台灣長期「三低」環境央行理監事示警 楊金龍：憂海外台商資金流入房地產

阿拉布拉

風傳媒       

林上祚
2019年3月22日 上午9:56

去年4月中美貿易戰開打迄今，民進黨政府方面召開多次會議，準備祭出《台商回台投資專法》，提供台商租稅特赦，相關租稅減免，財政部昨（21）日明確宣示將在3月底提出，不過，在台灣長期低利率，金融體系充斥爛頭寸的今天，21日召開的央行理監事會議，部分理監事對於台灣長期低成長、低利率、低物價現象，再度表達憂慮，央行總裁楊金龍在會後記者會表示，台灣長期低利率現象，導致台灣銀行的存放利差僅1.36%，造成金融機構經營挑戰，但台灣銀行業去年度獲利仍創下歷年最佳紀錄，「央行現在比較關切的，是海外資金回流，流到房地產市場。」

央行召開理監事會議，維持重貼現率1.375%的「連11凍」政策，由於台灣長期以來的寬鬆貨幣政策，導致台灣民間超額儲蓄問題嚴重，民間閒置資金因為缺乏投資管道，全部湧入了房地產部門，不僅創造了全世界最貴的農地價格，在中美貿易戰持續下，過去在中國投資的台商，最近更將部分資金移轉回台投資，包括榮成紙業在內，最近都宣布在彰化二林投資70億元，台商回台的結果又進一步炒高的工業區土地價格。


資金回台關鍵時刻 賴揆任內多次舉行「加強投資」會
楊金龍強調，寬鬆貨幣政策所創造的低利環境，是全球現象，但台灣長期以來，企業超額儲蓄率始終比韓國高，若以經濟成長的結構比較，韓國內需的增長率比台灣高出0.84個百分點，民間投資也比台灣要強。

「有投資，才有生產力；如果只是靠流動性持有，生產力不會高」，楊金龍表示，面對中美貿易戰台商資金回流，政府方面認為這對台灣而言是「契機」，台商資金回台，若進行實質投資，可以舒緩國內「超額儲蓄」問題，同時減緩台灣的金融帳順差，因此，前行政院長賴清德任內召開了27次「加強投資台灣」會議，因應美中貿易衝突，也組成因應小組，研議「歡迎台商投資方案」，希望藉此讓台灣有結構性改變。

不過，台商資金回台，對台灣經濟卻也是「雙面刃」。

全球低利率環境 台想破「三低」需得「結構性調整」
楊金龍表示，今日召開的央行理監事會，部分理事對於長期低利率環境，所造成的低成長、低利率、低物價現象表達憂慮。楊強調，全球低利率環境，並非始於2008年金融海嘯後量化寬鬆政策，在此之前，美國、歐洲、日本與中國利率都已逐漸下跌，從1995年起，全球物價持續下跌，當時經濟學界認為，這是中國、印度加入全球化後所帶動生產物價的下跌，後來美國前財長桑默斯（Lawrence Summers），將全球長期利率下跌現象，解釋為停滯成長（secular stagnation），「經濟學家從需求面供給面探討，利率持續下跌與物價下跌是有關係的。」


哈佛前校長桑默斯（Lawrence Summers）說了一句「女性數學天生就比較差」，被師生逼退。（耶魯大學官網）
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美國前財政部長桑默斯（Lawrence Summers）將全球長期利率下跌現象，解釋為停滯成長（secular stagnation）。（資料照，取自耶魯大學官網）

楊金龍特別以日本經濟「失落的十年」為例，引述日本野村總合研究首席經濟學家辜朝明論點，強調日本經濟泡沫破滅後，家庭部門、企業部門包括銀行部門在內，都在進行縮減資產負債表的動作，導致國內需求減少，為了提振經濟，日本政府只好一直採取擴張性財政政策與貨幣政策，日本政府負債餘額佔GDP比率高達260%，居全球第一，政府赤字問題一直沒辦法解決，顯示低成長、低利率、低物價現象，可能形成「結構性問題」。

楊金龍表示，在全球化資金自由移動的時代，世界各國的貨幣政策自主性與有效性都會降低，世界各國目前也都面臨「貨幣政策的困局」，台灣要刺激經濟成長，擺脫上述三低現象，絕對不能只靠貨幣政策或財政政策，還必須配合「結構性調整」。

利差最低 台灣金融較於全球相對穩定
楊金龍表示，台灣長期低利率現象，導致銀行存放利差僅1.36%，如果從國際清算銀行（BIS）資料比較，台灣銀行業的利差環境，已經是最低的，從日本、歐洲與瑞士實施「負利率」結果，顯示長期低利率不利於金融業經營，所幸，台灣目前的銀行業獲利良好，去年銀行業獲利率從ROA（資產報酬率）、ROE（股權報酬率）來看，都比2017年要高，銀行的壞帳率與覆蓋率顯示銀行資產品質良好，顯示全球低利率環境下，台灣金融還相對穩健。

不過，長期的低利率環境，的確已經對台灣的實體經濟產生某種程度的扭曲，台灣企業超額儲蓄的結果，導致資金流向房地產部門。


20190307-央行總裁楊金龍7日出席立院財政委員會。（顏麟宇攝）
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中央銀行總裁楊金龍指出，台灣要刺激經濟成長，絕對不能只靠貨幣政策或財政政策。（資料照，顏麟宇攝）

房市預估溫和成長 央行仍提2關注要點
針對台灣房市，楊金龍表示，金融體系土地與建築融資，以及整體房屋市場，涉及到台灣金融穩定，若以不動產移轉棟數來看，去年與前年的移轉棟數雖比2016年增加，但成長幅度不大，因此，央行預測台灣房市將維持溫和成長，從金融機構的不動產融資問卷也可以看出，金融業對房貸市場持保守態度。

楊金龍表示，台灣豪宅交易到目前為止，成交量不大，銀行業對不動產的授信集中度也沒有往上，因此，央行對於都會區豪宅融資管制，仍將持審慎態度。

不過，楊金龍特別提到有二個問題比較關注，一個是海外資金回流，一個是台商因應中美貿易回台投資。

楊表示，海外資金回流如果投入實體經濟，對台灣經濟是好的，央行比較不會有顧慮，但如果無適當控管，流到房地產，將不利於金融穩定，因此央行會對豪宅融資持續管制。