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國票投顧_20240604_上緯投控(3708)_法說memo
財務資料：
1.受春節工作天數減少影響，1Q24合併營收17.35億（YoY+2.1%、QoQ-11.3%）；國際市場份額提升，毛利率21.1%，（YoY、QoQ各+2ppts），EPS 0.77（YoY +57%）
2. 1Q24主要事業營收占比分別為：環保綠能材料37%、環保耐蝕材料38%、碳纖復合材料16%、循環經濟材料營收占比為0.31%、其他10%。
3. 1Q24地區營收占比中國43.7%、台灣16.3%、國際40%，非中地區相較去年皆成長。
4. 1Q24主要事業營收受中國經濟復甦緩慢、整體市場觀望，不過受惠於國際市場成長。環保耐蝕材料YoY-2%，國際市場成長10%；環保綠能材料海外市場QoQ50%；碳纖複合材以國際市場為主。
5.循環經濟材料，1Q24再生碳蓆通過風電葉片模具應用。4Q24前完成認證，估4Q24批量供貨予西門子歌美颯。
6. 近期重要應用：
(1)環保耐蝕材料的電動車應用。新能源對電池需求量提升，儲槽的運送以及運送管道需要耐腐蝕耐酸鹼的需求，在中國已有實際合作廠商。
(2)環保耐蝕材料CCUS應用:碳捕捉以及再利用排放，需要酸鹼處理，設備保存與維護需要耐腐蝕產品。吸收液有台廠洽談中，估下半年有具體進度。
(3) SWANCOR HYVER船舶應用：遠洋船舶旋風能風著動力系統的風筒複合材，可安裝在散貨船、油輪、客輪、滾裝船等多種具有空曠甲板面積的船型上。根據單船安裝旋筒帆的大小與數量不同，平均節省燃料可達5-25%。
6. 2022年全球環氧樹脂市場規模達128億美元，預計2023年至2030年的複合年增長率（CAGR）將達到7.5%。
7. 循環經濟材料EzCiclo可回收熱固性環氧灌注樹脂，2023年市場規模140億/美元，2024-2030年CAGR 7.3%。
8.EzCiclo重量輕、耐用並為低碳解決方案之一，目前商品化應用有風電與運動休閒兩大領域：包含自行車、鞋材、露營車體、高爾夫球具、風電葉片。
9.EzCiclo經碳足跡認證可減碳97%，未來將申請認列碳權
10. 現有回收方案:
(1)CLEAVER及膨潤降解:回收複合材料/年：台灣-40噸；中國-150噸
(2) 微波降解: 120噸回收複合材料/年
(3) 機械回收: 3600噸回收複合材料/年
其他QA:
1. 碳纖材料有投資持航空認證公司，供應無人機機身做代工，並用於安全材料，如尾桿、防彈等特殊用途的復合材料。
2. 風電葉片供應量持續增加，以往營收比例中國>50%，重心移往毛利較高海外市場，樂觀看待2H24。
3. 可回收風電葉片預計年底放量：與西門子歌美颯簽約，預計4Q24交貨，（132支，14 MW風機，估約7-8千噸，營收貢獻約5E，單價較以往增加10-15%），為循環經濟材料主力貢獻。
4. 循環經濟材與西門子搭配，帶動國際市占率提升，估未來歐洲市場占比提升。
5. 循環經濟材料占總營收<1%，今年目標5%。
6. 產業前景：大葉片市場不太可能無止境擴張，固定成本過高。 |
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發表於 2024-6-6 07:48:54
