英鎊大跌｜「跟芝士一樣瘋狂」 卓慧思會變成最短命首相嗎？<<<失速中？

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英鎊大跌｜「跟芝士一樣瘋狂」　卓慧思會變成最短命首相嗎？撰文：葉德豪出版：2022-09-27 18:23更新：2022-09-27 18:51

自英國新任財政大臣關浩霆（Kwasi Kwarteng）上周五（9月23日）公布英國半個世紀以來最大的減稅政策以來，英鎊對美元匯價應聲急挫，短短兩三個交易日跌了4%，更在周一（26日）一度跌破1985年的1英鎊對1.042美元最低位，創造了歷史新紀錄。更嚴重的是，本年以來英鎊對美元已累跌超過兩成，而英國十年期國債債息由8月的1.8%急升至4.1%。這似乎反映出外界對英國經濟已大失信心。

雖然目前英鎊稍有回穩，但依然在稍高於歷史最低位的水平徘徊。美元走強固然是英鎊下挫的原因之一，而事實上英鎊本年來對美元的下挫幅度與日元相差無幾。但不要忘記，英倫銀行早就開始了加息，如今其利率處於2.25%的水平，而日本央行卻依然維持着負息率；而且，在關浩霆宣布減稅的前後，美元匯價也沒有什麼重大新聞，可見英鎊對美元的下挫是由其「小預算」造成；同一時間，英鎊匯價下挫也不限着對美元，英鎊對歐元、對日元等不同貨幣都錄得明顯的降幅。

再一次不信任投票？

說到底，關浩霆單靠舉債支持的450億英鎊減稅責無旁貸。在剛剛過去的周末尚對媒體表示減稅陸續有來，呼籲人們冷靜面對市場起落的關浩霆，經歷過周一英鎊大挫、房貸放款機構面對國債債息急升暫時叫停新貸款之後，終於表明會在11月公布如何在中期減低國債的方案，並讓預算責任辦公室（OBR）對其減稅政策作評估、同月公布結果，並與銀行業界見面以圖恢復投資者信心。

不過，面對英鎊跌穿史上低位的震驚，保守黨內也出現了政治地震。雖然新首相卓慧思（Liz Truss）的前競選對手、主張謹慎財政的辛偉誠（Rishi Sunak）並沒有公開批評，但不少英國媒體都引述保守黨議員表明對卓慧思的財政政策大感不滿。《衛報》引述一位不具名議員稱已準備好變成反對黨，「這種瘋狂必須結束」；英國著名政治評論員Andrew Marr亦指一些保守黨議員正考慮對卓慧思發動不信任投票，形容這樣的情況「像芝士一樣瘋狂」（mad as cheese）。

在成功組閣的英國首相中，任期最短的紀錄要追溯到1782年任相96日的羅金漢爵士（Lord Rockingham）。卓慧思上任至今剛好只有三周時間，竟已出現不信任投票的聲音。如果「最短命首相」是一種競賽的話，她的贏面確實不低。

WHY?

關浩霆大幅減稅政策，出自卓慧思競選以來以減稅支持經濟增長的承諾，以至其對財政部官僚只重收支平衡的批評。在公布「小預算」之際，關浩霆就聲言英國正進入一個新的時代，預計其減稅政策將擴大經濟的供應面，在中期讓英國達至2.5%的經濟增長趨勢。（不過根據勞動力增長和生產力增長預測的趨勢來看，這大概是痴人說夢。）

在減稅方面，卓慧思競選期間大體上只承諾收回上屆政府已實施的1.25%國民保險增幅，以及取消即將實行、由19%上調至25%的企業稅增幅。但關浩霆提出的減稅政策，比原有承諾還要廣。他將入息稅基本稅率從下調一個百分點，取消45%的入息稅最高稅階，並提高首次買房人士的印花稅門檻，又取消承襲自歐盟的銀行從業者花紅上限。這樣的減稅，完全向富人傾斜。

人們更在反問，減稅後的稅制大體上其實只回到2021年的水平，這如何能夠帶領英國進入經濟高速增長的新時代？

有分析認為，這份「小預算」在政治上也極不明智。例如取消入息稅最高稅階只會讓政府多花20億英鎊，卻為變成了人們指責預算偏袒富人的把柄；取消銀行業從業者花紅上限也不會實際上增加業者的提薪空間，卻讓人有感政府維護銀行家的利益。

在成功組閣的英國首相中，任期最短的紀錄要追溯到1782年任相96日的羅金漢爵士（Lord Rockingham，1730-1782）。（Wikimedia Commons）

更根本的問題在於，人們不知道減稅的目標在何。首先，這很明顯不能大幅刺激經濟增長。其次，在英國通脹率高達9.9%之際，減稅卻會進一步抬高通脹，與英倫銀行的加息走向，以至卓慧思政府自己宣布高達600億英鎊（未來六個月計，同樣依賴舉債）的能源補助政策似乎互相矛盾。

而且，在國債接近GDP近100%的水平、第二季經常帳赤字高達GDP的8.3%、本年以來英鎊下跌造成的輸入性通脹本已嚴重之際，政府的寬鬆財政政策更是明顯地不負責任——畢竟英鎊不是美元。同時，寬鬆財政政策的刺激性影響也將會導致英倫銀行進一步加息，最終兩者的效果只會互相抵銷，而英國政府卻白白付出更高的舉債成本和承擔更高的債務。

而當政府財政政策看起來難以理解之際，人們對英國經濟就更加失去信心，進一步壓低英鎊匯價、推高國債債息。

保守黨將敗於自己的意識形態？

唯一可以理解這種政策的角度，就是卓慧思政府自以為是列根或戴卓爾傳人的意識形態。而事實上，也正正是這種「萬宗皆減稅」的宣傳使她能得到保守黨黨員的支持、擊敗「不夠手鬆」的辛偉誠而成為黨魁。

對於保守黨不負責任的財政亂象，正在舉行黨大會的工黨就對此進行針對性攻擊。工黨黨魁施紀賢（Keir Starmer）就將自己包裝成「理智金錢」的代表，以示不會像卓慧思政府一樣亂花錢，一改以往左翼才會「大花筒」的刻板印象。而工黨的影子財相里夫斯（Rachel Reeves）近來也頻繁會見商界領袖，並獲得商界中人不少正面評價，一改工黨前朝郝爾彬（Jeremy Corbyn）被視為盲目仇富的劣勢。

根據YouGov最近的一個民調，工黨的支持度領先保守黨17個百分點，達到了廿年來未見的差距幅度。照目前的情況來看，在野12年的工黨確實回朝有望。

要在預計在2024年底前就要舉行的大選扭轉劣局，保守黨也許已是回天乏術。趕快換走卓慧思，當然是一種可能。不過，在保守黨黨員明顯偏好意識形態而非務實政策之際，再來一次黨魁選舉，也有可能只會選出像卓慧思這樣的人像。

保守黨的敗選，似乎已是扭轉英國政府管治的唯一出路。

https://www.hk01.com/article/819 ... utm_medium=referral
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英鎊滙率│還嫌通脹不夠高？　英國經濟居然學起土耳其撰文：外部來稿出版：2022-09-27 12:00更新：2022-09-27 12:22

在宣布大規模減稅計劃後，英鎊匯率今日跌至半個世紀以來最低水平。

綜合路透社和英國廣播公司（BBC）消息，在昨日（9月26日）亞洲早盤交易中，英鎊兑美元匯率大幅下跌至1971年以來的最低水平。英鎊一度下跌4.9%，至1英鎊兑1.0327美元水平，隨後收復部分失地。

英鎊此次遭受重創，很大程度上和英國財政大臣關浩霆（Kwasi Kwarteng）的減稅政策有關。在上周五官宣450億英鎊減稅計劃後，科沃滕周日進一步表示，「還會有更多措施出台。」

英國政府有意通過減稅等擴張政策，來提振經濟增長。但在市場看來，通貨膨脹、能源危機、勞工短缺等問題依然存在，經濟前景不明。在減稅的同時，英國政府難免要靠借錢過日子，這更加劇了投資者的恐慌情緒。

值得一提的是，英國已經轉入加息通道以抑制高燒不退的通脹問題，但通脹仍未見頂。現在英國政府的舉措，無異是在通脹周期中實行擴張性財政政策。站在這個角度上，英國和一路降息的土耳其，可謂「殊途同歸」。

不走尋常路的英國，可以劍走偏鋒，出奇制勝嗎？

宣佈減稅後匯率大暴跌，「英國央行可能不得不干預」

當地時間9月23日，卓慧思政府宣佈了450億英鎊（約合3368億元人民幣）的一攬子減稅計劃，包括下調公司稅、最高稅率、所得稅基本稅率，大幅削減印花稅等等。

科沃滕表示，「我們的計劃是通過稅收激勵和改革擴大經濟供給面。」綜合英媒報道，此次減稅規模超過了1988年撒切爾夫人執政時期推出的減稅措施，這是英國自1972年以來規模最大的一次。

市場未必買賬，英國很快遭遇「股債匯」三殺。但新政府似乎無意轉向。關浩霆上周日進一步表示，「還會有更多措施出台」，他堅稱上周五宣佈的450億英鎊減稅只是一個開始。

市場也做出了回應：本周一早盤，英鎊延續跌勢。英鎊匯率突破1985年2月的1英鎊兑1.054美元記錄，再度加劇人們對匯率平價的擔憂。不少經濟學家和投資者警告稱，英國央行將不得不出手干預，支撐英鎊。

用推升通脹來換經濟增長，靠譜嗎？

減稅屬於擴張性財政政策。理論上，它短期內會支撐經濟增長，也會推高通脹。但在外界看來，英國此時推出減稅政策壓力非常大，很可能「推高通脹」的影響將遠超「拉動經濟增長」的效果，得不償失。

從通脹方面來看，今年4月以來，英國通脹水平接連刷新40年來最高紀錄，物價危機已經壓垮低收入民眾的基本生活。但英國央行警告稱，通脹水平還遠遠沒到頂峰，第四季度可能再創新高 。

目前來看，英國通脹受國內外多種因素影響，可謂久病難醫。

例如就國內而言，「脱歐」後的英國因限制移民勞工、新冠疫情持續等因素，出現勞動力短缺的問題，這帶動工資上漲，觸發薪資-價格螺旋，推升通脹。

在國外，俄烏戰爭持續，能源危機蔓延，再加上美元獨大格局下，美聯儲轉鷹、加息後美元一路走強，英鎊出現貶值。輸入性通脹又加大了英國的壓力。

從經濟增長的角度來看，減稅的效果卻很可能不理想。

英國經濟疲軟，離不開「脱歐」帶來的一系列衝擊，如今再疊加全球高通脹、經濟不景氣的限制，可以說英國落下了多個病根，這並非「減稅」這一劑藥方到位就可以藥到病除的。

從供給側來看，英國脱歐後產業鏈剝離，導致大量投資出逃。某種程度上，這也進一步導致英國生產率和投資水平較低，經濟增長緩慢甚至停滯。減稅旨在激發企業活力，但是它卻難以快速解決生產力和產業鏈的問題。

按此前英國政府的計劃，利潤超過25萬英鎊的公司稅率將從19%提升到提高到25%；利潤在5-25萬英鎊的企業，稅率酌情變化；利潤在5萬英鎊以下的公司，公司稅將保持在19%。卓慧思政府的減稅，是取消了這一變動，「不論盈利規模，所有公司的稅率都將保持在19%的水平。」

英國首相卓慧思：圖為2022年9月5日，卓慧思在倫敦伊利沙伯二世女王中心發表勝選宣言，稱將兌現競選承諾，實行減稅。（AP）

此次減稅在企業端，某種程度上並不是大家以為的「減」，企業最終能獲得什麼樣的幫助還有待觀察。長期來看，此次減稅對投資的拉動效果可能有限。同時，從居民端來看，某些減稅政策也不具備普惠性，對經濟的提振作用有限。

按照計劃，從2023年4月起，英國取消向年收入超過15萬英鎊的群體額外徵收45%的附加稅，使用單一的40%的高級所得稅稅率。顯然這個政策也更照顧富人利益。

在通脹周期裏搞擴張，英國要做下一個土耳其？

在通脹周期裏搞擴張政策，能行嗎？

在「埃爾多安經濟學」的主導下，土耳其堅持「降息可以抑制通貨膨脹」的道路，結果里拉暴跌，經濟承壓；英國雖然轉入了加息通道，但是減稅政策的出發點，依然是用犧牲物價來換經濟增長。

在外界看來，面對根深蒂固的增長問題，以及錯綜複雜的通脹問題，英國路子很可能選錯了。

在接受彭博社採訪時，前美國財長薩默斯評論道，英國現在追求的是「幼稚的（naive）、一廂情願（wishful-thinking）的供給經濟學」，不合時宜。「如果維持當前的政策路徑，英鎊匯率最終會跌破1美元。」

英國《天空新聞》報道稱，在美聯儲第三次宣佈加息75基點以後，美元繼續走強，英鎊的壓力非常大，跌勢明顯。疲軟的英鎊會提高美元計價的進口成本，進一步國內加劇通脹。

澳洲聯邦銀行國際經濟主管卡普索（Joseph Capurso）認為，「英國的糟糕局勢加劇了美元強勢，美元本周可能再次走高……如果世界經濟感到危機，美元可能會大幅上漲。」

「小國稅收和大國支出，你不能都想要」

還剩下一個問題。

英國要減稅促進經濟增長，那麼卓慧思政府的開支從哪裏來？

借。

文件顯示，英國債務管理局（DMO）預測，在大規模財政刺激措施之後，政府的借款規模將大幅增加，這些資金主要將通過發行政府債券來籌集。減稅將使英國2022-23財年的淨融資需求大增724億英鎊。

美元走強帶來加息潮，推升金融和債務壓力。從過往歷史來看，這是新興市場國家遭受美國加息、美元一家獨大沖擊的一大重要原因。如今來看，現在英國多少是有點要自己往上撞了。

美國前財長薩默斯（Lawrence Summers）對彭博社表示，英國的行為有點像一個新興市場，正將自己變成淹沒市場（submerging market）。「我希望在某個時候這個政策方案會被逆轉，或者我以某種方式錯誤地判斷了局勢。但我非常擔心英國正在走上這個道路。」

在做客一檔節目時，卡梅倫（David Cameron）時期掌權的英國前財政大臣歐思邦（George Osborne）表示，他對新政府的財政政策感到擔憂，「你不能靠借錢來實現低稅收經濟。從根本上說，這種精神分裂必須得到解決。你不能同時要小國的稅收和大國的支出。」

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日本不也是一個樣？不尊重專業，直接開除不配合安倍三支箭的央行總裁，讓日本呈現如今頹勢。

英國要減稅促進經濟增長，那麼卓慧思政府的開支從哪裏來？借。

台灣呢？國債不也是攀升中？
無能政客，口號還是口號，搖頭啊！