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國泰證期研究部
系微(6231.TT)
Call Memo
20240614
1. 從NB切入市場，目前在NB領域市佔率50-60%（扣除own brand、不用BIOS等特殊產品），為該領域最高。
2. BIOS存在於flash memory，隨每台電腦出貨，根據port、線路、component等配置完成啟動程序將系統喚出。Intel、AMD、ARM、NVIDIA、Qualcomm等廠商必須跟BIOS vendor合作讓產品可啟動。
3. 中國有一家在崛起但基本上只做中國市場。
4. 收入來源：Royalty 70%、NRE 25%、Source code 5%。Royalty隨出貨台數無限複製。Source code NB領域有50-60%選Insyde，但為一次性，一年可能1-2套，不是主要收益。
5. 產品應用：Client Computing、Server&Storage、Embedded&IoT。Server&Storage市佔率較NB小很多，因Insyde為後進者。OpenBMC為未來趨勢，已投資蠻多，這1-2年往新架構客戶有較多design-in。
6. 其實ARM-based PC之前就已做到量產level只是當時環境以x86為主，所以在市場沒好成績。但今年Microsoft Copilot+ PC標準第一個符合的為Qualcomm，而Insyde和Qualcomm長期合作，故在Copilot+ PC Qualcomm-based佔70-80% design-in。
7. 1Q24經營績效：營業收入3.71億元（YoY +23.26%），稅後淨利0.72億元（YoY +135.47%），EPS +1.89。NPM +19.41%。費用較固定，人事成本佔70-80%，其他為房租。收入要等客戶出貨後逐月或逐季回報數量才能認列，故無法預測下個月收入，不過Insyde市佔率不錯所以大環境好就會跟著好。匯兌損益影響大，台幣貶值有利。
8. 基本上85%股利發放，今年會配股+配息。有一些買中南部不動產的想法。現金很多，都放在銀行存款，因保守專注本業。
9. 私募幾乎每年都會放在股東會提案，因如果之後遇到策略投資夥伴就不用再經過一次股東會，但其實已十幾年沒執行。
QA
1. 1M-5M24營收大成長主因2023有庫存問題，2024是回歸正常。ARM、Qualcomm NRE也收了不少，公司在Qualcomm-based design-in佔70-80%，有些先收NRE，而真正出貨收入還沒進來因可能6M-7M24後才出。全年YoY +20%以上仍有機會因有新的Qualcomm進來。
2. 2024收入來源應都差不多穩定成長，數字都會成長。
3. ARM-based Royalty會比x86高，不能透露高多少。公司在x86市佔率50-60%，現在ARM-based 70-80%。但從design-in到出貨有時間差，且真正x86、ARM-based出貨比重是客戶出貨後才會知道，若實際上ARM-based出貨比重增，Insyde市佔率就又增加。
4. OpenBMC使Insyde有機會打進BMC，公司2-3年前就開始推OpenBMC，最近一年看到許多design-in，至於何時變成量產案子就不便預測。
5. 營收要看客戶報告狀況，每季底營收較高可能因客戶較多在季底做業績報告，故看Insyde營收建議看季不要看月。
6. 人力會再擴增，因以前只有Intel、AMD，現在多NVIDIA、Qualcomm等。現在人力養成除了需三個月農場培養，到下戰場、真正出貨可能都要一年，因此現在成本和營收不match。最近BMC比例較高因需求確實較高，不過人力仍算平均佈局。人力增費用一定較高。
7. Server案子都很長，約1-2年，短期可能NRE先收，Royalty要蠻後面才看得到，還要看客戶賣得好不好。
8. 詢問OpenBMC不一定開案，需要時間，但以前沒人理Insyde現在至少有人來問。
9. Insyde先站穩NB才伸腳到Server，競爭對手則相反。NB量大價低，Server量小價高，Server BIOS單價約Client PC 5-10倍，Server端BMC、BIOS則價差不多。
10. ARM-based應會維持價格高度，並隨功能愈多將價值往上升。
(*僅供本公司內部同仁參考使用，非經本公司事先書面同意，不得轉發或轉載第三人) |
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發表於 2024-6-17 07:44:21
