國泰證期研究部 倉和(6538 TT) Call memo 20240423

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國泰證期研究部
倉和(6538 TT)
Call memo
20240423

公司簡介
1. 倉和第一季營收達到5.36億元(YoY+20.4%, QoQ-15%)，太陽能電池網版佔比87%、非太陽能電池網版3.7%、其餘為網印耗材買賣
2. 目前中國市場較為保守，東南亞市場略為有撐。目前看來中國市場第一季都還在消化庫存的階段，第二季會慢慢恢復，第三季則可望需求回升
3. 銷貨市場比重:中國65%、東南亞22%、台灣2~3%

產品趨勢
1. 先前推出跨時代PI網版，推升業績大幅成長，毛利率達50%，後遭遇中國競爭對手侵犯專利，造成毛利率回落至40%以下
2. TOPCon電池發電效益提升，對於製造廠與裝置業者都有利，預期TOPCon電池明年可望成為市場主流產品
3. 由於TOPCon電池兩面皆印銀漿，將帶動銀漿需求增加，採用細線網版將能夠減少漿料使用
4. 目前主推細線網版，使用效益包括了電池片效率可提升0.05~0.1%，減少漿料採用成本可減少
5. 傳統網板約2~5萬刷，3D網板可提高至5萬刷以上
6. 3D網版去年占比約50~60%，今年將超過60%
7. 對比於傳統網版目前主推細線網版，市場滲透率已經從20~30%提高至50%。其中台灣逐漸提升至15μ(PERC往TOPCon)

市場供需展望
1. 預計全球太陽能2024年年增達到15%以上
2. 1H24歐洲庫存去化將告一段落，產品GM將從46%穩健提高
3. 台灣不容易推動家用太陽能，在於受限於既有單向電錶而只能FIT；歐洲因為採用雙向電錶，可選擇FIT或者自用

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