《萬寶週刊》904期

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《萬寶週刊》904期  
投資組合 不能沒有抗通膨概念股
兔年以來頗不平靜，北非、中東區域政治風險升高，刺激原油、糧食上漲，加重全球通膨壓力，衝擊國際熱錢自新興市場撤走。2月8日兔年開紅盤以來，埃及變天造成外資賣超台股900餘億元，大盤自9220跌到8521點，下跌699點或跌幅7.6％，失守季線後B波反彈，可惜攻不上月線8900點，利比亞動亂隨之而至，展開C波下跌。我維持台股中期整理到3月中旬的看法，估計C波低點落在半年線8400點與年線8100點之間。若陸股能夠走強，則連動台股，也有機會在半年線8400點前止跌，因此要密切觀察陸股走向。
上期我說兔年來新興市場表現不佳，唯獨俄羅斯、大陸逆勢上漲，俄羅斯股市反應原油、天然氣看漲，與台股連動有限，頂多在台股找出太陽能、塑化的油價上漲正相關族群。但陸股影響力非同小可，兩岸經貿交流密切，若陸股多頭屹立不搖，3～5月反應十二五商機，一定有機會拉抬台股上半年攻克9309點馬英九關卡。
大陸資金從房市轉戰股市
去年陸股上證指數下跌14％，兔年來利空不跌技術面展現強勢，農曆開紅盤前一天人行升息1碼，但陸股兔年第一週上漲1％,，2月18日人行調升2碼存準率，隔天陸股上漲1％。若是去年人行緊縮貨幣陸股必定下跌，但兔年來情況不同，通常這是股市即將翻空為多的訊號。





國務院在1月26日發布打房措施「國八條」，規定各地方要於2月中旬製定更嚴厲的房地產限購令，迄今上海、北京、成都等陸續發布，其中又以北京規定外地人必須有五年繳稅證明否則不得買房最震憾，估計今年大陸房市成交量急凍，至少減少2成。我有一位朋友因小孩在北京工作結婚，三年前買了一套房大賺四倍，在去年賣掉，原本想再找機會物色房子，沒料到史無前例的限購令出台，將來有錢也買不到北京房子了。他說乾脆投入大陸股市，反正陸股已整理一年多，相對房市而言股市是低檔，且股市沒有限制外來資金。我認為很多人有相同想法，目前大家都在觀望，一旦上證指數走強到某個水準，譬如站穩3千點整數關卡，資金就由房市轉戰股市。
利比亞動亂助長通膨
北非產油國利比亞激烈武裝衝突，外傳死亡人數已達600人，並有可能爆發內戰。埃及動亂美國強力介入，勸退穆巴拉克總統下台，終於平和結束紛爭。不過利比亞強人格達費與美國關係不佳，且有資助恐怖份子的不良紀錄，美國說不定樂觀其成格達費垮台，藉機除去心頭大患，所以利比亞動亂將比埃及血腥且時間拖長。又利比亞每日生產原油165萬桶，產量占全球2％，100萬桶供應歐洲國家，所以這次歐股跌勢比較嚴重。不管紐約或布蘭特原油都突破埃及動亂時的高點，表示利比亞的影響較大。如果利比亞發生大規模內戰，輸往西方國家油管被切斷，紐約原油站上百元將難以避免，點燃全球通膨野火，對國際股市殺傷力不可不防。





兔年一開始，埃及動亂使國際油價瞬間大漲又大跌，投資人並沒有針對油價引發的通膨做出避險規畫，這次利比亞動亂油價過高點通膨怪獸出沒成真，避險規畫就得認真執行，不可說說而已。
所謂抗通膨就是當原物料上漲時有能力轉嫁出去，不會傷害企業毛利率，甚至因終端需求強勁，還能趁火打劫多點獲利。我舉全球股票市值最大的艾克森美孚石油及第二大蘋果為例子，油價上漲逼近100美元因全球需求仍強，前者創88美元波段新高，後者擔心通膨排擠iPad、iPhone產品需求，股價已有下跌跡象。所以艾克森美孚石油是抗通膨標的，蘋果則不是。
台塑集團抗通膨主帥
拿我們自己台股來說，台塑集團接近艾克森美孚的抗通膨，所以這波股價沒跌到尚能守住月線，台塑(1301)、南亞(1303)、臺化(1326)已成台股抗通膨多方指標，台塑化(6505)在未來經濟部可能實施油品凍漲政策下，成本無法轉嫁出去，比較沒那麼看好。蘋果組裝代工廠鴻海(2317)成本轉嫁不易，富士康將第三度調薪以解決大陸日益嚴重缺工，鴻海營業利益率回升時點向後遞延，股價瀕臨破底。不少在大陸設廠的代工電子與鴻海面臨相同困境，被通膨、匯率雙面夾殺，仁寶(2324)、廣達(2382)、宏碁(2353)、和碩(4938)等破底。





晶圓代工因40奈米先進製程的產品需求不錯，台積電(2330)在這個階段能夠轉嫁成本，在電子股中相對有抗通膨題材，受外資賣超當成台股提款機台積電尚能守住季線實在不易。晶圓代工報價堅挺可苦了IC設計業，Q1淡季雪上加霜，聯發科(2454)、原相(3227)、雷凌(3534)等大廠看淡Q1表現，股價應聲破底。USB 3.0沒等到PC換機潮庫存升高被迫降價傷毛利，智原(3035)、創惟(6104)破底，整體IC設計成本波台股重災區。





化纖以CPL、EG漲幅最大
傳產抗通膨選股以塑膠、化纖為主，下個階段再觀察地產。去年我很早就在本刊推介化纖族群，當時生產CPL、AN的上游原料廠中石化(1314)才17元，現在直逼40元，漲幅120％，中游尼龍廠集盛(1455)當時15元，現在20元，上漲3成。國內四大化纖上游原料，除了CPL、AN還有EG、PTA，目前都呈現上漲態勢，因此相關個股都有抗通膨的轉嫁能力，例如生產PTA的台化、遠東新(1402)，EG的東聯(1710)、中纖(1718)股價都相對強勁。





原本CPL漲勢最凌厲，故中石化、集盛不斷改寫波段新高，且預估Q1獲利出色，單季EPS分別有1.5元及1元實力，到4月中下旬發布Q1財報前仍有高點可期。近來EG報價加速上漲，現貨價每噸從去年底1089美元漲到目前1293美元，短短不到2個月大漲近20％，在四大化纖原料今年來漲幅僅次於CPL的22％。因此生產EG的南亞、東聯、中纖將有表現機會，南亞今年EPS估6.2元，本益比14倍；東聯今年EPS估3元，本益比15倍；中纖今年EPS估3元，本益比6倍。相較之下中纖本益比最低可留意。

G2不怕狂人 外資重回三月台股
台股從去年5/25最低7032點打出一個小W底後，展開我先前多次提過的「有基回升」，紮紮實實漲8個月到9220點，最大功臣是外資從去年9月以來連續五個月大買超3580億，但1/28埃及上演「最後法老王」穆巴拉克與民眾的抗爭，引動布蘭特原油漲破百元，拖累全球股市，台股兔年開市就連跌四天，跌幅655點，也破壞技術面的多頭格局，902期本刊封面故事也以「古文明民主魔咒會不會又弄垮全球？」
底部將近，逢低進場
穆巴拉克下台後，油價一度回跌，但「民主革命」浪潮已在中東及非洲回教國家蔓延開來，在利比亞執政41年的強人格達費為鞏固政權，2/21派出戰機轟炸抗議民眾，又表示下台就炸油管，大家同歸於盡，西德州原油每桶從2月最低87美元飆到近100美元，北海布侖特2/23飆破110美元，全球股市再度受到大挑戰，台股2/15最低的8565點第一隻腳，結果2/23再度破底到8521點，903期也提醒萬寶龍獨創指標「倚天屠龍箭」變成綠箭賣出，不過我仍認為，台股雖然跌破季線，但是半年線8440點附近應該有支撐。
如果從時間波來看，長達八個月的上漲，3週回檔好像不太夠，903期就指出回檔可能長達五週，估計3月中旬有機會結束整理；就產業面而言，Q1通常是傳統淡季，加上過年時間及工作天數縮短的關係，多數產業1、2月業績都不會太好，要等到3月才會有明顯起色，時間點正好與技術分析回檔時間3相符，8500點上下應該是積極佈局的好買點。





近來新台幣兌美元匯率從28.755回貶到29.76，如同我在903期華山論劍分析，先前以「期股匯三線合一」戰法吸金，疑似索羅斯…等禿鷹外資攻台的熱錢已撤退的差不多了，以2/23大跌144點來看，當天外資才賣15.7億，比投信、自營商、融資的減幅都小，內資殺在地板價，所以即使「中東風雲」推動油價續漲，讀者也不用太過緊張，畢竟外資2月賣超金額已達928億，超過五個月買超總額的1/4，3月賣壓應該不大，甚至轉為買超。
中國去年GDP成長率高達10.3%，但上證指數去年卻下跌14%，但今年3/3人大召開會議，3/5政協開會，兩會開會期間，各種重要的財經議題都會出籠，又有十二五計畫帶動投資，氣氛已經改變了！上證指數去年10月突破2009年8月高點3478點連結2009年11月最高3361點的下降壓力線後拉回，今年2月突破後回測也有守，加上現階段所有均線糾結，有機會複製去年我提出台股「超級黃金交叉」的大漲行情。
美股如同我在902期提出全球股市「多空大挪移」的概念，熱錢已悄悄流回美國，所以美國大型基金正當紅，股市更是走長多，近來也有同業認同本刊的領先看法：「美國再起」。狂人格達費亂叫一如北韓，就算利比亞炸油管，也有中東其他國家增產，沙國看到革命潮蔓延，馬上撒錢350億美元拉攏民心，錢還不是靠多生產幾桶油變出來，連結中、美G2二國的台股難道會一蹶不振嗎？
油價狂漲只是短暫，新興亞洲、美國、天然資源是首選
五指標＋三策略 不怕中東風暴
一向給人浪漫且詩情畫意的「地中海」，這兩年似乎相當不平靜，2010年陸續爆發南歐債務問題，古文明希臘搖搖欲墜，過去的海上強權西班牙與葡萄牙也深陷債務風暴。好不容易歐債問題於去年第4季獲得沉澱，卻在地中海對岸的北非出現一波波反政府示威，自突尼西亞「茉莉花革命」成功後，很快的延燒到北非諸國，埃及總統穆巴拉克被迫下台，約旦要求總理交出政權，阿爾及利亞、蘇丹、葉門、巴林、敘利亞、利比亞等都出現群眾對抗專制政權的局面。尤其是北非的兩大國突尼西亞與埃及的政權相繼變天，讓產油大國利比亞的動盪愈演愈烈，甚至發生了武裝鎮壓，一個藉由民主化浪潮的抗爭已讓阿拉伯世界陷入前所未見的不安！
高失業、高糧價是政治動盪禍源
這波北非中東的反政府浪潮會蔓延得如此迅速，除了是透過網路來傳遞訊息號召群眾外，高失業率與糧食價格的高漲才是主因，阿拉伯世界有一半的人口不到25歲，人口結構相當年輕，但經濟成長卻無法滿足龐大的就業人口，因此造成嚴重的貧富不均。此外，全球經濟的復甦與氣候異常，使2010年農產品價格呈現飆漲，「黃小玉」分別漲了36.5％、27.2％及40％，棉花、天然膠與咖啡更是狂飆，漲幅分別有86.7％、57％、66.9％。而美國農業部表示，全球穀物庫存在下波收成前將下滑13％，是2007年庫存首度下滑，更加深了通膨的疑慮。由於糧食價格急速飆漲，嚴重影響人民生計，加上高失業率的衝擊，才是讓目前北非及中東政治不穩定的禍源。















利比亞血腥鎮壓 油價狂飆引發隱憂
不過突尼西亞與埃及的變天不至於讓全球股市過度恐慌，但曾經讓陳水扁總統上演「迷航」之旅的利比亞，卻出現了血腥鎮壓的衝突，居民死傷數百人，掌權41年的格達費(Kadhafi)更宣誓要奮戰到最後。
利比亞為OPEC會員國，根據美國EIA數據，利比亞2010年每日生產165萬桶原油，為非洲第三大產油國，並擁有大量的石油及天然氣蘊藏尚未被開發，根據產業期刊(Oil and Gas Journal)，利比亞擁有的石油蘊藏量達440億桶，為非洲最大的石油蘊藏國。因此在恐爆發內戰下，國際油價全面暴漲，加上利比亞宣布其原油交易合約無法履約，紐約原油期貨2月22日單日大漲10.7％，近期最高見到100美元，布蘭特原油也攀升至每桶111美元。在擔心高油價引發更嚴重的通膨而壓抑經濟成長下，全球股市呈現大幅拉回，新興市場更因此雪上加霜，在此情況下投資人該如何觀察及選擇適當的措施呢？後文將做說明！
五大指標透露北非風暴不恐慌
雖然利比亞是O P E C會員國，但產量僅占全球的2％，在OP EC12個出口國中排名第9，就算因戰亂影響，其他OP EC會員國也將立刻增產。此外，美國Cushing 原油期貨交割地庫存大增，要連續推升油價急漲也有困難，所以我研判油價暴漲只是短暫的，未來終究要回歸供需基本面。而判斷市場是否有恐慌出現而衝擊股市，可以下列五項做為觀察指標。
首先，紐約原油報價不超過100美元、布蘭特原油也不站穩110美元，則對剛復甦的全球景氣傷害可降低。第二則是美國十年期公債殖利率，雖然近期自高點下滑破3.5％，公債價格因避險稍作反彈，不過美國經濟的好轉，年底很有可能升息，所以好了二年的債券市場難有作為，況且目前通膨預期升高、多數國家進入升息循環，研判除了新興市場本地債與高收益債外，公債並非是好的避險方式。第三則是觀察黃金走勢，雖然近期因中東北非緊張情勢，讓黃金自每盎司1319美元彈至1414美元，但中國與印度消費旺季已過，只要歷史高價1432.5美元不越過，恐慌程度將不大。第四則是美元走勢，雖然美國經濟好轉，但失業率仍有9％，而且QE2仍將持續，研判美元指數不超過80，則避險資金不會湧進美元。第五是觀察VIX恐慌指數，雖然2月23日單日大漲26.6％見到20.8，但型態上仍處低檔，較去年希臘出現債務危機時高點48.2相差甚遠，故沒有連續性大漲則不需擔憂。





布局三策略：新興亞洲、美國、天然資源
現階段投資基金的方向該如何布局呢？我認為新興市場、美國、天然資源等仍是重點。新興市場固然受到通膨衝擊而進入升息循環，不過短線油價的急漲並非經濟因素，而且很快會過去，加上去年飆漲的農產品近期報價已呈現走弱，黃豆與小麥今年以來截至2月23日分別跌了7.48％及4.03％，配合北半球天氣逐漸回暖，加上用油旺季即將告段落，同時新興市場一連串的緊縮政策可望使通膨降溫，讓經濟成長走得更長遠。故以中國為首的亞洲及俄羅斯、巴西等將逐步落底反攻，尤其是中國上證指數已突破季線，中期趨勢已轉強，亞洲(除日本)可於第2季重啟漲勢。
當然因新興市場通膨問題，國際資金已出現大移轉，自新興市場撤出轉進成熟市場，而此區塊又以美國的狀況最穩，研判美股在經濟數據好轉、低通膨下，今年將是另一投資亮點。在經濟復甦下，原物料、農糧與金屬的基本需求依舊存在，倘若新興國家的緊縮政策可把通膨風暴轉化成健康的通膨，配合油價不過度大漲，這對於油相關公司的獲利有最佳的助益，故天然資源基金仍是長線布局的重點。

五行進寶上上籤：節能＋生醫
中東政治緊張，石油輸出國家組織(OPEC)第八大產油國利比亞陷


入混亂，引發近期油價來到二年半的高峰，推升全球通膨與原物料行情；而令人擔心的是，在利比亞動蕩短期無法落幕的同時，(OPEC)的第二大產油國伊朗，以及全球第一大產油國沙烏地阿拉伯，也似乎有著一股緊張情勢，因此造成近期油價波動幅度相當大，而我在903期以五行指標精選的中美晶(5483)與新日光(3576)在股價創波段高點後，近日呈現震盪走勢，當期分析中美晶空間測幅目標價160，目前仍有空間。
綠能節能 後勢看翹


近來由於油價高漲，加上美國今年提倡綠能政策，與中國大陸十二五計畫中綠能與節能將納入考量，因此電動車概念股在2011年，有機會吸引全球投資人的焦點。其中，必翔(1729)除了電動代步車不僅行銷全球，並掌握磷酸鐵鋰電池關鍵技術，獲得海外電池專利授權，並參與2011年10月俄羅斯的火星計劃，提供太空梭的所有電池。與大陸廣汽合作計劃，也對未來營運有莫大助益。去年12月起，公司接單量開始躍升，今年1月營收0.96億元，年增率高達48.12％，前景看好。就技術面而言，必翔股價以34周時間走震盪小三波走勢打出收斂三角型態，且股價處於歷史低檔區向上突破壓力；籌碼部份，在經過長時間的股價整理後，融資餘額下降，且近期公司已買回2000張庫藏股，籌碼相對安定；空間部份，2010年7月28日高點55.9元，近期在價量配合下可望突破，如再以型態等幅測量，可望挑戰65元測距，而2010年1月股價位於此處也恰有一個周跳空缺口，股價目前仍有上漲獲利空間，五行指標也已於低檔翻紅，目前為上升紅線續抱狀態。
8500億商機 生醫出頭天
而除了油價高漲通膨壓力令人感到不適外，近期天氣變化無常同樣令人不適，我國疾管局公布流感發病人數也突破往年高峰。另外，在中國十二五與8 5 0 0 億元人民幣醫改政策中，生技醫療產業即為重點推動之目標， 預計在2 0 1 5 年之前，達到3兆元人民幣，是過去年產值的三倍之多，預估生醫股未來也會有不錯的空間。而製藥股中化、永信、杏輝、東洋、生達、和中天等都積極卡位商機。五行指標翻紅上漲的東洋股價已於2月22日挑戰歷史高點164元，另一檔五行指標剛翻紅的天良(4127)，近期值得特別留意。

節能股LED 補漲行情啟動
中國一二五計畫大力推動，低基期的LED利空見底展開攻擊


兔年一開始行情跳下跳上難以抓摸，大盤週線指標整理可能到3月中落底，個股差異性很大，中東情勢緊張，讓新興市場通膨問題加重，外資賣多於買，台幣回貶對電子反而有利，但大不如小，前波反彈上市指數月線還沒站回，櫃買指數領先彈回月線，部分中小型電子股整理強勢，將領先大盤突破。
跌時重質
太陽能股業績本來就好，油價大漲更帶動太陽能需求，今年業績至少到年中都還往上，下游太陽能電池都能漲價，更遑論上游矽晶圓及多晶矽。由於太陽能電池產業大幅擴產，對上游原料需求暴增，2月大陸矽晶圓已經出現供不應求情況，難怪這波太陽能股漲勢那麼強。不過買對股票還不如買對時機，去年下半年太陽能業績本來就好，股價卻無表現持續整理到農曆年前，我在898期領先市場看好太陽能股大反攻，當時股價只有90元不到的綠能(3519)，結果短短11個交易日大漲近5成，綠能成為第一波最會漲的太陽能股；農曆年後大盤急跌太陽能股難免拉回整理姿態卻高，我看好第二波由中美晶(5483)領漲，果然中美晶股價擊敗綠能登上太陽能股王寶座。
LED基期低 利空逐漸消去


中國3月即將公布十二五計畫，節能及生技都是主軸之一，股價都提前反應，上週生技就是除太陽能之外最強勢的族群，生技行情我於本期另闢文章剖析(P86)。即使油價不大漲，節能也是時勢所趨，但太陽能股短線急拉不應追高，反可注意LED同樣具有節能概念，而且LED在LED TV及LED照明需求暴增之下，今年LED業績少則3成、多則5成以上的成長，股價通常提前反應。
這波龍頭股晶電(2448)雖然還沒動，但小型股紛紛創波段新高，如新世紀(3383)、華興(6164)、燦圓(3061)、宏齊(6168)及久元(6261)等。
與太陽能一樣，LED業績不差但利空也不少，去年受到中國大量建置LED廠搶單及上游關鍵材料藍寶石基板大漲成本上揚，壓抑LED股價表現，而中國的MOCVD補貼政策今年7月將告一段落，藍寶石基板第1季價格平均跌幅約5～10％，預估第2季價格可能再降。LED逐漸走出利空，3月起進入旺季，包括三星及LG將推出新款LED TV，對LED拉貨加速，外資今年以來針對台灣LED龍頭廠晶電大舉回補庫存元月買了2萬張，2月到上週買了1.7萬張，而今年以來晶電融資卻降了3千張，籌碼愈洗愈乾淨，就等放量轉強時機。
LED股王利空跌不下去
LED股王艾迪森(3591)專攻高功率LED照明模組，上月營收2.2億元月增率達15％，終結去年第3季後營收走滑趨勢，營收觸底反彈逐漸進入旺季。艾迪森積極擴建中國揚州廠，規模目前已是全中國最大，今年擴產規模將使高功率LED產能增加一倍以上。今年營收成長幅度將相當有看頭，去年EPS約
6元，今年預估EPS挑戰10元，2月以來台股大跌5％，艾迪森反而在150元附近盤出短底，上週二台股大跌165點，艾迪森竟然攻上漲停突破盤底，利空不跌意味買盤提前為3月起營收走揚積極卡位。
中國對LED需求大
宏齊及久元是艾迪森的大股東，股價已經領先創波段高點，宏齊持有艾迪森約10％股權，每股成本不到11元以艾迪森股價160元計算，宏齊潛在投資獲利每股達6元，本業在LED TV背光出貨帶動下，元月淡季竟然營收創下歷史新高。大客戶華興今年接獲中國百萬支LED燈管照明大單，有利宏齊今年擴大代工規模，預估3月營收可能再刷新單月營收紀錄，投信也才剛回補，後勢看好。
久元補漲空間不小
久元持有艾迪森2600張，每股成本更低只有5元，潛在投資利益不少。久元本業LED挑揀測試全球市占率達6成，獲利出色，去年稅後EPS約賺8.3元與中美晶EPS差不多，股價卻差了40元以上。久元LED切割業務主客戶是宏齊，LED挑揀業務主客戶則是晶電，尤其晶電策略上是將挑揀業務全數外包，因此久元承包晶電挑揀業務量達8成以上產能，去年起配合晶電在廈門及江蘇常州設廠，後者產能是前者三倍之多；機器設備第1季到位後試產，今年營收預估年增率超過3成，預估今年稅後EPS挑戰10元以上，本益比不到九倍，與LED股王艾迪森今年EPS差不多股價卻差了近一倍。
投信才剛剛回補
業績雖好但股價去年漲到9月底最高90.5元後，隨營運進入淡季股價也呈橫向在80～88元狹幅區間整理，到上週剛好整理21週，進入時間轉折，而上週大盤持續整理，久元價量卻同時向上突破相當搶眼；加上投信剛剛才回補買超，前波綠能及中美晶大漲，除了有業績面支撐，投信連續買超是重要推手，與其現在才去買綠能及中美晶，還不如找機會切入久元搶搭投信的轎。