股市太過樂觀 終將自食惡果 分析師：今年耶誕前泡沫將破

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關於經濟和股市，政客和銀行家的樂觀看法其實是個謊言，因為他們的天性就是推銷東西以獲利。雖然很傻，但大眾還是相信了他們，無視事實與論點背道而馳，直到新一波危機再度降臨那天。

《MarketWatch》專欄主筆 Paul B. Farrell 指出，以行為科學的研究資料來看，銀行家與政客有 93% 比例的時間沒說真話。群眾太容易被矇蔽，儘管希望從市場雜音裡找出可信之辭，卻又會接受他們所釋放的訊息，被操縱做出不利的投資。

著有《Bailout Nation》一書作者 Barry Ritholtz 表示，人類總是會重蹈覆轍，這也是進化的結果。在遠古以前，「打還是逃」(flight-or-fight) 的本能有助於人類從大型動物的威脅中生存下來；但現在，這種本能卻常使投資人做出代價昂貴的情緒性決定。

股市的報導經常使用樂觀的字眼，比如「牛市平均要漲3.8年，現在才走了一年多」，或是「指數向上挑戰新高點」等等。而 Farrell 說，最大的謊言莫過於「長期來看，股市必定上揚…未來數年是投資股市最佳良機。」

不止是投資人，華爾街基金經理人及投資顧問，也對這些話深信不疑。有了這樣充滿希望的看法和說法，就算是垃圾債券，投資人也將照單全收。有鑑於此，有些反向分析師計畫與此看法對作。他們採用放空策略，認為在今年耶誕節前，股市將會遭受重挫，從牛市循環進入到熊市循環。

但除了市場過於樂觀之外，大眾也傾向於不願意相信負面的消息。在 2007 年，次貸風暴爆發前，IMF 首席經濟學家 Raghuram Rajan 就曾嚴正警告全球的銀行家，金融市場將有大問題，但卻被置之不理。

資產管理業者 Jeremy Grantham 當時也曾提醒，全球各項資產已經環環相扣，從藝術品、林業、基礎建設等到垃圾級債券，一切皆有關連性，當其言一個泡沫破碎，便是對全球各國、所有資產類別都有影響。人們對此警告也未認真看待。

金融風暴至今 2 年多的時間，道指點數也不過稍高於 2000 年最高點而已。 Farrell 認為，若過去 10 年間，股市讓人們賠了 20%，那麼未來 10 年就很可能再賠 20%。

今年年初，反向分析機構 Ned Davis Research 曾預測，今年 S&P 500 指數將可觸及2007年水準的 1565 年，但年中之後就將轉頭走跌，結束自 2009 年 3 月來的牛市循環。

目前，新興國家的通膨問題開始浮上檯面，中國央行在 4 個月內升息 3 次 ，小麥產區又面臨乾旱威脅。對美國市場而言，若原物料價格飛漲，市場的理性也將蒸發，觸發熊市到來。

Grantham 認為，通膨和升息將很快對市場揭露真相，並終結牛市。據他的研究發現，目前 S&P 500 指數的合理價位是 910 點，但目前處於 1300 點以上；而當 S&P 500 指數上漲超過 1500 點，通膨將帶動升息，而升息將結束漲勢。