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國泰證期研究部
光隆(8916 TT)
CALL MEMO
20240625
1.1Q24成衣營收57%，羽絨20%，家紡占比23%。
2.全球戶外服飾CAGR+6%左右，公司希望透過數位轉型 吸引大型品牌客戶，目前已打入新客戶 Spyder。
3.光隆最大生產基地在越南，加上印尼TGG廠剛建置好，預備下半年要生產。
4.越南家紡事業擴建富華廠，共14條產線，年產能194萬美元/條，滿載後貢獻2,715萬美元/年，年產能7.02萬pcs/條，目前有日系品牌接洽，進展順利的話2H24有機會開始貢獻。
5.成衣是生產事業重心，希望2026年成衣比重可以到70%。
6.未來每年現金股利配發希望3元以上，去年配息殖利率約6%，公司每年資本支出2~3億元。
7.ESG 在2023年公司治理評鑑TOP 5，已啟動範疇三溫室氣體盤查，光隆今年取得B型企業認證，認證很困難，全台灣只有50家是B型企業，上市櫃只有兩家。
8.2024年營收獲利展望?營收跟去年比5~10%，下半年成長會比較明顯。
9.新客戶引進狀況，今、明年營收占比? 新客戶引進順利按照預期，今年營收貢獻5~10%，2025年10~15%，今年會繼續耕耘另一批新客戶。
10.家紡大客戶貢獻? 過去都是包廠，主要是宜得利，現在富華廠完工，有開發新的大型客戶，包含全球最大組合家具品牌，另一個日系全球雜貨品牌，如果驗廠通過就會開始下單。富華廠如果八月下單，預計明年春天賣，所以驗廠一定要過，不然就要等4Q才能談。
11.第一季受到季節性影響，主要客戶希望短交期，出貨比較集中在傳統旺季，加上睡袋訂單比較少，疫情後有戶外露營高峰，目前需求相對少一些，但公司現在有耕耘新的睡袋客戶。
12.資產活化進度? 有三個案子，1）華山本來是辦公室，預計總銷4.87億元。2)青喆，第一季合併一家資產公司，數年前預售案是合建分屋，預計3Q25前交屋。3)台中辦公室案附近房價土地都漲，假設全部活化，三個案子19.33億元， 預計4Q24~2Q26陸續認列，平均三個案子獲利都有雙位數。
13.公司有在控制負債比，對於股東回饋很重視，未來股利還是希望高比例回饋股東，目前沒有併購跟回購計畫。
14.暖化氣候影響?關聯性沒有這麼高，主要因為公司市佔率還是很小。
15.印尼廠佔總公司營收很小，今年只有個位數，TGG廠(大眾運動服/工作服)量產效應要看2025年。
16.2025年成衣跟家紡可雙位數成長，羽絨沒有要再擴大。
17.公司在宜得利的市佔?宜得利現在主要合作的是羽絨類、枕頭等，光隆佔宜得利這類型產品市占應該有三成，是宜得利寢具第一大供應商。
18.客戶分兩類，1)部分客戶已經回補庫存，今年目前看微幅復甦，明年訂單正面 。2）新客戶，近幾年崛起的公司，光隆跟客戶前期合作很順暢 會把大多訂單都轉過來。
19.巴黎奧運助益? 相關性有限
20.訂單接到第四季，也有一些追加單，客人有第一季的預估量，待下一季會有更清楚的全貌。
21.預期7月會接一波大貨春夏服飾，現在訂單明朗度高，也跟客戶確認預估量，下個月以正常訂單為主，也談追加訂單，兩種型式訂單同時出現，考驗光隆反應速度跟規劃能力。
22.開發案還有一個辦公室在青島東路，確定要自辦都更，今年會拆除，細節要之後再報告。
23.家紡日系客戶第三季今年試單，如果七月廠好，客人八月下單 ，試單會在第四季出貨，保守先看一兩百萬美金。
*僅供本公司內部同仁參考使用，非經本公司事先書面同意，不得轉發或轉載第三人 |
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發表於 2024-6-26 07:14:08
