1560中砂 鑽石碟放量獨步全球，搶佔主要客戶半導體市場 再生晶圓滿載 2022成長強勁

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1560中砂 鑽石碟放量獨步全球，搶佔主要客戶半導體市場 再生晶圓滿載 2022成長強勁

2022.4.25

中砂(1560)2021年合併營收60.3億元，年增16.9%，毛利率30.9%，年增0.9ppt，EPS 4.78元。成長動能來自鑽石碟新製程放量以及市佔率提升，再生晶圓全年產能滿載，需求強勁。展望2022年，中砂鑽石碟事業在大客戶的市佔率及滲透率持續提升，擴產計畫延續，顯現公司競爭力明顯提升，鑽石碟產品長線需求展望佳；再生晶圓預估未來一年產能依舊滿載，且仍有漲價空間，將有助於2022年營運表現。市場預估2022年營收66.7億元(年增10.6%)， EPS為8.11元。考量2022年營運動能強勁，本益比有望上看20倍，投資建議逢低買進。

中砂成功轉型，打入半導體市場
中砂成立於1953年，為台灣第一家砂輪工廠，同時也是業界龍頭。近年實施產業轉型，從事衍生性鑽石製品的創新研發及企業改造，跨足高科技產業，生產晶圓研磨工具及再生晶圓。目前公司共有砂輪、鑽石碟、再生晶圓等三個事業部，其中鑽石碟取得技術專利授權，成功打入半導體市場，全球市佔率約25%，為全球第二大；再生晶圓方面，國內市佔率超過30%，國內外客戶的營收佔比各半，產能全球第二，技術則為全球第一。

中砂2021年三大領域營運皆正成長
中砂2021年第四季營收15.36億元，年增15.8%。受惠各項產能增加、客戶需求強勁、產能維持滿載等因素，三個本業領域營收分別為：砂輪2.6億元(年增32.1%)、鑽石碟4.9億元(年增18.7%)、再生晶圓6.6億元(年增12.7%)。再生晶圓部分因匯率問題使獲利受限，另東南亞疫情影響泰國子公司KTC營收年減9.5%。本季因砂輪及鑽石事業部產品組合優化，加上再生晶圓價格調漲，毛利率達33.5%，年增3.7ppt，EPS則為1.62元，年增達90.6%。

綜觀2021年，受惠景氣回升及需求增加，中砂合併營收達60.3億元，年增16.9%；毛利率30.9%，年增0.9ppt；EPS為4.78元，年增31.7%。中砂的三個事業部及兩個子公司營收皆較2020年成長，其中受惠半導體市場需求強勁，砂輪事業部成長最多達26.2%，而營收貢獻主要仍來自於鑽石碟(DBU)及再生晶圓(SBU)，分別佔總營收31%、43%，年成長18.7%、14.1%。

鑽石碟設計獨步全球，持續擴產且需求明確
中砂的鑽石碟設計能讓較多的鑽石磨粒參與做工，使產品壽命顯著延長，提升化學機械平坦化(CMP)製成的效率及減少耗材支出，目前公司鑽石碟產品國內市佔率超過40%。近年藉由與主要客戶台積電(2330)共同開發下世代製程，中砂3nm用鑽石碟於客戶市佔率達70%，首度超越美國同業3M。台積電表示3nm的設計定案數較同期的5nm多，預計在2022下半年開始量產，因此持續看好中砂在先進製程鑽石碟的成長性。

另外國外客戶美光也加碼投資台中廠，計畫擴大在地採購，中砂已從美光位於新加坡的廠區逐步導入，預期滲透率逐步提升，將有助鑽石碟成熟產品報價維持。因應強勁需求，中砂於2021上半年擴充20%產能，第四季再擴產10%，且在台積電的長線需求明確下，預計2022年將再次產能擴張20%，顯示鑽石碟事業版圖的蓬勃發展性。管理層預估2022年底3nm產品佔鑽石碟營收將突破10%，挹注總營收超過3.5%。

中砂預估2022年再生晶圓維持滿載
中砂再生晶圓在國內市佔率超過30%，8吋、12吋晶圓於2021年皆維持滿載生產，並在當年11月再增加12吋的月產能3萬片，使12吋月產能達30萬，公司預期2022年總產能12吋30萬片及8吋15萬片將維持滿載。價格部分，2021年第三季為反映成本向下游客戶調漲售價，最高達到10%，預期2022年仍有漲價空間，將進一步貢獻營收成長。透過持續產品組合優化以及調升售價，加上近期台幣走貶帶來匯兌利益，公司預期再生晶圓營收將較2021年有高個位數成長，毛利率有望回升至25~30%之間。

2022年成長動能強勁

中砂3月自結營收5.83億元，年增11.74%；第一季合併營收16.45億元，年增12.3%，同寫歷年新高紀錄。公司預估2022全年營收成長5~10%，毛利率32~38%，營利率16~22%。主要成長動能來自鑽石碟及再生晶圓事業，受惠國內主要客戶台積電3nm製程有望在2022年開始量產，將帶動中砂3nm鑽石碟出貨放量；另在國外客戶美光的滲透率也預期持續提升，長線而言中砂鑽石碟競爭力明顯提升，主要客戶的需求明確。再生晶圓部分，預期產能持續滿載，強勁需求使售價有望再度調漲，未來營運看好。市場預估2022年營收66.7億元(年增10.6%)，毛利率35.2%(年增4.3ppt)，稅後淨利11.35億元(年增67.7%)，EPS上看8.11元。考量2022年營運動能強勁，本益比有望上看20倍，投資建議逢低買進。

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ASML大擴產2025由70拉高至90台 台供應鏈吃補 3680家登 帆宣 公準 意德士 翔名

工商時報  2022.04.26

全球半導體廠今年拉高資本支出擴大先進製程及成熟製程產能，關鍵微影設備大缺貨，交期長達24～30個月，艾司摩爾（ASML）上周法人說明會中宣布將啟動大擴產計畫，同步提高極紫外光（EUV）及深極外光（DUV）產能。其中，0.33數值孔徑（NA）EUV曝光機今年55台出貨目標可望達成，2025年產能目標將由原本預估的70台拉高至90台。

ASML今年產能已全滿，設備供不應求情況會延續到明年之後，在手訂單已排到2023年下半年。法人看好家登（3680）、帆宣（6196）、公準（3178）、意德士（7556）、翔名（8091）等ASML供應鏈合作夥伴今年營運續締新猷，且接單量能可望逐年大幅成長到2025年。

雖然包括俄烏戰爭及中國疫情封城等外在變數已衝擊消費性電子銷售，但車用及工控等晶片需求持續轉強，半導體產能仍然供不應求，包括台積電、英特爾、三星、聯電等均拉高資本支出積極擴產。ASML執行長溫彼得（Peter Wennink）在法說會中表示，市場對於先進和成熟製程節點的需求持續強勁，EUV及DUV曝光機訂單及出貨需求仍高於目前產能。

溫彼得說明，雖然當前的總體經濟環境仍充滿不確定性，但客戶在先進製程及成熟製程的擴產動作並未放緩，ASML今年EUV機台出貨目標55台，DUV機台出貨目標240台。其中，目前DUV機台產能只能滿足60％訂單，未出貨在手訂單已超過500台，新訂單交期長達兩年。

ASML原本預期至2025年EUV機台年產能將達70台，DUV機台年產能達375台，但法說會中指出將大幅拉高產能，至2025年EUV機台年產能預計將提升至90台，DUV機台希望可拉升至600台。同時，ASML預期0.55高數值孔徑（High-NA）EUV曝光機在2025年可認列5台營收貢獻，2026～2027年的年產能計畫擴增達20台。

ASML正在尋求供應鏈合作夥伴的產能支援，以達到2025年的擴產目標，相關擴產計畫將會在今年第四季對外說明。法人指出，帆宣與ASML合作多年並承接次系統模組代工訂單，公準提供精密零組件，意德士晶圓真空吸盤供應商，翔名提供黃光製程備品耗材，家登是最大的極紫外光光罩盒（EUV Pod）及晶圓傳送盒供應商，可望直接受惠。