昇達科(3491TT) 2024/4/23法人座談會

rexlin6666

"富邦投顧call memo
昇達科(3491TT)
2024/4/23法人座談會

重點
● 1Q24 EPS1.23元，優於預期。
● 低軌衛星訂單能見度佳，2Q24營收預期季增四成。
● 低軌衛星新客戶成長動能可期。

結論
從此次訪談可得知之前不如預期之低軌衛星業務，其最新營運展望轉為樂觀，並已反映在1Q24財報表現內，由於該類訂單其能見度高，因此預期2Q24及2024
年營運表現將大幅成長，正向看待後續股價表現。

現況
● 1Q24財報
（1） 1Q24 EPS 1.23元，較富邦原先預期的0.65元高。
（2） 1Q24 低軌衛星的比重從去年15%提升至32.8%
（3） 業外收益在於政府補助款以及匯兌收益
（4） 3月單月毛利率49%、單月EPS 0.67元

● 營收比重
2022年/2023年/2024Q1:
5G/4G回傳網路 36%/35.8%/26.4%
低軌衛星14%/15.2%/32.8%
射頻天線39%/31.5%/27.5%
網路工程11%/17.5%/13.3%

展望
● 針對營運規模最大的低軌客戶，今年開始地面相關的訂單有非常明顯的提升。而此一客戶也正在積極提升衛星串連頻寬，
● 除目前營運規模最大的客戶外，另一個客戶也正式與昇達科簽約，預期營收貢獻度將會超過目前第一大客戶
● 整體而言，公司釋出低軌衛星接單金額今年已經超過6.6億元
● 射頻天線部分，庫存消化已經差不多了
● 基地台回傳網路業務預期2024年年成長15%應是可以預期的。
● 公司認為3月份的營收結構以及獲利表現可以做為2024年往後的基準點
● 衛星之間連結以及衛星手機直連是目前正在送客戶認證的新應用商機

Q&A
針對芮特的合併案進一步說明？
● 預期合併後的芮特可以貢獻EPS 1.5~1.6元，以全年而言，今年是10月份才正式全部併進來
● 後續持續提升內部集團綜效，例如原物料與生產共用。

擴產進度？
● 目前先進行越南一廠與二廠（下半年）的擴建
● 也正規畫新增泰國廠與台灣廠的擴建

低軌衛星業務進一步說明？
● 2023年低軌衛星營收2.4億元，2024年目前
● 目前主力客戶的零組件策略從自製轉為對外採購，使得昇達科針對此一客戶的出貨今年才真正放大量
● 針對第二個客戶，先前簽訂的合約確定2024年正式出貨，因此公司才有這樣堅強的信心認為今年的低軌衛星業務會大爆發
● 公司強調針對目前主力客戶的成長除供應產品項目增加，另一個最關鍵變化因素在於委外比例明顯提升，而昇達科目前是委外的代工最主要選擇。
● 主要競爭對手是美國與加拿大的國防供應鏈業者
● One web以及tellsat目前仍以系統整合商為主要供應，這部分昇達科要直接能供應目前仍有待努力空間。
● 目前主力客戶大概每二個月實際下單

營收展望的進一步說明？
● 2Q24營收預期季增45%（其中低軌業務季增70%），毛利率超過50%，其中低軌營收占比將近40%。
● 2024年營收預期較2023年成長30~40%，毛利率希望能維持在五成水準。
● 低軌衛星的營運目標客戶佔比，目前最大客戶大概佔比三成，另一個即將成為最大客戶的占比有六成。
● 有效稅率大概二成。"