週刊---------20110301

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先探 (1610)
誰是太陽能產業的下一道曙光
太陽能族群奮起，與指數新春後表現不佳形成反差，上游多晶矽與矽晶圓相關個股，股價多相對抗跌甚至逆勢走高，雖然近日因整體盤勢因素拖累，而出現修正整理，不過由於基本面仍屬強勢，第二季市況不弱，在報價反彈帶動下，也讓關愛眼神持續關注，甚至延伸到中下游的電池、模組與周邊相關廠商。
榮化母以子貴股價合理
若是換個角度來算，法人表示，本業的四元本益比抓十倍，而福聚太陽能部分享有高本益比的三○倍，則股價將可望上看一○○～一二○元，目前股價則是有被低估的狀況。因此，太陽能整體產業是否需求可以持續暢旺，poly報價可以彈升到哪個階段，而福聚太陽能稼動率可以來到多少，如果答案都是正面的，則福聚這個燈塔所能照亮的範圍，將會更亮更遠。
根據整體太陽能產業的需求面來看，除了受到德國預訂在七月向下調整一五％電價買回補助費率，所引發與去年類似的提前拉貨潮外；另外，義大利政府則有可能採用漸進式調降，預估熱度有機會不減反增；而美國表示希望未來八成能源，能從替代能源中取得；日本預估維持去年相同補助水準，中國則有十二五計畫撐腰。根據研究機構預計，今年全球裝機容量將保持平穩增速，成長幅度約可達二○～三○％，其中上半年狀況比下半年明朗，第二季將比第一季更好。
太陽能電池報價，今年一、二月相對去年第三、四季來說，呈現下滑趨勢，毛利率也將因此而受到影響。以昇陽科為例，去年第四季營收四○．七七億元，獲利五．一二億元，ＥＰＳ約在二．五元，營收、獲利雙雙創下新高水準，一月營收延續高檔，來到一六．二一億元的歷史新高的狀態，較十二月營收十四．二四億元成長一三．七九％，不過在報價滑落衝擊之下，自結一月單月稅後獲利卻是僅有八三○○萬元、ＥＰＳ約○．三五元，反較去年十二月獲利一．三五億元衰退三九％。
太陽能電池廠毛利率下滑
不過近期報價已出現止跌反彈跡象，第一季內毛利率將可望逐月走高，而第二季在需求熱絡下，若是可以出現擴產，則將有機會填補部分毛利率下滑的空缺。根據法人表示，昇陽科與新日光第二季是有機會出現擴產的廠商。
隨著毛利率走高、產能逐步產出，再加上當初發行五千萬美元的ＥＣＢ，已經全數轉換完成，一月已認列ＥＣＢ評價損失約九九○○萬元，預估獲利數字應已到達低點，上半年逐月可望都有上樓梯的機會，且具傳聞近期來外資賣單，就多是由當初買下其中九五％的大和國泰所出脫，估算也應該賣的差不多了，壓抑股價許久的大石頭終於搬開了。雖然整體產業還是存在「上肥下瘦」的景況，不過電池廠商在毛利率利空反應過後，也應該會有落後補漲的機會。
需求帶動周邊商機
在太陽能需求持續看好下，周邊相關廠商也有被帶動的機會。一片CELL需使用鋁漿一．五～一．七公克、銀鋁漿○．一二公克，碩禾預估第一季鋁漿出貨季成長率在五～一○％，在客戶數增加下，鋁漿今年報價應會落於四○～四五美元，全年目標成長五○～一○○％。而銀鋁漿由於是在去年才切入市場，市占率僅有一％，不過第一季在新客戶持續拉貨下，季成長率可望上看一倍，全年目標是出貨量四○頓，較去年成長一○倍、挑戰市占率七％。基本面看好下，或有機會追隨宏達電腳步挑戰千元價位。

謝金河：七百點的下跌 看到台股明燈
二○一○年台股上漲七八四點，漲幅為九．五七％，但是若用農曆年來看，虎年股市大漲一七○三點，漲幅二二．八九％，這一千點之差，正是歐豬五國危機造成的回檔，不過台股這一千多點的回檔，隨後又有一波反彈漲到八一九○，五月歐債風暴擴大，台股再下探七○三二，與七○八○完成雙底，奠定了這次九二二○的大行情。
茉莉花革命促成台股回檔
這次阿拉伯世界掀起的茉莉花革命，又促成了台股一次回檔，指數從九二二○下殺到八五二一，台股約下跌七○○點，跌到這裡，台股跌夠了？原則上，這是借助利空的一次中段整理回檔，台股從九二二○回下來最大美中不足是下跌有大量，且量縮不夠，這麼一來，台股可能必須拉長整理時間，一直到底部量出來為止，因此，與其猜指數會在哪裡止跌，不如看底部量在哪裡出現。初步來看，大盤必須量縮到八、九百億。
這次阿拉伯世界變天，從突尼西亞、埃及、到利比亞、葉門，一個接一個引爆，基本上來說，除了埃及有八千多萬人口外，大多數的中東及北非國家經濟規模都不大，對世界的衝擊應不大。但是這次阿拉伯世界的變天，就跟歐債風暴一樣，一個利空衝擊，就可動搖全世界的資本市場。
新興股市跌勢兇猛
軟商品的黃豆、小麥、玉米雖未再創天價，但價格也飆升很大，而棉花衝到二○四．○二美元，更是震驚全世界，加上糖、咖啡屢創新高，糧食價格屢創高價，讓通脹壓力升溫，國際貨幣基金（ＩＭＦ）最近公布以二○○五年為一○○，包括咖啡、茶葉、可可編製成的飲料指數漲到一九二．五九，創了二十五年新高，包括穀物、植物油、肉類、海鮮、香蕉、糖、橘子的食品價格指數，也逼近二○○八年的一七九．七一，達一七六．九。還有包括原木、棉花、羊毛、橡膠、牛皮的農產品原材料價格指數漲到一四九．六二，也創了二十五年新高。而包含鈾礦、鐵礦石及眾多貴金屬的金屬價格指數漲到一九三．七二，逼近二○○七年五月鎳價漲到五一八四○美元創下的二○五．三八的最高價。
金磚四國股市，這次巴西股市漲到七三一○三，與印度股市都正逼二○○七年的歷史高點，但上證在○七年天價在六千多點，如今仍不到天價一半，這回新興國家的股市成了領跌的元兇，導因於通脹壓力，像智利已連續升息十一碼，結果股市從五○四八跌到四二八一．九七，已跌了一五％，智利股市下跌，最近也拖累阿根廷與墨西哥。
從四小龍股市來比較，台股從九二二○跌到八五二一，跌幅七．五八％，已算是超強市場。台股的強也成了外資狙擊的目標，外資殺權值股期指布空單，都是新興市場布局的連環效應。相較於其他新興市場，台股的跌幅已算是很強勢的市場。
台股弱中透強
外資從新興市場出走的風潮何時告一段落？外資殺盤從農曆年來集中在權值股，其中台積電從七八．三元殺到七○．五元，台積電七○元守不守得住？還有外資大力追殺金融股，也讓台股下跌壓力加大。另外是航空股在高油價夾擊下，華航的一七．九元、長榮航的二四．八元，都是很重要的止跌標竿。
最近太陽能族群強勢，除了二十三日全面拉回破技術面外，這回矽晶圓的中美晶寫下一四六元高價，合晶漲到五三．九元、嘉晶到三十六元、綠能漲到一四五元、達能到六八．九元，都有相當代表性。下游的茂迪、新日光、昇陽科、昱晶都很強勢，這次榮化漲到八九．四元，創了歷史新紀錄，得力於旗下福聚太陽能提供上游矽原料，未來發揮空間很大，油價大漲帶給節能股另外一股新力量，成了大盤另一股中流砥柱的力量。
ＬＥＤ族群，艾笛森再起，新世紀寫下九三．八元新高價，華興也漲到三三．四五元，這是ＬＥＤ的領先股，更上游的藍寶石基板今年大熱門，越峰漲到一五七元，也帶動兆遠、兆晶及晶美的股價空間，在藍寶石布局的尚志最近也很強勢。
觸控題材除了有最高價股王宸鴻領軍外，切入ＩＴＯ導電玻璃的安可，率先公布元月ＥＰＳ達○．九八元，股價一路漲停，成了兔年最大黑馬。安可漲到一一○．五元，拉大了比價空間，富晶通、熒茂、卓韋紛紛大漲，也讓母公司錸德、中環擺脫頹勢。目前跟觸控有關的還有臺龍、和鑫、全台、凌巨都紛紛跟進上漲，成了最活絡的族群。
量縮後才有再起機會
光纖再起，上詮二○○○年曾賣給ＭＲＶ，後來光纖股紛紛重創，員工又把上詮買回來，如今重新上櫃，意義非凡，上游的華星光未來潛力雄厚，而前鼎、聯銓，最近也受到矚目。
石化原料居高不下，台化仍站在百元以上，一線塑化股仍強，二線塑化股拉回，但基本面仍強，目前ＥＧ大漲，東聯、中纖仍有威力、ＡＮ、ＣＰＬ大漲，中石化回檔仍可注意，尼龍今年大好，回檔也可注意集盛、力鵬。上游化纖股回檔已深，也可布局，像新纖、南紡、力麗都可留意。
目前美中不足的是國際盤的調整仍未見曙光，台股仍必須與國際連動，這回七百點回檔，至少已把技術面破壞掉了。
多頭必須重新鞏固整頓，此股量縮打底是最好的政策，只有量縮才能代表市場多空漸趨平衡，多頭才能再起。

尋找台股止跌的條件
近期國際局勢多變，受到中東、北非政經情勢動盪影響，使得石油、金、白銀等價格大漲，導致全球股市受到波及。原本是全球多頭明燈的美國股市開始回跌，包括道瓊、Ｓ＆Ｐ五百、那斯達克等紛紛創下金融海嘯新高點後開始下跌，而歐洲股市最強的德國股市幾日內從七四四一點跌到七○九八點，英國、法國等國指數也都呈現下滑的局面。
中國股市開始有落底跡象
在全球股市動盪之際，末日博士麥嘉華又出來唱衰全球股市，他認為從歷史角度美國股市已經進入超漲，二○一一年美國股市難繼續。尤其，美國企業五○％的獲利來自新興市場，在今年新興市場股市紛紛下跌，看衰今年經濟發展之下，將為美國經濟帶來利空。
雖然歐、美股市果真拉回，但是弱勢的新興市場卻出現回穩的跡象，之前重挫的股市包括印度、印尼、巴西、阿根廷等都已出現止跌的跡象，尤其，中國股市在這波全球回檔走勢中反而持續墊高底部，以上證綜合指數來看，一月二十五日低點是二六六一點，現在已來到二八七六點，而Ｂ股的姿態更高，不論是上海或是深圳Ｂ股，目前都位於金融海嘯後新高附近震盪，顯然中國股市在經歷去年的打房、調升存準率、調升利率等利空衝擊後，股市調整已逐漸接近穩尾聲。接下來三月初是中國人大常委會、政協委員會的開會期間，待十二五計畫定調後，中國股市或許有機會走自己的路，屆時對台股將有加分的作用，本期先探將對中國股市作深入分析，並且找出近期中、港股市中的強勢股供大家參考。
今年以來，原物料行情持續發燒，從年初的黃豆、玉米、小麥等糧食價格飆漲，之後輪到銅、鎳、鋁等基本金屬，最近在埃及、利比亞動亂之中，石油價格又創了海嘯新高，尤其，紐約原油價格突破百元關卡，由於石油對經濟的影響又深又廣，油價飆漲，通膨的效應似乎有逐漸擴大的影響。之前美國財長蓋特納曾說：隨著大陸通膨日益擴大，相信中國內部應該會放手讓人民幣升值，蓋特納老神在在的原因在於美國一月ＣＰＩ僅有一．六％，柏南克還曾經還對美國的通膨不足以推動經濟成長而憂慮。
不過，隨著油價飆漲，美國可能也會開始緊張。特別是歐洲央行對物價的態度已經開始出現鬆動，近期內已經有至少二位官員出面支持接下來幾個月內升息。今年一月歐洲ＣＰＩ數字已經竄高到二．四％，並大幅超越目標值二％甚遠，因此外界已經開始預期，三月三日的通膨報告公布後，可能將會出現歐洲緊縮政策即將轉向的暗示，那麼對全球資金行情將出現更大的變數。
回歸到台股來看，上期本欄提到，二十四日摩台指結算的緣故，外資可能持續壓低，果然指數又從八八七四點回檔。那麼接下來怎麼看台股？上期提到的止跌條件也就是量縮到七、八百億元，目前尚未見到，籌碼面上仍有持續調整的必要，特別是外資仍持續再調節台股，台幣何時能止貶，也將是重要觀察指標。此外，這波下跌後，日線、周線技術型態都受到破壞，尤其，周ＫＤ值還急速往下，Ｋ值並且跌破五○，顯然技術面還需要一段整理期。
台股低檔仍待量縮
再從基本面條件來看，受到工作天數短、缺工等因素影響，二月份營收應該很難看，因此三月十日公布營收結束之前，基本面上可能還要面臨不少變數衝擊。
雖然大盤可能偏向弱勢整理，但是有趨勢保護的產業不會寂寞，可能成為股市低迷中的明燈，因此，本期先探特別規劃八大產業，相關的潛力股值得低檔好好留意追蹤。

元大林冠和：台股接下來愈跌要愈買
跟著國際股市的詭譎投資氛圍，台股回測季線之下，對於後市，市場看法兩極，但明星操盤手林冠和認為，台股修正純粹是資金流的問題，下半年台股一定會看到萬點，季線之下是逢低慢慢布局時候。
中東地緣政治危機及南韓銀行發生擠兌事件，引爆外資在新興亞洲新一波的資金出走壓力，台股持續回檔修正，基金經理人全面降持股因應；不過，元大專戶管理部副總經理林冠和指出，台股基本面沒有問題，國際資金退潮告一段落後，台股接下來應該愈跌要愈買，以下是林冠和接受專訪內容：
台股基本面無虞
台股現況是資金流的問題比較大，基本面其實沒有太大的問題，因為中東的地緣政治問題，加上韓國出現擠兌，帶動外資資金第二波持續撤出，韓國跟台灣兩地市場一直以來焦不離孟、孟不離焦，加上外資資金配置的蹺蹺板關係，只要外資持續從南韓撤出，勢必就會從台灣撤。
當然，台股也漲高了，這個時候適度的回檔也是好事，只是資金要撤，這是沒有改變的事，而究竟要走多少？這就變成股市的最大不確定性。
今年以來，外資在所有新興亞洲市場，都已經呈現賣超，但相較之下，今年以來外資對台股還是呈現買超的狀況，台股已經是相對強勢了，但外資資金暫時要出走，已經是既定的方向，從資金的角度來思考，這是觀察台股是否落底的一個觀察指標。
因為資金持續撤出，新興亞洲股市最近先後破季線，現在甚至有人看台股要跌到八一○○～八二○○點的年線位置，然一旦台股真跌到八一○○點的位置，投資人可能真的要擔心，有什麼重大的事情要發生了。但基本上，從技術指標來看，多頭市場都不應該破季線，如果是多頭市場的話，破了季線的話，投資人都應該戴著鋼盔往前衝，但這一波基本上是資金在基本面沒有惡化的情況下撤出，並沒有系統性風險，台股要止跌，接下來就要看資金什麼時候會停止撤出，而台股接下來應該是愈跌要愈買，季線之下，投資人應該往下慢慢買。
我們對台股的基本面看法還是沒有改變，今年情況還是比去年好，且今年不是台股自己好，而是占全球ＧＤＰ七成的已開發經濟體帶著三成ＧＤＰ比重的新興市場一起上來，這才是真正的好，像去年一樣光是靠新興經濟體支撐是不夠的。今年以來歐美股市領先走強，已在反應歐美經濟已在走初升段，新興市場股市遲早要走主升段，現在就等歐美股市確立初升段之後，就可望帶動新興市場走主升段。
資金撤出遲早會停，一旦外資賣超力道減緩，那麼，回過頭來看，股市倫理是先跌的要先彈，新興亞洲從去年十二月份就開始修正，除了台灣、南韓以外的先行修正的亞洲股市，若開始出現反彈，會是整個新興亞股修正已告一段落的指標。
萬點今年一定看得到
股價變動就只有二個面向，一是基本面、一是資金面，一般而言，資金在動的時候，會比基本面還強，資金要撤的時候，當然是基本面無用論，但當殺到一定的程度後，釐清後若只是資金面的因素、且跟基本面沒有關係，那麼投資人就應該愈跌就愈買。
正常在景氣成長的階段，台股都應該有十五倍的本益比，台股修正回到八六○○點，以目前的台股獲利情況來估算，本益比才只有十二倍，若未來台股獲利還有成長的空間，那麼本益比都不應該只有這樣的水準，加上我估算台股今年的殖利率至少有四％以上是亞洲最高的，不管怎麼看，台股都有價值投資的理由，今年台股不上萬點說不過去。
產業投資部分，首先，今年整年來看，我還是要投台積電董事長張忠謀一票。二○○三年開始，台積電開始配發大量配發現金股利，但最近法說會張忠謀說，未來台積電現金股利最多只有三元，這告訴投資人，未來台積電將會擴大投資，台積電慢慢會從過去的價值股再變成成長股。
另外一個值得留意的趨勢還是平板電腦，這個產品才正要爆發而已，對ＰＣ產業來說，平板電腦是多出來量，這對零組件廠的需求就有很大的不一樣，包括鏡頭、觸控面板、ＨＤＩ板等需求都會跟著被帶動，雖然也有很多人在看衰，認為平板電腦會賣不好，但不管怎麼樣，第二季起很多平板電腦就會開始推出，相關的零組件廠一定會有鋪貨效應，至少第一季跟第二季的狀況都不會差。
我相信這一波修正後，接下來科技股的投資重心還是在智慧型手機、平板電腦、半導體及太陽能這些產業上，傳統產業部分，只有那些擁有品牌及台灣製造雙重優勢的產業及廠家會勝出，這些公司很多散在食品股、零售通路及旅行業上，今年都值得留意。

亂世英雄重啟多頭漲勢
金價能走出十年趨勢，從石油危機後被世人淡忘，價格直直落，又回到當紅炸子雞，最重要的原因在於對應到新興國家的崛起，需求提升，尤其是來自於中國和印度的爆發性需求成長。

總部設於英國倫敦的世界黃金協會於二月十七日公布，二○一○年的黃金需求總量創十年新高，達到三八一二．二公噸，價值約一五○○億美元。
實質利率低有利金價
不僅如此，黃金在過去十年呈現強勁的漲升趨勢，從二○○一年起，連續十年出現收紅走勢，而金價這波的歷史高點在二○一○年十二月六日的每盎斯一四二三．七五美元，隨後呈現回檔，波段低點在今年一月二十七日的一三一三．九三美元，再受到中東北美政局不安影響，又重回上揚走勢，似有意再挑戰歷史高點。
黃金每年的新增產量並不多，過去十年來的產量大概在二五○○公噸上下不到二○○公噸下波動，而且預估至二○一二年後，在礦源逐漸枯竭下，產量即可能有遞減的情況，反應黃金過去的供給有限，而未來的供應更是稀少。
除了供給面的因素外，金價能走出黃金十年趨勢，從石油危機後被世人淡忘，價格直直落，又回到當紅炸子雞，最重要的原因在於對應到新興國家的崛起，需求提升，尤其是來自於中國和印度的爆發性需求成長。
很久以來，印度即是黃金的最大消費國，不過，隨著中國經濟日趨發達，二○一○年，中國金飾和投資需求總量同創新高水準，而且過去十年內，中國黃金需求增長近兩倍。
去年，中國需求成長二七％，總量升至五七九．五噸。若照這樣的速度保持下去，中國或有可能超越印度成為全球最大的黃金消費國。
根據歷史經驗顯示，當實質利率越低，也就是利率相對通膨水準偏低時，金價通常能有較佳的表現。德意志銀行報告資料，自一九七○年以來，美國實質短期聯邦基金利率小於三％，金價年平均表現皆為上漲，尤其當實質利率為負三％以下時，金價年平均漲幅甚至可能超過四○％，反應金價通常對通貨膨脹有良好的抵禦性。
全球央行淨購入黃金
為求經濟復甦的可延續性，料美國聯準會將會盡可能延後升息的時點，若是真的啟動升息，初期動作也不致太大，所以實質利率偏低的時期可望維持不短的時間，此將有利金價持續還有高點可期。
全球央行出售黃金原是黃金主要供應來源之一，不過，根據世界黃金協會發布的報告，一九八九年至二○○七年，官方部門年平均凈售金量為四○○至五○○噸，到了二○○八年，央行售金量縮減近一半， 二○○九年再次縮減，售金量僅為三十噸，而二○一○年全球央行凈購入了八七噸的黃金。在新增買家方面，以俄羅斯為首，購金量為一三五噸，其他如泰國、孟加拉、委內瑞拉和菲律賓等國也有增加。
再者，黃金一向有「亂世英雄」的稱號，政治與經濟不安定時，容易吸引避險資金湧入，所以和各資產間形成低度的連動性特質。
黃金價格歷經十年的多頭行情，市場也不時浮現泡沫化的聲音，然而相對於數十年來的消費者物價漲幅，金價恐怕要到每盎斯一八○○美元之上，才能說得上是泡沫化。而且中國政府欲藏金於民，在去年允許商業銀行擴大黃金進出口業務，從而推動中國黃金市場發展，在中國政府開放下，來自中國人民的黃金需求，預期將是金價長線不小的推動力量。