放空中國 對沖基金在行動

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新紀元 (第210期) ---2011/02/10刊


越來越多對沖基金認為中國經濟的泡沬已臨界崩潰邊緣。


正當世界還在尋求中國作為一個擺脫經濟衰退的跳板的時候，一些對沖基金已經在看空中國經濟，他們認為，這個全球最大的泡沫經濟正在奔向爆破。並開始押注「看衰中國」，準備大賺一筆。

文 ◎ 李凡

大約半年前，基金大鱷亨德裡（Hugh Hendry）與美國著名空頭大師查諾斯（James S. Chanos）就對中國的經濟前景表示憂慮，打賭中國經濟面臨驚人衰退。現今，越來越多的對沖基金認同這個看法，認為中國經濟的泡沬已臨界崩潰邊緣，並以實際行動放空中國。

一月中旬，正當中國商務代表團訪問英國，並聲稱預計中國經濟將繼續保持兩位數的增長，英國已從中受益之時，英國《每日電訊》發表了一篇文章，指出一些對沖基金認為中國的信貸和經濟增長水平並不能持久，把中國視為世界經濟復甦之希望的觀點是站不住腳的。

文章中說，一位住在倫敦上流住宅區梅菲爾（Mayfair）的對沖基金經理在瀏覽無數的主權債、企業信用違約互換（CDS）、利率與外匯期權的報表之後，做出了一個結論：「放空中國」。

這位不願具名的經理說：「我們認為，過去幾年來我們歷經了信貸泡沫，但中國的泡沫是最大的。而現在卻還有人把中國當作能使全球經濟走出衰退的跳板，這簡直是瘋了。」

「看衰中國」基金正募集

其實，早在這名匿名基金經理之前，就已有對沖基金看空中國經濟，並開始嘗試押注以大賺一筆。

基金大鱷亨德裡（Hugh Hendry）是歐迪（Odey）資產管理公司前明星經理人，半年前他就開始打賭中國的經濟將出現驚人的衰退，並在自立門戶的對沖基金公司Eclectica資產管理公司發行了一檔看衰中國的基金。當時他向《紐約時報》說「我的意思是，很多將會發生的事，眼下還都被認為是不可能的，尤其是中國經濟將出現大逆轉。」

他表示近期到過中國考察，看到很多空置的辦公大樓，以及通往荒蕪之地的新型大橋。這一切都是信貸泡沫的顯像。他把中國的情況與星巴克咖啡連鎖店相提並論。星巴克咖啡連鎖店網絡發展迅速，卻沒帶來可觀盈利。他當時還透露，正與其基金經理拍檔，謀劃方法去押注中國經濟戲劇性地急速惡化，但拒絕透露任何詳情。

而比亨德裡更早看空中國的，是美國對沖基金科裡連顧問公司（Corriente Advisors）的經理人馬克．哈特（Mark Hart）。他因預測美國的房地產次貸危機和歐洲主權債務危機而放空獲利，賺進數百萬美元。哈特近期也募集了一檔新基金，他堅信中國非但不是「全球經濟成長的重要引擎」，相反是一個「巨大的扯尾風險」。

有經濟學家表示：「經濟學家經常會反向思考。但這些對沖基金要自負盈虧，有自己的準則，他們的研究很小心。一連串『看衰中國』基金的募集，是事態嚴重的訊號。」

百萬格局鬼城無人住

《每日電訊》的文章還說，越來越多的分析師也對中國經濟持悲觀態度。隆巴德街研究所（Lombard Street Research）發表評論，警告中國「已經深陷本土的通貨膨脹危機中了」。文中說，數據顯示，中國持續的繁榮不被歡迎。分析師同時警告，英國的復甦計畫不該依賴中國，反而要提防中國帶來的另一個衝擊。

分析師認為，中國的需求並不真實，是國家造假的。這位不具名的梅菲爾（Mayfair）對沖基金經理說，他看到中國「鬼城」的一些報導之後，才著手進行研究的。

他說，去年中東電視頻道半島電視台（Al Jazeera）對內蒙的鄂爾多斯市蓋了一座可容納100萬人，但卻無人居住的「鬼城」進行了簡短的報導。該報導拍攝了無人居住的街道、房子、商店與餐廳。當地居民喜歡住在鄂爾多斯舊城，無需搬進新城。

中國經濟泡沫即將破滅

科裡連顧問公司的報告也顯示，在過去五年當中，除去出口，中國只消耗了國內水泥生產量的65％。中國的鋼鐵產量比世界七大鋼鐵生產國產量的總和還多，中國有2億噸鋼鐵生產過剩。在房地產方面，中國有33億平方米的空置樓面，但現在每年還有2億平方米的新樓盤正在被興建，而高房價仍然使城市新房屋對大多數人來說遙不可及。其中，在北京，房價是人均可支配收入的22倍左右。國際貨幣基金會（IMF）表示，中國東部沿海城市的房價已脫離實際，「逐漸與基本面脫節」。

伊利諾伊州西北大學的史宗瀚（Victor Shih）教授估計，中國的銀行已向國營企業放款1.7萬億美元（約合1.1萬億英鎊），但其中大部分貸款不創造任何商業價值，只能使其土地價格膨脹。

文章作者在結語中說：中國的專家可能認為對沖基金的觀點有些狹隘誇張，而對沖基金也承認他們的時間表可能不那麼準。科裡連顧問公司就警告那些投資在100萬美元的投資者應該做好心理準備，因為「看衰中國」基金在得到最終收益之前，每年虧損可能高達20％。但這似乎是一個很多人都願意承擔的風險，因為他們認為中國的經濟泡沫即將破滅。◇