備料急拉貨，MLCC 話語權重回供給方 國巨 華新科 2456奇力新 禾伸堂

mojeku

備料急拉貨，MLCC 話語權重回供給方 國巨 華新科 2456奇力新 禾伸堂

2019 年 10 月 04 日

9 月底，市場瘋傳一則華新科告知 MLCC（積層陶瓷電容）客戶暫停接單的訊息；對岸更傳出除了華新科之外，尚包括風華高科及國巨共 3 家 MLCC 大廠都對客戶發出暫停接單通知，三星電機也宣布接下來 2 個月暫停部分型號 MLCC 出貨；甚至「中國電子第一街」華強北等通路商更藉機蠢動炒作現貨價。一時之間，「缺貨、漲價」等等諸多聯想再起。去年 MLCC 飆漲歷史又要重演了嗎？

中廠停工成導火線，各方備貨需求催化缺料
目前 MLCC 的確有缺料情形發生，先是日廠收手的 0805、0603 等大尺寸 MLCC，接著在新手機潮催化下，以手機用 0201 為主的泛用型 MLCC 供貨也跟著拉警報。尤其 0201 除了需求面因素，供給面也扮演助攻角色。中系 MLCC 廠宇陽科技傳出因缺工，使手機用 0201 規格 MLCC 停工將近一個半月，相關訂單便轉往國巨、華新科。偏偏兩大原廠庫存早已去化到一定程度，時間點又遇上下半年新手機上市前的拉貨潮，趕在美國 12 月 15 日起對中國電子產品加徵 10% 關稅前的急單湧現，加上明年農曆年就在 1 月下旬，相關備料也在此時湊熱鬧。

於是華新科針對中國地區的新客戶暫停接單，等過完十一長假後再恢復正常；龍頭廠國巨則啟動配貨機制，手機常用規格 MLCC 拉長到 3 個月才交貨；儘管產能吃緊，但合約價在短時間內無法說漲就漲，中國通路商卻見縫插針，使手機泛用型料號現貨價格蠢蠢欲動。

值得留意的是，與去年所有料號全面性缺貨有所不同，這次只有特定部分料號吃緊，因此法人認為目前 MLCC 產業尚不具全面性復甦的條件。但是在庫存已清理到接近健康水位之下，法人表示，MLCC 價格已經逐漸落底，伴隨需求面好轉，預期 MLCC 報價整體跌幅將大幅收斂，比起第一季大跌三成，第四季跌幅縮減至 5% 以內，相較第三季跌幅等於再縮小一半。而像 0603 與 0805 等較大尺寸規格，原本下游客戶端預計合約價再砍 5%~8%，但在目前這樣的市場氛圍下，漸漸取回話語權的供給方已不會再讓。

低稼動率清理庫存，年底前恐難明顯提升

這波另一個很大的不同，相較去年稼動率火力全開，今年始終維持低稼動率以利庫存去化，例如國巨以 30%~40% 低稼動率持續清庫存。美銀美林指出，國巨庫存水準逐步下降，並可望由今年第一季的 147 天去化至第四季達健康水位的 90 天；產能利用率也在終端需求升溫下，從今年第二季的 35% 左右提升至明年第二季達 60%。根據國巨提供的最新數字，目前庫存天數約 110 天，期望第四季能降至 90 天目標，稼動率則稍微提高至四成；法人估若需求持續回溫，年底稼動率上看五成，明年更有機會回到六成以上正常水準。

華新科董事長焦佑衡今年股東會時，曾透露當時整體產能利用率約五至六成，庫存則從去年第 4 季就開始整理，整體水位正常。也由於庫存去化告一段落，加上產能利用率尚未提升，一遇趕在美中貿易戰新關稅實施前拉貨的急單，更顯供貨緊缺，華新科只能先通知客戶暫停接新單，但也強調期間很短，至十一長假後即恢復正常。雖然華新科指出產能利用率沒有提高，是因 MLCC 有多道工序，並非說提高就提高。但市場普遍認為，華新科也好，國巨也罷，難免顧慮美中貿易戰變數，年底前很難明顯提高稼動率，稼動率未滿，說要漲價言過其實。

需求可期，美系外資相繼調高國巨目標價
要能扎扎實實漲價，則不能僅僅出現急單，必須見到持續性的需求回溫，消耗庫存到更低水位後，開始拉高稼動率。不過，光是庫存去化的進展，就讓外資對相關個股有了不同評價，摩根大通與美銀美林相繼將國巨目標價由 2 字頭調升至 3 字頭。摩根大通認為國巨最黑暗的時期已過，在消費性電子需求增溫及庫存水位降低下，第四季營收有望淡季不淡，稼動率也將逐步回升。但不忘提醒，提高售價的產品極為少數，供應緊縮也不代表全面性景氣復甦。

美銀美林更指出，預期在 5G 智慧手機需求帶動下，看好國巨明年將較今年成長 20%。也由於中國全力發展 5G，1 支 5G 手機需要的 MLCC 比 4G 多 10%~30%，預估明年全球 5G 手機將出貨 1.3 億支，2021 年更將加速到 3.27 億支，華為和中系客戶是最大成長動能。由於村田和三星電機主要瞄準動力系統相關的高階車用，台廠可分食的部分是車用資訊娛樂相關應用。除了國巨，包括華新科等台灣被動元件廠將雨露均霑，吃下可觀的 5G 商機。

對於 5G，國巨與華新科都樂觀看待需求將增溫。國巨預估，5G 手機 MLCC 用量將比 4G 增加 10%~20%，華新科也預估將提升至少二成。不過國巨也坦言，5G 要到明年下半年才會比較明顯發酵，尤其會先從基地台開始，手機則還沒這麼快。

美系券商 Rosenblatt 也針對 MLCC 市場調研變化的報告指出，有別於 5G 手機大幅增加 MLCC 用量，5G 基站對 MLCC 量的增加不明顯，但是相關產品 ASP（平均銷售單價）很高。

缺料看到第四季，能否延續看需求是否回溫
Rosenblatt 報告也點出，現階段 MLCC 整個行業並不健康，稼動率偏低、庫存也比合理水準高一個月，亦即不具全面性漲價條件。國內被動元件代理商日電貿表示，目前的部分缺料現象先看到第四季，但若手機買氣有持續，則期間可能會再拉長些。國巨與華新科之外，另一家 MLCC 廠禾伸堂雖不方便表示任何意見，但從 8 月營收新聞稿也可一窺端倪：近期被動元件市場庫存已有相當程度去化，客戶急單數量明顯增加，禾伸堂將謹慎觀察市場發展及需求變化，加強利基型產品銷售，並持續為客戶提供高價值的產品與服務。

mojeku

科技股回溫美中變數淡化 台股第4季展望正向
2019/10/06 16:16 中央社 中央社

（中央社記者鍾榮峰台北2019年10月6日電）台股上週週線上漲64.8點，股王大立光9日法說會。展望台股後市，法人預期科技股可回溫，美中變數影響淡化，第4季展望正向，台股下檔有限，美股財報將是10月中旬股市重要觀察點。

台股加權指數4日收在10894.48點，上漲18.57點，成交值新台幣1221.48億元。三大法人外資及陸資、自營商賣超，投信買超，合計賣超27.68億元。

台股上週週線上漲64.8點，漲幅約0.6%。產業指數週線漲幅以光電類指數上漲2.09%最大，跌幅以水泥類指數下跌2.07%最大。

本週電子科技上市櫃法說陸續登場，包括8日南亞科 (2408) 、9日大立光 (3008) 等。

展望台股後市，安聯台灣科技基金經理人廖哲宏表示，近日科技股有回溫跡象，此外iPhone新機上市之後，需求比預期好，產業鏈陸續傳出上修；加上美中談判未有破局跡象，華為供應鏈持續在新機推出後有好的氛圍，科技股氣勢回溫，持續備貨力道也可能讓今年下半年比實際需求更好。

日盛精選五虎基金經理人林佳興表示，指數近期在量能不足，加上受套牢賣壓箝制影響下，仍難以突破1萬1000點關卡，不過各期均線相繼揚升，仍具再攻機會。

展望第4季，廖哲宏指出，美中談判結果可能對股市影響已在淡化，廠商為躲避立即的關稅衝擊，也持續提前備貨，轉單和「去美化」效應發酵，這也讓產業今年下半年生產訂單優於預期，因此第4季展望正向，台股下檔有限，不過須留意明年第1季淡季表現。

林佳興指出，目前市場依舊圍繞在美中貿易談判、美國聯準會（Fed）降息預期、人民幣貶值等議題，市場對美國總統川普的反覆態度已趨淡，盤面回歸經濟數據研判未來是否持續降息，預估股市資金動能無虞，系統性風險不大。美國財報表現將是10月中旬股市重要觀察點。

觀察題材表現，廖哲宏表示可留意iPhone新機需求，近期供應鏈上修，中期不悲觀。其次明年華為力推5G機種，預期5G晶片與更高階主機板將受惠。此外伺服器產業明年成長力道可望再增強。

在傳產族群，安聯台灣大壩基金經理人蕭惠中表示，可關注進入旺季的水泥相關族群，另外電動腳踏車、汽車電子化及紡織成衣轉單等也可留意。

林佳興分析，第4季產業聚焦在iPhone新機銷售，相關供應鏈正面看待。明年迎接5G時代來臨，相關產業可望受惠

mojeku

金控前三季獲利，挑戰新高
2019/10/06 15:51 時報資訊

【時報-台北電】雙十連假即將到來，15家上市櫃金控公司預定9日全數公布9月自結獲利數。觀察今年來獲利表現漸入佳境，累計前八月全體金控稅後淨利，與去年同期相比轉為正成長3.51％，9月動能續航下，預期前三季稅後淨利確定超越去年同期的2,781.76億元，再創新高紀錄。

　金控今年獲利表現倒吃甘蔗，主要是去年基期效應，稅後盈餘年成長持續負數，但從1月的負成長逾四成，逐月降至前七個月僅負1％，獲利動能延續下，前八個月稅後盈餘已轉為正成長，預估前三季將更上一層，並且創新高紀錄。

　金控自結去年獲利表現先強後衰，今年在基期效應下倒過來走。統計去年1月，15家金控合計稅後盈餘年成長高達156％，今年1月合計年衰退達43.05％，之後衰退幅度逐月縮小，前二至七個月累計年衰退各為29.4％、20.44％、15.6％、8.69％、3.55％、1.00％，前八個月轉為正3.51％。

　法人觀察各金控的核心業務表現，並沒有新的重大變動，獲利動能可望續航，如9月能維持8月的300億元以上水準，由於前八個月已達2,732.96億元，有機會提前達陣衝破3,000億元大關。

　15家金控公司連續兩年挑戰全體全年稅後淨利衝破3,000億元大關，但就差一步，2018年為2,971.56億元，2019年為2,937億元。法人預估，今年第四季就算獲利動能趨緩，只要沒有淪落到虧損，可望正式突破3,000億元並創歷史新高

mojeku

GO

mojeku

國巨第3季營收同期次高 年底庫存天數估降到70天
2019/10/07 20:18 中央社 中央社

（中央社記者鍾榮峰台北2019年10月7日電）被動元件大廠國巨 (2327) 自結9月合併營收新台幣35.18億元，第3季合併營收來到歷年同期次高。國巨表示年底成品庫存天數調節可望降低到70天。

國巨自結9月合併營收35.18億元，較8月34.14億元增加3%，比去年同期102.53億元減少65.7%。

累計第3季國巨自結合併營收103.13億元，較第2季95.79億元成長7.7%。法人指出，國巨第3季營收是歷年同期次高。

今年前9月國巨自結合併營收312.83億元，較去年同期609.36億元減少48.7%。

國巨指出，9月的單月營收月增，主要是大中華區及亞太其他地區的需求回升。

展望第4季，國巨表示，客戶庫存已回復正常，終端需求加溫使得拉貨動能逐步提升，除對公司產能利用率有所助益，原預估年底成品庫存天數調節至90天的目標，將可望降低到70天，不過美中貿易爭端持續緊繃且不確定仍高，公司對業績及營運仍審慎應對。

展望被動元件市況，美系外資法人出具報告指出，包括5G、物聯網、資料中心、以及電動車應用可望帶動積層陶瓷電容（MLCC）元件需求。

法人表示，從今年10月開始，低階MLCC產品營收表現可望翻轉，較去年同期成長，此外零組件、主機板組裝以及系統整合等方面需求強勁，顯示MLCC市況從第3季開始回溫；此外庫存高峰已過，中國通路商庫存水位回到正常水準。

觀察平均銷售價格（ASP），本土法人日前表示，MLCC元件新增產能投入成長幅度約5%到10%，產能擴充相對有紀律，目前主要MLCC大廠以提高稼動率為主，預期10月MLCC的平均銷售價格可能較第3季平均持平。

觀察國巨本身，美系外資法人日前指出，今年下半年MLCC的平均銷售價格穩健，預估到明年下半年，國巨的平均稼動率可回到60%左右。

展望第4季，另一家本土法人日前報告指出，第4季MLCC價格壓力減輕、部分訂單有機會遞延到10月出貨、提前在12月可能會有被動元件拉貨潮，有助國巨第4季業績持穩。

法人預估國巨今年業績有機會落在新台幣410億元到415億元區間，創歷史次高，每股稅後純益有機會落在16元到18元區間，創歷史次高。