2016年投資市場大勢/人民幣回穩 TRF危機紓緩 外資大買金融股

李思儀期權

2016年投資市場大勢
葉劍雄

踏入新的一年，市場動盪已經為大家的投資布局帶來陣陣暗湧。在全球經濟增長乏力和發達經濟體貨幣政策繼續迥異的形勢下，我們認為有四個投資策略值得考慮。

第一，疲弱工資增長、低迷商品價格和全球產業競爭加劇，將驅使全球通膨繼續放緩。

第二，環球貿易成長落後於個別經濟體內需成長的趨勢，新興市場都市化的步伐加快，以及英國有可能脫離歐盟等不明朗因素，將刺激本地化的經濟活動，同時減慢全球化的進度。

第三，中國大陸正在進行的經濟轉型雖不會一帆風順，卻能為當地的基建、人民幣國際化以至內需發展板塊帶來長遠投資機會。

最後，金磚四國所面臨的挑戰，雖會衝擊部分新興市場，但因此也為部分東協國家帶來機遇。

債市方面，我們預測美國10年國債殖利率在2016年底有機會下跌至比市場預測更低的1.5％水平，原因如下：1、部分發達經濟體的央行有機會擴大寬鬆政策，拉低美國國債的殖利率；2、全球經濟持續低迷。我們建議選擇高投資評級的成熟市場企業債券，以及個別新興市場的主要貨幣債券。

至於全球股市，相信前景很大程度上仍取決於中央銀行維持寬鬆的貨幣政策。我們認為中央銀行和政府的支持態度，將繼續溫和地推動股市。

美國聯準會終於在2015年12月調高基準利率，但同時提醒市場，這次升息並非美國放棄寬鬆貨幣政策立場的先聲。根據以往經驗，在一個意料之內的升息周期啟動後（例如目前的情況），受成長加快的概念帶動，隨後3個月、6個月、12個月的股市表現通常看俏。

歐洲方面，由於企業盈利從較低基準回升，相信企業或會超越8％的2016年普遍盈利預期。鑑於經濟周期有利大市，與美國的同級企業相比，歐洲企業未來12個月的估值具吸引力。

至於全球新興市場，我們仍看好亞洲。預期中國人民銀行今年會進一步加推寬鬆措施。相對在內地上市的A股，我們繼續以在香港上市的H股為首選，原因是H股的估值相對吸引。此外，我們也會發掘其他亞洲市場的投資機會以分散投資，例如新加坡，因為這是亞洲區內較為成熟的市場。

外匯市場方面，對美國升息周期的預期，將是市場焦點。若美國的升息步伐放緩，以至聯準會暫停收緊貨幣政策，在避險情緒影響下，美元及其他主要貨幣（如歐元、日圓及瑞士法郎）將會升值。然而，假如暫緩升息行動是由於美國通膨乏力使經濟成長速度減慢，市場對較高風險資產的投資意欲將普遍有所改善。美元或會受挫，新興市場貨幣則得到一定支持。

至於各主要貨幣的展望，基於歐洲央行量化寬鬆政策所面對的限制，我們認為，量化寬鬆為歐元帶來的衝擊有限，反而有機會趁美元轉弱而上升。此外，人民幣將成為市場焦點，在國際化的進程當中，人民幣稍微有下調壓力，年底目標價兌美元為6.7水平。

在貴金屬類別中，2016年我們看好黃金的表現。市場普遍認為，在價格相對偏低的環境下，新興市場對黃金的需求應有所增加。此外，預期美元將在聯準會開始升息周期後轉弱，這亦有助支持黃金從持續5年的跌勢中反彈。

至於即時風險，應是在於聯準會的政策改變，及其執行利率周期轉變而不令市場失望的能力。儘管我們認為美國的工資通膨持續偏低，而且國際局勢發展可能限制快速升息的風險，有技巧地傳達這個訊息對市場相當關鍵。此外，如果中國經濟增長減慢的速度較預期快，可能導致區內去槓桿的情況加劇，進一步削弱市場的流動性。

油價下跌雖然普遍有利全球成長和盈利，然而，繼續急挫有可能打擊個別國家和能源類別的投資氣氛，導致負面情緒蔓延。

人民幣回穩、TRF危機紓緩，外資大買 金融股 春江水暖
記者張志榮／台北報導

人民幣貶值暫告段落，TRF危機紓緩，先前外資持股水位遽降2.1個標準差的金融股，隨著人民幣匯率回升，國際資金昨（16）日大舉回補持股，帶動金融股指數大漲3.21％、以909點作收。

國際資金昨天買超台股90億元，買盤「罕見」集中在金融股，買超前15檔中，金融股就強佔9檔，其中富邦金、國泰金、台新金、永豐金買超張數都逾萬張，帶動富邦金、台新金、國泰金股價分別大漲5.36％、4.81％、4.71％，大舉推升金融股指數大漲3.21％、以909點作收。

美系外資券商主管指出，國際資金昨天回補金融股，關鍵在於人民幣匯率由貶轉升，先前受到人民幣匯率貶值、造成TRF等衍生性金融商品潛在損失、需提列相關費用的利空因素大幅減少所致。

瑞信證券台灣金融產業分析師許忠維認為，按歷史經驗，包括2008年在內，一旦金融股的外資持股一下子掉了超過2個標準差，都可視為短線股價反彈契機，尤其是股價與市場預期之間已出現顯著落差的銀行股，將成為回補主力。

不過，美系外資券商分析師認為，現在要斷言人民幣匯率貶值就此告一段落仍言之過早，畢竟中國出口成長率持續下滑、資金外流的現況並沒有改變，加上美國聯準會（Fed）升息腳步恐趨緩、台灣央行恐繼續降息，基本面其實是不利於金融股的。

美系外資券商分析師表示，國際資金昨天加碼金融股，應視為外資持股水位短期內遽降後的必要回補，畢竟基本面不好，以壽險金控為例，今年淨利恐較去年大幅下滑30～40％，需等到下半年、也就是去年下半年基期低、跌幅才會趨緩。

sguser999

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