臺慶科 (3357 TT) Call memo

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國泰證期研究部
臺慶科 (3357 TT)
Call memo
20240419

1. 4Q23營業收入10.97億元(QoQ +3%，YoY -11.1%)，毛利率22.4%(QoQ -1.7 ppt，YoY -11.1 ppt)，營業費用率14.9%( QoQ -0.8 ppt，YoY -0.3 ppt)，營業利益率7.5%( QoQ -0.9 ppt，YoY -10.8 ppt)，稅後淨利1.18億元(QoQ -8.0%，YoY -12.0%)，EPS 1.16元
(1)毛利率下滑主因為匯差之外，還有網通產品部分有做調整

2. FY23營業收入44.32億元(YoY -16.2%)，毛利率25.2%(YoY -8.4 ppt)，營業費用率14.8%( YoY +0.4 ppt)，營業利益率10.5%(YoY -8.8 ppt) ，稅後淨利5.93億元(YoY -42.9%)，EPS 5.82元
(1)網路變壓器營收占比下降主因為3Q23、4Q23時競爭對手做削價競爭使得整體毛利率降低，可能拖累到營收，因此公司決策不接低單價的訂單，轉而開發附加價值較高之產品。
(2)因網通市場復甦狀況不如預期，因此通訊電子營收占比下降至22%。

3. FY23的存貨部分下降至7.68億元，在今年三月底的時候存貨約為8億元，週轉率落在90天以下。

4. FY23資本支出2.61億元，預估今年的資本支出與2023年差異不大。

5. 主要產品:一體成型功率電感器大約占40.6%，網路濾波器/模組共模濾波器約21%，繞線電感器約20.2%，積層晶片磁珠/電感約18.2%。

6. 大約今年5/3發息，每股配息4.5元，配息率大約77.4%左右。

7. 馬來西亞廠原訂於2Q24到3Q24就會完成整個遷廠的過程，但受到當地政府作業程序的延誤，所以預計整個遷廠的過程大約要延到4Q24才能完成。

8. 台灣地區購入的第二廠區已經開始在規劃中，預計今年會開始動工，完成的時間點會訂在明年。

9. 生產據點中，產值最大為江蘇省泗洪縣的廠區(慶邦)，大約占69%。台灣區占17%，昆山廠占14%。

10. 目前有將部分產線包含車用電子、一體成型電感、晶片來做調整，轉回台灣總廠來生產，主要是為了避免未來可能的地緣政治風險(如:中美貿易戰、歐洲對抗大陸的市場需求)，並且台灣地區的第二產區也有在做車用與伺服器生產據點的規劃。

11. 繞線電感器功率系列新產品(如AI使用的SLPI、SEPI、TLVR)，預計產值會再提升。

12. 網通市場部分在2H23開發分離式網路變壓器，主要將以往的分離式產品做整合，有二合一和四合一的產品，優勢在於材料成本結構較低廉且客戶在應用上面會較為快速，節省客戶成本；網路變壓器模組的產品今年主要將一些保護元件涵蓋在這模組裡面，這部分目前公司在業界領先。

13. DDR5現在在市場上跑的量時好時壞，主要是與DDR5模組的客群和終端的客人機種的使用有所相關。公司的DDR5產品在這兩年有一直在交貨，本來預計去年的Q4會是非常強勁的成長，雖然貨有拉起來一些，但沒有預期中那麼好，客戶的拉貨也較為保守。

14. 接下來還會有DDR5的第二代，目前在國外的一些論壇以及協會中還在做相關的討論，規格也大致上底定。在今年的一些月份中可能會有比現在大兩倍以上的需求，對營收產生幫助，以客戶的forecast來看可能會是在第三季末。

15. TLVR在4Q23的產能已經準備好，進入量產了，現在有接到一些少量的訂單。客戶預期目前跑量的時間大約在今年Q4。但在營收的挹注要等到明年才能比較明顯。

16. 因應AI PC、Server客戶在產能上的要求，目前在針對AI的電感產能有做自動化的準備。

17. 近期競爭對手受到日本地震影響而導致其供貨不足，臺慶科因此收到一些新客戶做替代的開發，當中以車用產品的客戶為多。

Q&A
1. 存貨仍降，對下半年展望?
存貨下降確實有，2H24總體的存貨和業績會是處於較為穩定的狀態，如果以個別市場來看會較看好網通以及部分Server客戶的成長。另外雖然車用市場看起來會有穩定的成長，但這些車用規格零件降價的要求會在2H24非常明顯。

2. 2024產品價格趨勢，連續兩年營收衰退，怎麼自評?2024年營收、毛利率展望?
預計下半年可能會面臨到Cost down的壓力，連續兩年營收衰退主要是受到總體經濟終端客戶調庫存所影響。營收部分還是會預期有小兩位數的成長，毛利率大約會跟去年第四季差不多。

3. 現階段產品報價相對於前一季的變動?
跟前一季沒有太大的變化。

4. 目前伺服器用電感開發情形?
目前開發到量產都準備好了。

5. 目前TLVR進度?
臺灣目前這兩條自動線都已經進入量產階段，目前有在接一些小量訂單。

6. 今年2H24可能在車用產品部分會有降價的可能性，這部分的降價是否會影響到毛利率?
會影響到毛利率，但銷量會增加使得稼動率拉高，成本自然就會降低，所以降價不一定是壞的。

7. 網通新產品預計放量的時點?
目前一些大客戶的訂單都已經下來了，如果再把機種擴大，大概要花一年到一年半的時間就可以讓量放得非常大。現在訂單下來已經差不多半年過去了，最晚大概一年後這些貨就會拉起來，而只要量夠大，毛利率就會拉到該有的水準。

8. 如果整合性產品的毛利率有恢復的話，整體毛利率有機會回到三成嗎?
整體毛利率的話可能不會那麼快回到三成。

9. 目前Q1的稼動率大約是多少?
1Q24因為在二月份有放假的關係，所以稼動率大約在六成左右，而在2Q24的時候稼動率顯然會拉高。

10. 1Q24的毛利率預測可能看到觸底，跟4Q23的毛利率差不多，是因為產業的庫存調整接近尾聲，還是中資那邊的擴產沒有那麼熱烈的關係?
兩個都有，當中庫存調整較為明顯，因為已經調很久了。

11. 車用電子市場在2H24壓力較大，因為公司在車用電子產品的比重也不低，那怎麼會預測1Q24的毛利率可以守住4Q23的低點，要靠哪個部份來抵銷車用電子市場較弱的部分?
去年車用電子雖然營收百分比還是很高，但3Q23底開始4Q23時終端客戶已經在調庫存了，到現在仍然在調整，所以我們並不覺得那些大客戶的營收是有回來的，但在2Q24訂單會陸陸續續回來。

12. 與鈺邦的合作之後，可否分享目前的協調如何?
雙方最大的合作還是在市場業務這一塊。目前跟鈺邦聯繫也相當密切，鈺邦介紹了一些客戶，而臺慶科這邊幫鈺邦做中國市場、車用市場的拓展，以及一些OEM客戶的介紹。目前雙方都開始收到一些成效，近期鈺邦介紹的客戶有些也已經進入導入的階段。



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