記憶體漲翻天！瑞銀：美光DDR明年比HBM更會賺 3135凌航 鈺創 2495普安 創見 群聯 華邦

mojeku

記憶體漲翻天！瑞銀：美光DDR明年比HBM更會賺 3135凌航 鈺創 2495普安 創見 群聯 華邦

2025.12.09

在AI需求急遽攀升的推動下，全球記憶體產業正迎來「超級循環」。高頻寬記憶體（HBM）供不應求已成市場共識，而原本相對成熟的傳統DDR記憶體，也因產能被大量挪用至AI基礎建設而面臨供給緊俏、價格全面走揚。儘管美光日前宣布退出消費型記憶體產品線，調整資源投入方向，但瑞銀預期，美光DDR的毛利率最快在2026財年第二季度首次超越被視為利潤引擎的HBM。

綜合外媒報導，記憶體大廠美光正成為華爾街的寵兒，就在美光即將於12月17日公佈2026財年第一季財報之際，各大投行紛紛上調其目標價。瑞穗證券指出，AI企業大量採購HBM，加上DRAM價格飆升，使記憶體市場呈現「持續偏緊」狀態。

市場普遍認為HBM是美光的主要利潤引擎，但瑞銀分析師Timothy Arcuri認為，由於全行業將大部分新增產能轉向生產HBM，導致傳統DRAM的供應極度緊張，而終端需求仍保持強勁，這種供需錯配正強力推升DRAM定價權；同時，HBM生產具高複雜度與良率挑戰，使成本下降速度趨緩，削弱原本應有的獲利優勢。

根據瑞銀模型推估，到2026年第二季度，傳統DRAM毛利率有望達到67%，首次超越HBM的62%，並預計此後這一優勢將持續擴大，到第四季度DRAM毛利率更可能高達75%。

瑞銀模型預估，2026財年第二季度傳統DRAM毛利率將升至67%，首次超越HBM的62%，並在全年持續擴大差距，第四季度更可能推升至75%。不過，儘管HBM營收成長將因產能限制略微降速，但仍維持強勁動能，預估美光HBM營收2026年將達130.5億美元、2027年進一步攀升至212.4億美元，在總營收占比由2025財年的17%提升至2027財年的26%。

Arcuri重申對美光「買入」評級並維持275美元目標價，並預測美光季度財報將優於市場預期。

美國銀行分析師 Vivek Arya 則強調，本輪AI帶動的記憶體需求並非短期行情，而是「更具結構性的擴張」，因AI伺服器平均記憶體需求高出傳統伺服器兩倍，而DRAM需求更攀升三倍，美光在每台伺服器的DRAM毛利有望超過原先預估三倍以上，美銀因此將美光合理估值上調至250美元。

同時，高盛將美光的目標價提高至205美元，強調由於DRAM市場的價格優勢，美光本季收入將達132億美元、EPS來到4.15美元；蘇黎世銀行（Susquehanna Bank）將上調至270美元，而Bernstein SocGen、Wolfe Research更喊出300美元的目標價。