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國泰證期研究部
達方(8163.TT)
Call Memo
20240503
1. 1Q24經營績效：營業收入51.11億元（QoQ -15.6%，YoY -14.8%），營業毛利9.77億元（QoQ -13.1%，YoY -10.2%），營業利益2.08億元（QoQ -30.2%，YoY -33.8%），本期淨利1.64億元（QoQ -19.7%，YoY -25.8%），EPS +0.52元。GPM +19.1%，OPM +4.1%，NPM +3.2%。營收主要受1) 季節性影響、2) 綠能產品庫存調整影響。但GPM受惠產品組合優化而提升。
2. 1Q24營收佔比：Intergrated Components 13%，Green Energy 35%，IT Peripherals 52%。
3. 1Q24資產負債表：現金及有價證券60.52億元，存貨56.63億元，資產總計331.27億元，長期借款27.38億元。現金QoQ下降約10億元，長債QoQ下降約12億元，因存貨去化降低營運風險，也漸進償還長債。
4. 1Q24現金流量表：CFO +5.95億元，折舊攤提3.31億元，CFI +4.29億元，Capex 2.86億元，CFF -14.04億元。FCF +3.09億元。CFF減少主因為償債。
5. 1Q24財務指標：負債比率55%，負債比率（扣除現金）45%，淨金融負債/股東權益15%，流動比率132.6%。ROA +2.5%，ROE +4.3%。
6. 2024 outlook：
1) 從目前訂單來看，IT市場需求逐漸復甦，綠能仍在調整階段但預期漸入佳境。
2) 整體財務結構改善、得利IT GPM表現，1Q24 GPM表現與4Q23相當。
3) 內部協同整合和外部策略聯盟將是主要重點。
4) 因全球短鏈和China+，去年開始至今優化全球佈局，尤其在東南亞。
QA
1. 2023綠能庫存水位去化算順利，但目前還算調整期，預計還要持續一段時間。不過有些客人已準備下2025訂單，預計4Q24反映。
2. NB去年庫存去化已順利進行，目前1Q24 IT相關也都正成長，訂單展望不錯。
3. 2H24 AI PC Copilot進展？目前的確接到客人request，在鍵盤上會做一些變化，和客人在談當中。
4. 2Q24 MLCC庫存正常，價格沒明顯波動。
5. 2Q24產品組合跟1Q會相仿，GPM應審慎樂觀。
6. 東南亞設廠進度？
1) 北越廠：去年已投產，預計從1Q24量逐季在2Q、3Q拉上來，有些是中國產能移轉。
2) 泰國廠：以鍵盤、電腦週邊為主，4Q23量產、服務當地客人，今年也逐漸步上軌道。
3) 東南亞佈局初步完成，將來會著重產品線多樣性，讓原工廠和東南亞互相backup。
4) 南越佈局：佈局自行車。世同新廠預計今年底完成，投資新世代組裝、噴漆線，加上原南越太宇廠，完整供應鏈使當地生產比例提高，帶來關稅貿易優惠，後續可重視營收綜效。
5) 捷克廠：除了組裝，電池廠今年慢慢升溫、服務當地客人。
6) 綠能今年底整個海外佈局告一段落，接下來就是讓2025營收放大。
7. 2024各產品線展望：
1) IT：2Q24開始逐季往上，今年佔比應略高於去年。產品組合調適得宜，2H24新案進來後GPM維持一定比例，對整體GPM正向。
2) 綠能：仍在調整週期，不會有太大變動。正降低GPM較差產品比例，這段時間把component比例拉高，如太宇車架、達宇電池，有助在營收低迷時維持不錯GPM。
8. 1Q24 GPM能否持續提升？看2點：1) 2Q24 IT比例能否持續、維持正成長？2) 綠能低GPM比例能否緩和下來？希望GPM逐季提升。
9. 2024 Capex：一半為廠房土地，如越南世同、太宇將來計劃擴張東南亞廠區。另一半精實現有事業單位，如鍵盤、MLCC、綠能設備投資。今年綠能比重可能相對較重，明年可能是太宇的投資建設。歐洲捷克廠應今年年底告一段落，但因還有一些空間可利用，不排除將來在捷克有進一步想法。
10. 2Q24營收季增幅度及2024年營收成長率？1Q24營收YoY負成長，所以1H24營收是挑戰，挑戰主要來自1) 綠能庫存去化、2) IT成長比例。營收變動幅度希望控制在一定範圍，重點在GPM維持。目前看來3Q、4Q IT應有回穩跡象，Copilot、新案進來後應逐步上升。2H24綠能有新案逐步進來，不論越南、捷克，component部分較多，利潤應有回溫跡象。
11. 一般預期綠能庫存調整要到2H24甚至到明年初，但目前來看開始有些客人有新案在開，佈局海外也有新客人，預計明年就能回溫發酵，尤其在component將加強佔比。世同也是重點，提升組裝、Ebike差異化來提升GPM。
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發表於 2024-5-4 14:56:11
