南歐國家的拖累，2012年初歐羅區整體經濟信心回軟至接近2008年9月雷曼兄弟破產時水平。
在歐羅區，成員國之間貿易關係非常密切，區內市場佔GIPSI出口總值甚高百分比，從Eurostat統計歐羅面世以來的調和消費者物價指數（Harmonised Index of Consumer Prices，HICP）相對走勢顯示，各國經濟強弱立判【圖4】，GIPSI特別是希臘和西班牙在高通脹壓力下，其競爭力遠遠落後於歐羅區和德國，而且大家都採用同一種貨幣，GIPSI又不能透過貶值去調控經濟。