股海自由行／股市中長線布局機會浮現

batman890

股海自由行／股市中長線布局機會浮現

聯合新聞網 2021/08/21 03:54

台股於7月中旬突破18,000點關卡後隨即進入中期修正，反映Delta變種病毒肆虐對下半年經濟復甦的影響、美國聯準會可能提早QE縮減的擔憂、國內當沖交易稅減半措施可能不再延長、中小型股第2季財報遭受原料漲價、缺料與缺櫃衝擊等利空。特別是病毒肆虐的疑慮與經濟動能趨緩導致美債殖利率重挫，投資人對股市是否能維持多頭格局的信念動搖。

我們認為目前殖利率已經超跌，短期內Delta變種病毒擔憂仍可能降低勞動市場復甦力道，因此殖利率不至於快速走高。但是隨著供給面瓶頸逐漸消除、病毒疑慮釐清與勞動市場進一步復甦，殖利率將回到今年第2季的高位，在殖利率回升趨勢確立後，股市可望重回多頭軌道。

經濟擴張周期的後段特徵，通常包含經濟增長開始放緩、通膨上升、勞動力市場緊張（低失業率）、以及緊縮的貨幣及利息環境等，同時大多數企業也將陸續出現銷售增長放緩與庫存增加的現象。從目前經濟數據來看，除了基期因素導致通膨已於第2季上升，且經濟增長或將於第3季放緩之外，目前的經濟環境與往常擴張晚期的特徵並不匹配，我們認為美國經濟目前仍是維持在擴張周期軌道不變。

Delta變種病毒肆虐確實為下半年全球經濟平添變數，但不致扭轉經濟復甦的方向。歐美的防疫政策清晰：在維持醫療體系正常運作的前提下，儘量減少管制，並給予人民施打疫苗的自由，這項政策能否成功的關鍵在於疫苗的保護力。雖疫苗對Delta病毒防護力下降，但重症保護力仍然極高，我們認為歐美政府仍可維持醫療體系正常運作，因施打疫苗可以大幅改善Delta疫情，歐美政府優先採取的政策選項應是提高疫苗施打率，而非拉升管制力度。

值得留意的是Delta變種病毒肆虐對新興市場的影響將更大、更久。美國疾病管制與預防中心（CDC）已正式建議9月2日起將針對第二劑疫苗施打已超過八個月的人民注射第三劑加強針，此或可抑制富國疫情，但恐將惡化新興市場疫苗的稀缺。中國大陸如果持續採取高成本的「零容忍」策略長期恐不利經濟；另外，東南亞疫情則須注意其對全球供應鏈的影響。

最後，從台股獲利角度來看，基期因素導致2022年企業獲利動能顯著放緩，亦是影響股市的主要因素。經歷連續兩年獲利的高速增長（年增率分別為21%與58%）之後，市場預估2022年獲利將轉為衰退4%。但從各類股的成長樣貌可以發現，明年獲利下滑者多為去年以來受惠於疫情的景氣循環股，包括傳產的塑化、鋼鐵、航運等，以及電子的面板與DRAM，加上金融股今年認列大量資本利得導致基期墊高，其餘各類股多能維持不錯的成長動能。

就科技股而言，過去兩年高速增長的獲利動能，主要來自數位經濟帶動的筆電與宅經濟需求，儘管解封使數位經濟需求減弱，5G手機才正迎來換機潮、伺服器才於今年第2季進入新平台帶動的換機潮、汽車電子的應用亦將逐漸開花結果。

就傳產股而言，或許今年大暴衝的獲利存有許多機會財，惟美、中、印各國才正準備於今年下半年開始擴大基礎建設，且碳中和趨勢又將限制重汙染產業的生產，塑化、鋼鐵、水泥等原物料族群明年的營運表現或許有優於預期的機會。

在評價方面，經歷過去兩周的大幅修正，台股預估本益比已降至15倍以下，處於五年平均以下，已充分反應成長動能趨緩的預期，中長線布局機會已逐漸浮現。我們特別看好2022年景氣能見度相對強勁並支撐獲利動能優於整體市場者，包含雲端／資料中心、車用電子、矽晶圓、鋼鐵等。