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標題: 「台積不是很會賺，債務為何一路攀升？」陸行之拋 5 問：強烈建議正視風險 [列印本頁]

作者: smartlion 時間: 2023-10-10 08:25:21 標題: 「台積不是很會賺，債務為何一路攀升？」陸行之拋 5 問：強烈建議正視風險

「台積不是很會賺，債務為何一路攀升？」陸行之拋 5 問：強烈建議正視風險

台積電法說會即將在 10 月 19 日登場，前外資知名分析師陸行之在 Facebook 上提到，台積電過去一直嚴格執行財務保守原則，但近年大量發行公司債，又同時買高風險/較高利率的公司債及政府公債，他也拋五問題分享自身看法，也希望台積電能正視美國政府公債及公司債的風險。

陸行之解釋台積電今年股價表現普通的原因，包括受地緣政治因素影響，被客戶要求在歐美日等高成本地區擴產；在台幣貶值影響下被外資當提款機，在全球升息影響下被部分追求較高利率的長期外資投資人賣超；去年下半年終端客戶需求轉弱、庫存飆高，為怕影響本身及客戶股價大幅波動，開始提供擠牙膏式的營收指引下修，只比台股大盤好個 2 個百分點。

陸行之透露，作為長期看好並持有數百張神山的他，在看到代工客戶庫存降低，產能利用率逐步回穩，3nm 手機及4-5nm AI 晶片代工復甦及預期明年將迎來另一上行週期之後，反而被很多台積電退休高管詢問「台積電到底怎麼了」、「投資美國廠有經過董事會的事先討論嗎」、「台積電不是很會賺錢，但這幾年債務為何一路攀升？」

他坦言這些問題都讓他一時無法回答，只有公司及現在的管理層才有答案。對此，他先分享看法，也建議台積電能正視美國政府公債及美國公司債的風險。

1.台積電一向是專注本業而財務保守的公司。近年因大規模的資本支出而開始大量發行公司債，但同時又見到公司大量買入其他公司發行的公司債券及政府債券。

前台積電董事長張忠謀 2018 年 6 月退休之後，淨現金（Net cash to equity ratio =17%) 及現金流沒問題的情形下，整體負債比例卻從當時的 11% 增加到 2023 年 6 月的 30%？

同一時期，應付公司債從 569 億暴增到 9,017 億台幣，現金部位從 5,778億增加到 1.277 兆台幣。陸行之表示，「難道發自己低風險較低利率的公司債去買高風險/較高利率的美國公司債及美國政府公債及換現金存海外銀行，在這風險不可測的債券市場真是一本萬利無風險投資嗎？」

2.台積電為何這 5 年內將這些現在市場擔心價格崩盤及違約的美國公司債、美國政府債券及其他資產從 2018 年的 1,200 多億增加到 2,700 多億等值台幣？這些長短期公司債及政府公債都有每季度調整市場價值（mark to market price）嗎？台積電如何評估這些投資銀行（買了 1,500 億以上公司債）大到不能倒閉以及美國政府無法還錢的風險？

3.按攤銷後成本衡量的金融資產（持有到到期日金融資產)，主要金額卻集中在幾家美國投資銀行發的債券，如何分散這些大到不能倒公司的風險，以及其投資銀行分析師撰寫的報告該如何參考？

為何台積電就為了 1-2% 利率差價（spread），要用自己高信評（30% debt to equity ratio）債券換投資銀行的風險債券（>250% debt to equity ratio）？

陸行之也列出截至 2023 年 6 月，各銀行的負債比率（debt to equity ratio）：

美國銀行 Bank of America（252% debt to equity ratio): 7.2 億美元。
高盛 Goldman Sachs Group, Goldman Sachs Finance Corp (627% debt to equity ratio): 7.3 億美元。
花旗 Citigroup (384% debt to equity): 6.46 億美元。
摩根士丹利 Morgan Stanley (436% debt to equity): 3.47億美元。
摩根大通 JP Morgan (266% debt to equity）: 2.9 億美元

4.台積電購買這些美國公司債及美國政府公債都買在面值價格，還是會去市場蒐購崩跌價公司債及政府公債？台積電是否也會將自己發行的跌價公司債買回？

5.最後是面對如此龐大又多樣的公司債券及政府公債市場，台積如何管理並因應可能的「爆雷風險」？從財務管理的角度來看，台積電是否已決定偏離當年張忠謀董事長一直強調並嚴格執行的「財務保守」原則？

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商業上的任何決定都存在某一程度的風險，即便如護國神山的台積電，在地緣政治的影響之下，也必須在高成本的海外設廠，也必須進行現金投資以活化資產…

美債最近的表現並不好，隨著聯準會長期升息對抗通膨，預計的升息到頂也一再推遲，造成債市長期低迷。不巧的是，台積電購置美國的公司債及政府公債也被影響到獲利能力！

儘管商業環境不佳，但台積電的財務及獲利能力還是穩健的，期待未來環境反轉熱絡，能為國家及人民創造更多的經濟貢獻！

作者: bobolong0 時間: 2023-10-10 16:53:29

在台灣只會告訴你台灣亞洲第一(說了幾年) 中國要垮了(說了幾十年)
在台灣房價漲有政府真安心打房政策1.0 2.0持續然後房價繼續漲中國房價漲中國年輕人買不起房真可憐中國房價跌中國人都可憐

作者: funnytey 時間: 2023-10-11 11:25:16

我個人揣測台積電的很多決策都是身不由己的！！！

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