如果生技醫藥投資主流變成本益比? 6472保瑞 6617共信 6885全福 美時 大學光

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如果生技醫藥投資主流變成本益比? 6472保瑞 6617共信 6885全福 美時 大學光

MoneyDJ新聞 2023-03-30

挾高獲利的預期，保瑞(6472)突破之前新藥公司浩鼎(4174)股價創下755元的天險，正式站上800元，成為名符其實的藥業股王，驅動兩家公司股價背後有不同的時空因素，此次保瑞在市場預估今年每股盈餘可能有35-45元下，流入的是本益比資金，和過去預期新藥上市的想像題材，大有不同；如果生技股的主流投資轉向本益比，是否代表另次質變的開始?

國內生技股從2012年由海歸派帶動一波上市櫃浪潮，當時幾乎是「唯新藥是宗」，因抗乳癌藥物新藥的市場想像，帶動浩鼎股價在2015年創下755元的新高，爾後解盲失利的故事，市場耳熟能詳。不過當初無論解盲是否成功，因為還看不到馬上的獲利，進場的資金多少都有點賭博意味，也讓市場形成「鄙生技」與「擁生技」兩大互不相容的資金流派，以獲利與財務體質作為選股指標的法人，多數只能在旁看熱鬧。

不過，自去年開始，隨電子庫存調整聲浪轉強，已經有些有技術門檻但也有獲利實力的生技股，開始有自成一個族群的意味，保瑞靠併購的規模壯大，自2020年已經連三年賺進一個資本額；有國際前十大學名藥廠當後盾的美時(1795)，也首度賺進一個資本額，只是當時市場的資金還未完全轉換，當時藥業的股王仍由研發型的藥華藥(6446)稱霸，更重要的是，資金都還觀望，這些所謂高獲利的生技類股，獲利有多少的延續性。

被市場拿放大鏡看的保瑞，去年每股賺進18.52元新高，因為對旗下安成胃食道逆流用藥轉成自家品牌後的市況，看法不一，部分報告甚至認為，今年營收雖會成長，但獲利恐怕增幅有限。不過今年1、2月被迫公布獲利自結數後，市場才驚覺，原來競爭者有限的品牌學名藥，上市後的利潤率也很可觀，這也讓市場興起一波獲利上修潮，雖然這波起漲的籌碼看來，法人仍然不是推升的主流，但從前幾日櫃買法說罕見的坐滿人潮與後續出的評估報告數量看來，將保瑞納入追蹤觀察個股，有機會是各大Buy Side、Sell Side會做的事，當然接下來保瑞在毛利率與獲利變化，需要接受更多方的檢視。

只是如果藥業的股王，是有高獲利的個股擔綱，會不會也代表，原來鄙棄生技與擁抱生技兩者絕不交流的資金，出現了一個可能的交會點?也就是生技股不再只能靠本夢比的想像，而是也可以套用台灣投資法人所熟悉的本益比評價，只是該給予多少本益比，業內認為，回歸兼顧本益比與成長性的本益成長比(PEG編按:本益比/預期未來一年盈餘成長率)，應該可通用於高獲利成長的科技股與生技股。

回歸盤面來看，今年生技藥業不少也都會有不錯的成長故事。除了保瑞外，美時抗血癌藥物會支撐2025年前獲利一路成長；原料藥的中化生(1762)開始導入魚油的連續性製程，成本與產能都會大幅提升；還有不少醫材股也擁有疫後復甦的獲利回溫想像；更有不少藥廠如南光(1752)、東洋(4105)等在海外布局多年將開始爭取擴大進展機會。