國泰證期研究部 力智(6719 TT) Call Memo 20240503

rexlin6666

國泰證期研究部
力智(6719 TT)
Call Memo
20240503

一、1Q24營運回顧

●1Q24營業收入8.46億元，(QoQ+5.0%、YoY+18.5%) ，主要成長來自運算平台和工業應用平台：運算平台主要成長來自延續過去幾季GPU相關營運成長，1Q24運算營業佔比73%、2.工業應用，有工業電腦出貨增長，佔營收比重自4Q23 5%增長至1Q24 9%，其餘應用皆與4Q23相當
●1Q24毛利率33.1%（QoQ-0.9ppts、YoY+10.4ppts）
●1Q24營業費用2.33億元（QoQ+11.9%、YoY+8%），主因為提撥第一季相關員工紅利及董監酬勞金額提高
●1Q24營業利益4670萬元（QoQ-29.2%、YoY由虧轉盈）
●1Q24業外收入1.02億元 ，主因為台幣貶值匯兌收益7600萬，其餘2400萬元為利息收入
●1Q24本期淨利1.16億元（QoQ+1199.1%、YoY由虧轉盈）
●1Q24 EPS 1.41元
●1Q24存貨12.14億元，（QoQ-4%）
●1Q24平均收現金天數為49天，較4Q23減少5天
●1Q24平均銷貨天數為201天，較4Q23減少26天

二、2Q24營運展望

●2Q24 Computing市況趨於緩和拉貨動能轉弱，網通伺服器有望逐步回升，然初期回升速度還有限，電池管理系統和工業應用市場仍未全面復甦，預期仍須1-2季調節
●2024年雖仍有存貨損失，然預期在金額逐步下降下，預期全年GM%仍會成長，短期目標為35%、中長期目標為40%
●隨市場回溫，公司持續發展高功率、高效能、高整合、高電流密度產品，且透過策略聯盟合作，加速產品開發，並開發相關應用平台
●運算平台：1Q24主板和顯卡新品挹注，以及平台業者擴大供銷支援下，持續帶動運算平台營收成長。雖2Q24趨於緩和，公司持續透過CPU、GPU之Multi-Phase Vcore Controller、Power Stage功率元件以及Converter變化器之完整解決方案，在AI PC、企業換機及資料算力需求提高的趨勢下，尋求營運成長動能
●網通伺服器市場有望逐步回升，惟初期回升速度較有限，公司已成功推出90mA高效能Smart Power Stage功率元件，除可符合客戶新平台產品需求外，亦能符合AI Server應用
●工業歸等級功率元件以及第三代半導體GaN Driver，已成功打入全球Tier 1 Server電源供應廠和品牌商，持續以Vcore、Power Stage功率元件為主要產品，在AI、雲、端發展下，持續邁向大電流、高效能、高密度、高精準電流Total Solution
●新產品1：已推出性價比優化，且易於搭配各個CPU、GPU運算平台的Light Power Stage、DRMOS，滲透率逐步提升
●新產品2：下一代Nvidia OVR產品全系列支持
●新產品3：應用於伺服器、資料中心及CPU平台的新Smart Power Stage，產品具備性能及電流密度優化，適用於加速器
●新產品4：新一代Multi-Phase Hybrid Digital TWM Vcore PMIC及相關搭配電源IC之Total Solution
●新產品5：Low Power DDR5及35V POL產品
●新產品6：第三代半導體，除持續拓展GaN Driver IC拓展市占率，並繼續拓展應用領域
●新產品7：新一代高效能中壓MOSFET產品
●1Q24庫存QoQ-4%，通路商庫存金額QoQ+25%：1Q24 QoQ減少幅度低於4Q23，主因為運算平台渠道庫存已降至合理水準，並持續根據後續需求進行備貨
●現金股利：4/11董事會決議配發每股2.5元，（盈餘分配0.5元、資本公積2元），配發率約為80%
●增資：4/16董事會通過私募普通股2,100萬股，另發無擔CB 17,000張，面額10萬，以公司營運成長為轉換條件，私募主要用途為因應，營銷全球化，提升產品應用廣度，尤其高效運算平台、工業、車用佈局策略，希望策略投資人加入，提高工資整合資源，並充實營運資金

三、QA

1. PC市況是否有回溫，AI PC與Windows停止舊版服務是否有帶動需求提升？
●PC庫存已有去化，已屆換機週期，Windows 10停更，品牌業者逐步擴大AI處理器產品線，2Q24陸續推出新產品，軟體應用持續強化搭配皆有助益，預期需求漸進成長

2. 下一代顯示卡使用的Vcore產品驗證狀況，Desgin win情形？
●新一代顯示卡推出時間跟著平台廠商時程，也會按照市場策略，推出不同位階產品，公司和平台廠商合作多年，有Vcore+Power Stage方案，也是各大電源廠供應商，持續拓展市占率和產品線
   
3. 公司產品在AI Server扮演的角色？主要競爭對手？
●CPU發展各式各樣多元化應用包含Client終端、資料中心、Server等，公司在各GPU平台都有發展，GPU平台發展策略依照Total Solution—Multi-Phase Vcore Controller、整合型Power Stage、Power Monitor，應用於PC、NB、顯卡、Edge Server、Cloud Server，以及資料中心
●Edge Server目前公司已經量產出貨相關的PMIC，主要針對有以顯卡架構為主的Server。會持續投入並開發Edge Server新產品，並爭取市佔提升，客戶仍以歐美傳統大廠為主
   
4. 公司PMIC有切入Server應用、有機會在Birch Stream成為次要供應商？
●資料中心PMIC門檻不低，公司目前已量產工業規等級Smart Power Stage功率元件，Driver產品也已成功打入Tier1 電源大廠，正積極拓廣應用，Vcore產品有不同等級產品持續開發、驗證，量產導入
   
5. 90mA Smart Power Stage產品推動情形，預期用在AI/傳統伺服器的比例？
●已在部分客戶驗證和終端產品導入階段，目標AI/傳統伺服器均能增加
   
6. 產品是否應用於IPC領域？
●有供應PMIC、Power Stage，惟貢獻度有成長空間，將會持續投入資源，並提供客戶完整解決方案來提高應收
   
7. 中國政府NB國產化機會？
●公司在CPU、GPU有Multi-Phase Vcore Controller、高效能Power Stage以及Converter等，組合成完整PMIC Total Solution，皆通過各大EMS、電源大廠認證並量產中，在中國政府國產化政策下，勢必會推動換機潮帶來NB換機潮，帶動相關PMIC成長
   
8. 有去中國Foundry投片計畫？
●跟現行Foundry合作已久，持續精進Foundry夥伴佈局
   
9. 1Q24F營收占比？Light Power Stage佔比？
●1Q24 IC 58%、MOSFET 30% Power Stage 12%，Power Stage沒分Smart和Light
●IC 1Q24QoQ成長，主要來自GPU市場成長；MOSFET略微下滑，主因為1Q24中國電池、工業應用略衰退；Power Stage QoQ略增2%，主因為消費歸用在電競NB上面增長幅度較高，以及Light Power Stage逐步增溫
   
10. 網通相關產品2Q24復甦跡象？產品放量時機？何時能超過10%？
●網通主要產品為Smart Power Stage，主要終端應用是伺服器，預期5-6月可望拉升，因中國市場逐步回升，然幅度較有限
●預計2Q-3Q24營收占比有望達10-15%
   
11. Foundry現在降價幅度和影響？
●Foundry確實有降價也有持續協商中，然終端市場疲弱，產品售價也有降低，因此兩者抵銷
●目前公司產品價格壓力主要在於消費型產品，因MOSFET屬於標準型產品，價格競爭較為激烈
   
12. 庫存損失提列2H24是否有機會縮小/回沖？庫存天數何時能將至90-120天？
●2Q24仍有影響，3Q24後金額可逐步往下，因在網通伺服器、手機、工業應用相關市場隨庫存去化後逐步回溫
●庫存天數難以預估，庫存需分3塊來看：PMIC、MOSFET、Power Stage
●PMIC在運算平台連續幾季的強勁成長下，已經恢復到正常水位，持續根據需求來投片備貨，這塊原則上沒有提列問題
●Power Stage分Computing消費、網通伺服器：網通伺服器庫存比較高，但有回溫跡象，預期在回溫復甦下，Power Stage庫存可以進入正常水準
●MOSFET在手機、工業用Charger MOS上，這塊庫存要1-2季調整，預期2H24才能逐步回溫，3Q24手機等MOSFET應用才會比較好的去化完
   
13. AI PC機會為何？基本/加強型PMIC？
●AI PC無論基本/加強型PMIC的質和量都有提升，都有助益
   
14. PMIC MOSFET幾吋投片，製程為何？
●公司目前主要以8”為主，然也有12”晶圓規劃，製程主要為.18-.11，甚至往90nm在看
   
15. Digital Vcore進度？是否可於4Q24量產？2025F是否能看到顯著貢獻？
●目前Hybrid Digital Multi-Phase Vcore已量產出貨，用於Server的Digital Vcore持續按規劃進行中，目標2024年底到2025年逐步進入市場
   
16. 私募發行股數稀釋嚴重，私募對象？
●私募對象仍在洽談中，主要目的為提早佈局未來應用，且私募CB轉換前提為營運成長
   
17. OPEX%？
●中長期目標控制在20%以下，目前約為26-27%
●整體OPEX金額變化不大，主要變數來自大多為員工分紅和董監酬勞
●2024年隨營收成長，公司預期2024每季OPEX金額相當，因此預期2024F目標降到25%以下，OPEX中約有60%來自研發費用
   

僅供本公司內部同仁參考使用，非經本公司事先書面同意，禁止轉發或轉載第三人**