操盤心法－雙向布局 績優股與避險ETF

阿拉布拉

2017年10月03日 04:11 資深證券分析師林成蔭


加權指數日線圖

盤勢分析 :

天高雲淡，「秋老虎」登場，台北居然出現120年以來10月最高溫，即使知道夏季已過，仍是感覺到熾熱的氣候。

國際景氣也是如此，即使揚升已久，仍在擴張期。美歐總經數據穩健，加溫中的中國亦然，其9月份製造業採購經理人指數（PMI）為52.4，創近64個月來新高點。

事實上，根據經濟合作暨發展組織（OECD）報告，今年全球GDP成長率3.5％，明年走高到3.7％，主要經濟體自2008年以來，首度出現同步成長。

世界經濟佳，台灣自然受益，中華經濟研究院最新公布，9月製造業PMI為58.7，雖較上個月的58.8略低，但已連續19個月維持在擴張期，創統計以來紀錄，六大產業僅食品紡織緊縮，但整體對未來6個月景氣狀況都表示樂觀；非製造業經理人指數（NMI）為53.6，擴張速度趨緩，其中住宿餐飲業與零售業為緊縮，未來6個月景氣狀況也相對保守，看來如何加強刺激內需，進而促使國人消費，將是行政部門的挑戰。合理推估，台灣第4季經濟表現可以樂觀以待，股市反應基本面，也是多頭格局。

值得留意的是，景氣的看法略有分歧，主計處認為政府積極擴大公共建設，可望帶動國內消費與投資，預測今年與明年國內經濟成長率（GDP）分別為2.11％及2.27％；元大寶華研究院則因國際景氣帶動，將今年GDP上修至2.25％，但提出「虛力擴張」論點，指出電子業結構性問題嚴重，出口前景將難以維持，推估明年僅2.1％的成長率，態度保守。

雙方差異雖然細微，但經濟成長如果低於預期，對處於高檔的股市是警訊。例如台灣2014年GDP達4.02％，但2015年降到0.72％，當年股市報酬率-10.41％；2010年GDP為10.63％，在如此高基期下，2011年GDP降到3.8％，而該年台股報酬率-21.18％；2007年GDP達6.52％，到2008年GDP剩0.7％，當年更因爆發金融海嘯，台股報酬率為-46.03％ !

特殊的是，2009年GDP雖然走低到-1.57％，但股市因基期低，強勁反彈78.34％。

因此，目前基本面仍有利多方，但如數據連續欲振乏力，就要小心。

操作建議：

偏多操作策略不變，持股維持7成，依照景氣強度可以製造業為主。

台積電董事長張忠謀宣布將在明年6月退休，未來由劉德音擔任董事長、魏哲家擔任總裁，採取雙首長平行領導制度，這個訊息遲早要發生，但法人持股信心仍難免動搖，由於張董宣布不續任下屆董事，亦不參與任何經營管理部門工作，顯見他對接棒團隊的信心十足。展望未來，台積電在7奈米等高階製程仍是領先競爭對手，評估衝擊應是有限，整體供應鏈包括日月光、京元電等如因籌碼鬆動回檔，是布局良機。

另外，根據諾貝爾經濟學獎得主席勒研究，自1881年來，美股平均景氣循環調整本益比（CAPE）為16.8倍，而歷次熊市前的股價高峰，平均CAPE為22.1倍，因此當CAPE高時，熊市浮現的風險偏高，9月美股的CAPE高於30倍，況且近期平均波動幅度遠低於長期平均水準，應提高警覺，可部份資金布局VIX、黃金及美債ETF避險。

(工商時報)