元大投顧 Call Memo_3515 華擎 2024/04/22

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元大投顧  Call Memo_3515 華擎  2024/04/22

1. 結論：
●華擎AI server最快第二季末才有機會放量，以高階H100為主，進度比同業落後。另外上半年營收逐季下滑，業績不強，中性看待。

2. 重點摘要：
●AI server 2023年有案子進行，但貢獻很小，因開發時程的關係，最快第二季末才有機會放量，以高階H100為主；目前NVIDIA和AMD都有新案子進行，其中NVIDIA先出。
●今年成長排序：監視器 > Server > IPC > MB、VGA。
●今年第一季雖有台幣貶值利多，但規模經濟減少，存貨回轉部分已經沒有，毛利率正常會比4Q23下降。第一季台幣貶值4.2%，會有匯兌收益。

2. 營運概況
1)公司現況
●今年第一季營收季減12%(年增13%)，季減原因是板卡業務比預期略弱，Server在3月出貨部分延至4月。
●去年第四季毛利率季增3%，主因高毛利率的Server占比上升、備抵存貨損失回沖、顯卡毛利率好轉。但今年第一季雖有台幣貶值利多，但規模經濟減少，存貨回轉部分已經沒有，毛利率正常會比4Q23下降。
●第一季台幣貶值4.2%，會有匯兌收益。

2)未來展望
●第二季是MB最淡季，營收估計仍為季減，除非AI Server拉貨比預期快。
●今年成長排序：監視器 > Server > IPC > MB、VGA。
●監視器成長高，主因去年基期低。Server客戶去年遞延出貨部分，已經開始拉。
●工業電腦去年很差，第二季小幅回升，下半年的案子已經在談，因此下半年可望上升幅度增快。
●Server一般型產品去年第四季回到正軌，今年不悲觀，出貨看成長。
●MB在AMD第三季有新平台，單價及毛利率可望上升，今年出貨量成長不大，但對獲利貢獻不差。
●下半年擔心AI Server出貨提高太快，則不利毛利率，因該產品毛利率最低。
●稅率捉20%(過去區間在18~22%，視研發投資抵減狀況)。
●費用估每季微幅季增，每月獎金提列視公司獲利狀況。

3) AI server
●AI server 2023年有案子進行，但貢獻很小，因開發時程的關係，最快第二季末才有機會放量，以高階H100為主；目前NVIDIA和AMD都有新案子進行，其中NVIDIA先出。
●AMD的MI 300需至第三季底才能出貨。
●AI server目前是L10的案子為主，單價較一般sever高很多，且base小，營收成長可觀，惟毛利率因成本還壓不下來所以會是所有產品線中最低的。
●AI server客戶需求為剛性需求，客戶有分配投資預算，所以擠壓到一般伺服器支出。