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國泰證期研究部
台達電(2308 TT)
Call memo
20240502
1. 今年董事會有異動，中美晶及環球晶董事長徐秀蘭女士為獨立董事候選人。
2. 24Q1營收913億元（YoY -2%、QoQ -9%）、毛利269億元（YoY +5%、QoQ -11%），毛利YoY正成長主因為產品組合較佳和存貨跌價損失減少。
3. 24Q1 OPEX佔營收21.4%（YoY 14%、QoQ -2%）相較去年有明顯增幅，主要來自R&D（YoY +17%、QoQ -10%）。
4. 24Q1 OPM 佔營收8.1% （YoY -12%、QoQ -29%），Q2開始隨著季節性營收規模增加，可望看到明顯進步。
5. 24Q1 開始從Power Electronics 中拉出來新成立一個部門：Mobility。
6. 從部門別來看營收佔比，24Q1 Power Electronics 51%、Mobility 12%、Automation 13%、Infrastructure 24%。
7. 24Q1 部門營收僅有Power Electronics （YoY +2%、QoQ -8%）和 Mobility（YoY 18%、QoQ -4%）有明顯成長；獲利方面則看到Power Electronics 中的被動元件有明顯成長。
8. Automation 和Infrastructure 則因經濟規模不足和需求較差導致衰退，Infrastructure 有一次性因素故在Q1 陷入虧損。
9. 24Q1 業外收入回歸正常水位，惟去年業外收入高基期因此呈現衰退；所得稅率比20%稍微多一點，主因泰達獲利增加明顯；稅後淨利 58億元（YoY -17%、QoQ -36%），EPS 2.22元。
10. 電動車市場雖看到逆風，整體市場仍成長，今年看電動車事業可維持20-30%成長。
11. Infrastructure 中Communication這塊恐怕還會低迷一陣子。
12. Industrial Automation受日圓貶值衝擊，日本貨更便宜可能吸引中國公司訂單。
13. 今年應能跟隨過去營運趨勢：Q1因工作天數較少為谷底、Q2會好很多、H2比H1好。
14. 23Q1 追朔2022年材料價差收入呈現高基期，去年下半年則較穩定。
15. 24Q1 AI Server Power Supply 佔營收上升至4-5%。
16. 公司為AI Server 從Grid Level 到Chip Level 提供Total Solution。
17. 目前市面上大部分AI Server 仍以氣冷為主，後續功率較大的AI Server 則以水冷為主，公司已經做好準備但還沒有開始量產。
18. 水冷產能在泰國和中國大陸都會生產，美國客戶無法在中國大陸生產；中國廠區方面東莞做大型風散和系統為主、吳江做小型。
19. 散熱產品依客戶需求決定要提供Total Solution 還是單賣零組件。
20. 電動車這幾年才開始Breakeven，未來還有滿長時間能繼續成長；Industrial Automation 市場有250 billion，公司才做1.5 billion 有很多成長空間；Building Automation 則是超過1 billion 的市場，公司現在才600 million 也還有發展空間；ICT 主要看Data Center的成長，不過最近開始稍微投入5G、6G市場從事毫米波傳輸器和接收器，而EIS 還在很初期階段，電價漲會對這個更在意，市場不只是trillion 而是好多個trillions。
21. 台灣實際不缺電而是電網系統浪費太多，省一度電比多發一度電簡單因此該把grid 做好。
22. 新世代AI server 大概年底陸續出來，明年有機會量產水冷散熱。
23. 車用在手訂單都是兩三年前下訂的，基本盤都還在，今年整年20-30%成長沒問題。
24. 整年支出會平均到每個月，因此營業費用不能只看單季。
25. 車用被動元件佔比超過營收3%。
26. 泰達幾乎95%以上都是做外銷，泰幣兌美金貶值對毛利率有貢獻。
(*僅供本公司內部同仁參考使用，非經本公司事先書面同意，不得轉發或轉載第三人) |
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發表於 2024-5-3 08:06:12
