股海指南針／景氣微復甦 半導體春燕來了

阿拉布拉

2016-02-06 03:57 經濟日報 林成蔭

「資金太多，景氣趨緩」，是去年以來全球金融市場劇烈震盪的因素，錢滿為患，造成先進國家股市看回不回，景氣疲軟，稍有風吹草動，資金立刻撤離造成重挫，年初中國股匯市大幅波動即是一例。

展望未來，資金持續充沛。好消息是，將從美國流往其他區域，因為美國聯準會（Fed）今年可能不再升息。根據芝加哥商業交易所的美國聯邦基金利率期貨顯示，預期3月Fed召開貨幣政策會議後，利率將維持不變的機率是86.4%，只有13.6%的機率會升息1碼；面對世界年初以來的險峻情勢，這個想法並不意外，但是，該期貨顯示，直到2017年2月美國聯邦基金利率仍維持在0.5%的機率達到60%，代表投資者預期Fed今年不再升息。這可能出乎意料之外，敏感的美元指數開始悄悄回檔，聰明錢由美國向外流動。

事實上，日圓在1月29日日本央行宣布實施負利率時，貶到121.1日圓兌1美元，幾天後又升值到118日圓兌1美元左右，日本這次將基準利率調降至–0.1%，被稱為「現代央行史上最強大的貨幣政策框架」，卻未使日圓走軟，原因值得玩味；3月歐洲央行將召開貨幣政策會議，總裁德拉吉曾經暗示可能採取更寬鬆的措施，結果歐元近日走強突破1.1兌1美元的關卡，投資人選擇忽略歐洲央行要再撒錢的宣示，暗藏對Fed將停止升息的預期。

當Fed今年可能不再升息，蟄伏在美元和美債的資金將蜂湧而出，狂潮再起，世界各國央行，嚴陣以待。

景氣，卻還是微弱。根據市調機構Markit公布，1月全球製造業採購經理人指數PMI為50.9，大於多空分界線，但原地踏步；美國供應管理協會ISM的同月製造業採購經理人指數PMI為48.2，連續第四個月低於50；歐元區的數據較佳，1月製造業PMI終值52.3，但較去年12月的53.2下滑；中國官方的1月製造業PMI經季節性因素調整後僅49.4，連續第六個月低於50，製造業景氣降至2012年8月以來新低。比較特殊的是台灣，1月製造業PMI為51.3，由原先六個月的緊縮轉為擴張，雖然可能是短期因素，已是難能可貴的「曙光」。

半導體族群會是這波「微復甦」的主角。龍頭廠商台積電在去年底就透露出庫存即將見底，今年首季法說延續此一基調，且第2季起營運成長動能優於法人原先預期，加上10奈米第4季量產，7奈米和5奈米陸續量產，展現追上英特爾的實力，果然是績優生。

令市場意外的是聯電，也指出客戶庫存回到合理水位，景氣底部浮現；世界先進不遑多讓，首季營收目標居然可以季增6.73%-12.2%，需求來自電視、大面板和消費電子。景氣鐵嘴矽品董事長林文伯認為，庫存調整已近尾聲，2016年將脫離衰退，物聯網將在今年成為風潮，廠商不約而同看法正面。

半導體股在清華紫光等國外廠商爭相表達入股或併購的意願下，本就展現投資價值，如今產業春燕回流，是這波台股行情的要角，從IC設計、晶圓代工、封裝測試可以逢低布局。其次，美元如果真的回檔修正，人民幣和港幣再大貶的機會不高，大陸相關股市將漸趨穩定，其中，估值相對便宜的港股ETF值得留意。不過，先前受惠於美國強勢經濟成長，美元升值的外銷概念股，在美元走軟下，漲多修正將是難免。

（作者是財子學堂副總經理林成蔭）