強力看多記憶體！大摩：勿過早離場高潮還沒來 南亞科 華邦 威剛 群聯 宜鼎 3135凌航

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強力看多記憶體！大摩：勿過早離場高潮還沒來 南亞科 華邦 威剛 群聯 宜鼎 3135凌航

2025.10.21  

在華邦電（2344）、南亞科（2408）等記憶體族群指標股進入高檔震盪整理之際，摩根士丹利（大摩）最新發布的研究報告指出，全球存儲產業正處於一輪強勁上行週期的早期至中期階段，儘管相關個股近期頻創新高，但「最好的上漲日子可能還沒到」，呼籲投資人不要因「恐高」心理而過早離場。

大摩在最新調查中指出，受美國雲端服務業者下單激增帶動，記憶體晶片生產商已對2025年第四季的DRAM與NAND快閃記憶體提出高達25％漲幅的報價，反映出市場正快速向賣方傾斜。

報告指出，目前傳統記憶體的供需失衡程度超出預期，DRAM廠商的庫存已降至不到兩週，NAND快閃記憶體庫存也低於長期平均水準。大摩預計，新增產能需花費約四至六個季度才能追上需求，供應滯後問題短期內難以緩解，將促使客戶提前備貨，進一步推升價格。

報告指出，在AI伺服器與高頻寬記憶體（HBM）需求強勁的推動下，本輪週期的價格高點有望超越以往，其中，NAND快閃記憶體有機會從現行價格翻倍，重回2022年第二季約0.13美元／GB的峰值；DRAM記憶體伺服器模組現報價約5.4美元／GB，距離2018年第一季10美元／GB的歷史高點仍有逾八成上漲空間。

面對投資人擔憂股價高檔震盪的「恐高」心理，大摩分析師直言，這是典型的認知偏誤。報告指出：「新高往往預示更高的高點，而這一次上漲有真實的盈利支撐。試圖精準擇時幾乎不可能，歷史數據顯示，留在市場的時間比選擇入場時機更重要。」

大摩強調，推動股價上漲的真正核心在於企業獲利修正，而非單純的AI敘事。以韓國記憶體雙雄為例，SK海力士過去12個月股價上漲約140％，獲利預期同步上修62％；三星電子股價漲64％，獲利預期僅上調14％。

報告指出，這種差異清楚顯示，「獲利預期上修愈強，股價表現愈佳」，記憶體族群的上漲具有堅實基本面支撐。