凱基投顧 個股報告—力智 (6719 TT，增加持股，TP: NT$320): 短期動能趨緩，長期展望樂觀 2024/

rexlin6666

凱基投顧 許芝瑄 (Serena)

個股報告—力智 (6719 TT，增加持股，TP: NT$320): 短期動能趨緩，長期展望樂觀

2024/05/03

結論建議

雖短期內力智成長動能趨緩，然我們認同力智在顯卡電源管理市場之地位，並看好其在伺服器市場市佔之提升。股價目前交易於2024-25年每股盈餘預估之47倍及26倍，我們認為評價具吸引力，維持「增加持股」投資評等，目標價320元，為40倍之2024-25平均EPS換算得出。

重點摘要

1. 1Q24獲利優於預期。1Q24營收為8.46億元，季增5%，成長動能主要來自運算平台GPU相關核心電源產品需求提升。毛利率為33.1%，季減1個百分點，庫存呆滯損失約4,700萬元 (約影響毛利率5.6個百分點)。營業費用因員工紅利及董監酬勞提撥金額提高，費用率上升至27.5%，使營業利益僅達4,700萬元，大幅低於凱基及市場預估。然業外匯兌收益貢獻使獲利達1.16億元，EPS為1.41元，季增8%。

2. 2Q24成長動能趨緩。1Q24雖為傳統淡季，然受惠輝達 (美) 推出RTX系列新品，GPU相關核心電源產品拉貨動能強勁，惟2Q24此動能並未延續，而中國網通伺服器預計將於2Q24逐漸回溫，然初期回升幅度有限。我們因此下調2Q24營收至8.69億元，季增2.7%，並相對應下調獲利至1.01億元，EPS為1.23元。

3. 長期仍將受惠新產品帶動ASP、毛利率及市占率提升。力智已推出90安培SPS產品，此產品ASP較60安培SPS提升約20-30%，主要應用領域為網通伺服器，預計2024年底至2025年有望看到明顯放量。此外，Digital Vcore也預計可於時程內搭配輝達RTX 50系列推出，並拓展至伺服器市場，提升力智於伺服器市場之市占率。我們預估2024年營收將年增21.7%至36.9億元，對比市場共識為40.1億元，EPS預估為5.7元。
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