股海自由行／台股上攻 當心兩大絆腳石

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股海自由行／台股上攻 當心兩大絆腳石

聯合新聞網 2021/10/17 02:25

景氣的步伐些微顛簸，幸而仍在復甦的軌道上前進。國際貨幣基金（IMF）日前發布最新的世界經濟展望，將全球經濟成長預測值從7月估計的6.0% 下調為5.9%，兩大經濟體美國、中國大陸的數值都遭到下修，明年全球經濟成長則維持在4.9%，顯示前景並不悲觀。

值得留意的是，該報告將台灣今年經濟成長率預估值，從4月的4.7%調高至5.9%，這個數據和主計總處、中央銀行對台灣今年的經濟成長率預估值5.88%、5.75%相差不遠，IMF對預估明年的成長率預估為3.3%，也接近主計總處和央行的3.69%、3.45%，看來，景氣仍在擴張期並沒有太大爭議。

基本面沒有疑慮，近期股市卻是跌多漲少，台股在15日強彈393點收在16,781點，10月迄今下跌153點，9月也跌了555點約3.1%，根據臺灣證券交易所統計，第3季大戶與中實戶交易人數分別較前一季減少逾一成，終結了連十個季度正成長，具實力的投資者退場應是修正主因。

通貨膨脹是令人憂慮的變數之一，各國政府和央行均將物價變動列為施政參考重要因子，升溫中的物價可能讓貨幣政策提前轉向。

美國9月消費者物價指數（CPI）月增率0.4％，年增率5.4%，都略高於前值和市場預期，可衡量企業支出的生產者物價指數（PPI）月增率0.5％，年增率8.6％，核心PPI月增0.2％，雖略低於預期但增幅不小，業者將成本上漲壓力轉嫁給消費者的可能性不可忽視。特別提醒的是，通膨也對企業營運產生影響，其漣漪效應恐將蔓延全球。

以仍具世界工廠身分的中國大陸為例，其9月CPI年增0.7%，低於預期的0.8%和前期0.8%，物價看似平穩，不過原因是重要成分豬肉價格較去年下降近五成，然而生產者物價指數（PPI）年增率上升10.7%，是自1996年中國大陸開始編製此數據以來最猛漲幅，凸顯企業經營遇到逆風。

此時，正逢「能耗雙控」造成限電限產或限電停產，加上電價允許上漲，企業調高產品價格，水泥、紙業、運價等，連民生用品醬油霸主海天味業從10月25日起調漲產品售價3-7%，外銷廠商扛不住成本上升壓力，如製鞋、3C、服飾、玩具等漲聲響起。

國際通膨情勢如此，台灣自難置身事外。目前國內物價波動尚可，惟從全球產業價值鏈的角度觀察，台企多專注於中段，如電子業的半導體、面板、光學鏡頭等關鍵零組件、代工如鴻海、廣達、和碩、緯創等；傳產如台塑、台聚等石化中間產品，或著工具機、製鞋、成衣等，所有上游原材料幾乎全仰賴進口，許多廠商並無台積電、聯電等晶圓代工業者的調價能力，通膨如果持續，將衝擊獲利。

另一個對行情的壓抑因素是先前提及的「成長趨緩」，去年下半年到今年上半年，最常看到總經數據和企業財報公布是「優於預期」，第3季起，景氣和行情發展造成的高基期、產業和消費者供需失衡產生的長短料和供應鏈混亂，使得「合乎預期」和「不如預期」占據版面，股價上攻不易。

事實上，通膨是經濟擴張過程常見的產物，只是這次比較嚴重，必須嚴肅以對。由於變數仍多，股市是否能持續上攻有待觀察，維持低水位持股，定時定額布局如台灣50（0050）、中型100、櫃買50、高股息、ESG、永續等相關ETF。（作者是資深證券分析師）