第一檔石油概念TDR來臺掛牌

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東南亞唯一石油鑽探設備上市公司 去年稅後淨利增幅逾兩倍

【撰文／周宛瑩】

隨著新加坡超級集團(911606)與揚子江(911609)等公司來臺發行TDR，最近又添一檔新加坡企業──特藝石油能源公司(911613)，將於2月25日發行TDR在臺掛牌上櫃，成為櫃買中心第一檔上櫃TDR。特藝石油從事能源產業上游的鑽探設備生產、系統整合服務，在亞洲實屬相當稀有、少見產業，其主要業務內容包含鑽油平臺設備供應鏈管理(EPCC)、工程承包(CE)、以及採購及售後服務等其他業務。

能源需求有增無減 刺激鑽探設備需求

在能源需求有增無減下，石油公司為找尋新的天然能源，往往需在世界各地進行油氣探勘，直到篩選出「有潛力」的地區後，再仔細評估決定是否值得開採。若確定要開採，石油公司便會開始進行招標，並找尋提供鑽探設備的廠商，特藝能源就是這樣的提供者之一。

特藝石油是一家提供全方位鑽探設備整合服務的廠商，為確保探勘時的環境因素穩定，在氣候及地理條件較穩定的陸面，特藝會提供技術層次較低的陸地探勘設備；因應海面上多變的風浪，特藝則提供技術層次稍高的海上探勘設備；另為克服鑽油平臺的移動空間限制，特藝即提供具有移動性且技術層級最高的油船做為解決方案。為避免鑽探設備的重量成為負擔，必須有效整合鑽探設備，特藝可說是為考量鑽探環境的不同，為客戶提供量身打造一個產品完整的供應鏈。

另一方面，特藝能源的產品供應鏈也具有垂直整合特性，從設計鑽探設備開始，再經過媒合壓縮系統及相關零組件，再到產品組裝與售後服務，都屬承接的業務範圍。其中，第一大業務EP CC即是針對鑽井平臺的客戶提供服務需求，為了替客戶進行相關離岸油田的鑽探，進行鑽探設備的設計、採購、施工以及試運轉，此項業務具有量身訂作的特性，因此毛利率較高；第二大業務CE則由客戶提供制式合約，特藝石油再針對合約內容進行製造、採購與施工，毛利率較EPCC略低一些；另外，第三大業務PS則針對客戶使用後的需求，提供售後服務，與供應油氣探勘所需的零件、設備，及提供設備維修及維護服務。

身為能源產業的上游鑽探設備與諮詢服務廠商，其產業前景與全球景氣榮枯有著密切的關聯。自去年以來，隨著各國政府提出經濟振興方案與寬鬆貨幣政策，在生產力提升下，對石油的需求亦有增無減，石油價格從2009年第2季起從每桶70～80美元，至今已破百元水位，刺激鑽探業者進行新油田的探勘與生產，間接影響特藝能源的盈利。

調整營收結構 2010年稅後淨利年增率逾200%

鑽油活動的日漸活躍，也帶動鑽探設備的整合需求。特藝能源於2009年即調整營收結構，增加毛利率較高的EPCC比重，以新加坡幣1元兌新臺幣22.67元計算，毛利率從2010年的28.65%提升到42.93%，稅後淨利從新加坡幣539.2萬元(約1.22億元新臺幣)增加到新加坡幣1456.8萬元(約3.3億元新臺幣)，年增率超過200%，每股稅後EPS新加坡幣0.12元(約2.72元新臺幣)，較2009年EPS 0.04元新加坡幣(約0.91元新臺幣)成長3倍。

在毛利率大幅躍進下，同一時期，2010年營收卻呈現下滑，從2009年新加坡幣1.3億元(約29.47億元新臺幣)減少到2010年1.04億元(約23.58億元新臺幣)。特藝石油執行董事陳忠清說，由於當時主要承接大型專案較多、小型專案較少，而大型專案因競爭對手較少毛利率較高，因此整體在得標數減少下營收呈現下滑，但毛利率及營益率反而呈現上升的情況。

未來營運成長動能

特藝石油能源公司(911613)成立於2002年，早先於2003年自新加坡自動報價市場上市(SGX-Sesdaq)，並在2008年轉至新加坡主板上市(SGX-Mainboard)。此次來臺發行TDR，特藝能源董事長陳有樹說，主要是用於償還銀行貸款，以利未來資金調度能力，本次共計發行8千萬單位TDR，以每2單位的TDR表彰特藝公司發行普通股1股，在合計的4千萬股普通股中，本次發行包括新股1千3百萬股，普通股老股2千7百萬股。

從新加坡起步的特藝能源，由於高緯度與低緯地區的氣候不同，會使鑽探設備的設計不一樣，因此初期以東南亞市場為主。1990年代陳有樹便看中越南市場的白虎油田，決心前往越南開拓事業，直到最近幾年，公司更開始承接各大洲客戶的委託案件，從新加坡、馬來西亞、越南、印尼、阿曼、蘇聯與中國都可見其產品。

目前東南亞僅有兩家有能力承接海上平臺設備設計與施工，不過特藝是唯一股票掛牌的上市公司。特藝能源除整合壓縮系統外，還擁有鑽探設備的整合服務，憑著產品供應鏈的深度與廣度，在亞洲地區表現亮眼，目前在新加坡業務比重約15%，亞洲地區包括越南、印尼、泰國等約63%為最大宗，歐洲、東亞、美國則合計22%。

談到特藝能源的競爭優勢，陳忠清說，由於該產業相當重視信用，鑽探設備的品質要求相當高，且準時交貨才能使之後的開採作業順利進行，若能提早交貨更能早一步實現石油公司的開採利益，特藝能源因具備提前交貨與擁有鑽探設備設計的能力而博得客戶信賴，前十大客戶占公司營收比例相當高且穩定。舉例來說，現在越南的Vietsovpetro(越蘇油氣)已成為特藝能源第一大客戶，占其營收比例高達20～30%，而其他客戶更有很多追加訂單，具有高度的客戶忠誠度。

展望未來兩至三年的石油探勘前景，由於中東地區富含石油，蘇聯也有豐富的天然氣，陳忠清說，中東市場的發展潛力相當值得期待，公司營運目標在穩住蘇聯、中東地區的新市場，目前在蘇聯已拿到第一個標案，阿曼也已拿到第二個合約。未來在陸地探勘成長性已逐漸趨緩下，石油公司已將探勘觸角延伸到離岸區域，在產業發展的趨勢下，公司未來也將把天然氣與石油占營收的比重慢慢從30：70調整發展到50：50的地步。

陳有樹指出，無論是鑽油平臺供應鏈管理(EPCC)或承包工程合約(CE)，在中東及俄羅斯都是很大的未開發處女地，在穩固既有區域國家的專案成功經驗下，只要跟這些主要客戶維持緊密的合作關係，特藝有信心可獲得大型跨國企業的支援，並為股東獲得更多的利潤。

【完整內容請見《萬寶週刊》902期】

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新加坡上市公司特藝石油能源TDR（911613），即日起辦理詢價圈購。特藝能源與承銷商寶來證券簽訂詢圈契約，詢圈價格訂在11到13元，並將於18日訂價，25日掛牌。14日起開始詢圈，已獲得投資人踴躍超額認購。
　　特藝能源2010年10月1日至12月31日營收為新幣2,233萬元（約新台幣5.28億元），稅後淨利新幣303萬元（約新台幣7,180萬元），獲利較去年同期成長73％。2010財政年度（截至2010年9月30日止），全年營收為新幣1億360萬元，稅後淨利為新幣1,460萬元，獲利較前一年度大幅增長170％，毛利率高達42.17％。

　　承銷商寶來證券表示，特藝能源於東南亞市場海上鑽探領域中鑽油平台及相關設備的唯二供應商之一，並已成功拓展其他洲際業務，近幾年陸續接獲中東及俄羅斯等地業務。