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國泰證期研究部
強新(5013.TT)
Call Memo
20240425
1. 營運據點及產品：
1) 台灣強新一廠-伸線事業部：低碳鋼線+合金鋼線12,000噸/月、不鏽鋼線1,200噸/月。
2) 台灣強新二廠-電解拋光（EP）事業部：超潔凈電解拋光管件與管配件、客製化一管多通、腔體/桶槽電解代工。
3) 蘇州廠：碳鋼、合金鋼球化線材、滑軌用異形材、軸承鋼線，產能10,000噸/月。
4) 滁州廠：超潔淨電解抛光管件與管配件、客製化一管多通、腔體/桶槽電解代工。
5) 越南廠：碳鋼、合金鋼球化線材，產能2,000噸/月。
2. 2023經營績效：營業收入75.85億元，營業毛利10.31億元，營業淨利5.74億元，本期淨利3.92億元，EPS +1.93元。GPM +14%，OPM +8%，NPM +5%。
1) 因1) 通膨、升息抑制需求、2) 投資動能減速、3) 中國疫後復甦不如預期，使線材、EP兩大產品營業收入衰退。
2) 因1) UTR降低、2) 認列處分子公司損失、3) 借款利率調升，使本期淨利不如前兩年。
3. 2023資產負債表：資產總計85.41億元。流動比率228%，負債比率44%，D/E比率78%。權益增加主要來自公司獲利。
4. 2023現金流量表：CFO +2.91億元，CFI -3.15億元，CFF -0.17億元。FCF -0.24億元。現金股利2.13億元。CFO流入減少主因為淨利減少、存貨增加。CFI流出主要來自Capex增加。CFF流出主要來自償還借款。
5. 2023現金股利0.9元，股利分配率47%。
6. 營運展望：
1) 需求：1) 全球核心通膨持續放緩，全球央行預計今年展開降息循環、2) 全球製造業近二年去庫存後，逐步進入補庫存循環、3) 房地產及基礎建設政策帶動建築需求回溫、4) J.D.Power預估今年全球汽車產量將成長4%、5) 紅海航運危機驅使終端客戶提前備料以因應船期延長，補庫存需求釋出。
2) 供給：1) 中國鋼市冬季環保限產、粗鋼平控政策調控、2) 韓國浦項鋼廠歲修等使供給降減。
3) 成本：台幣匯率近期走貶，進口原料成本處相對高位，鋼價獲得支撐。
4) 印度BIS申請：著眼於印度市場龐大且極具成長潛力。
5) 與華新麗華共同開發WLS 550不鏽鋼線材，高硬度有助螺絲產品提升品質，提高市場曝光度、接受度，強調品牌認知。
6) 減碳計畫：積極投資綠能、減碳，建立綠電憑證。
7) 地緣政治影響終端客戶分散訂單，評估台灣/中國/越南的優勢，主攻有品質要求客戶，同時立足台灣、深耕中國汽車市場、整合越南工廠。
7. 2023 ESG績效：
1) 推動7項節省能源措施，如變頻冰水主機及空壓機、STC球化爐增設餘熱再利用裝置，減碳446噸（-1.46%）。
2) Scope 1+2減碳4,277噸（-12.4%），單位產品排放量減少1%。
3) 推動無塵室超純水回收再利用等節水計畫。
4) 2024年規劃導入ISO 14001。
5) 繼第一期643kw太陽能光電系統，2023年再投入1966kw，達2609kw。
QA
1. 原物料走勢：鐵、煤、鎳等原物料價格仍處於兩年內相對高點，看起來整體還是會維持在目前狀況。
2. GPM、OPM走勢：目前整體市場需求偏弱，原物料偏強，因此中性看待未來走勢，要看未來需求變化以正確判斷。
3. 美國對中國提高關稅已是第二次，上次增至25%時狀況為：1) 關稅適用前，中國大量出口到美國，2) 關稅適用後，進口商庫存已建立，需求反而降低。不難想像這次動作會一樣，要再看需求、庫存變化才知未來變化。對台灣影響：1) 對出口美國產業有加分，2) 但中國產能出到其他國家，可能使不出口美國產業面臨更多競爭。
4. 日本製鐵併購美國鋼鐵背後效應？美國鋼鐵產品也以鋼板、鋼管、軌道為主，而日鐵原最大生產基地在日本，併購後等於在美國有當地產能、直接拿到在地鋼板市場，對日鐵加分。不過因主產品在鋼板，對扣件業影響沒那麼明顯。
5. 螺絲扣件今年看來需求還不是很強，需求都有循環，理論上有機會逐漸變好。這產業終端使用行業包括汽車、機車、建築，因美國利率現在維持高檔影響終端耐久財消費，還是要看降息時間點。強新對整體出貨量持平看待。
6. 半導體Capex復甦對EP展望與接單狀況影響？EP跟隨無塵室，主要受半導體建廠影響，所以半導體設備Capex增加對強新影響沒那麼大。目前半導體UTR不高，設廠案較2023少，訂單都是小案子。此外也要看未來半導體設廠進度。
7. 電費、碳費如何估算？
1) 電費：台電2024/4/1起電費平均漲13-14%，無形中確實增加成本，所以公司持續進行節能、太陽能建置，今年第二期太陽能建置完成總量會達2609kw。
2) 碳費：目前對歐洲客戶已需提供碳排資料，了解到對產業影響蠻大，所以在碳排計算已執行2-3年，今年已通過第三方確信，並持續節能設備投資。
8. 電費漲幅13-14%若轉嫁到產品，一公斤約增加2-3角成本。一個月電費支出約增100多萬。
9. 2024 Capex規劃？較大部分在節能減碳措施，如1) 投入1966kw太陽能建置、2) 加裝天然氣節能設備，可再減量約10%。此外也因新產品開發投入新設備。
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發表於 2024-4-25 22:32:22
