富邦投顧call memo 漢翔 (2634) 2024/4/23法人說明會

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富邦投顧call memo
漢翔 (2634)
2024/4/23法人說明會

重點
● 軍用業務－高教機2024年仍為入帳高峰，後續關注初教機專案發展狀況，民用業務隨著空巴及波音生產動能恢復，零組件廠商將可同步受惠。
● 科技服務類－3~5年內目標以節能發電、儲能創能等布局為主，並以未來營收佔比達到15~20%為公司目標。

結論
1Q24營收105.76億元，QoQ+9.7%，YoY+6.5%，創下單季新高紀錄。在軍用業務部分，2023年高教機交機17架，2024年預計將提升至18架，至2026年全數交機完畢，後續將持續關注初教機專案成案與否，預估至2025年將會有較明確時程；而在民用業務部分，近期波音機艙門脫落事件，後續影響須持續觀察，而波音及空中巴士（Airbus）預計未來20年，新機需求將達到40,000~43,000架，航空客運量年平均可成長3.6~3.8%區間，至2025年，全球航空運輸量，可望恢復至疫情前水準，將可提供民用業務長期成長動能，在軍用及民用業務維持成長性下，因此我們對漢翔未來營運表現為正向看法。

現況
2023年營收391.00億元，YoY+29.3%，毛利率部分，受惠產能利用率提高、產品組合優化，毛利率由2022年的9.6%，提高至11.1%，獲利部分，稅後淨利22.26億元，YoY+36.8%，EPS 2.36元，獲利創近10年新高；漢翔為國內航太產業領導廠商，2023年的營收中，軍用業務佔比為55.5%、民用業務佔比為36%、科技服務類佔比為8.5%，其中科技服務類主要為台電通霄電廠更新案、及中油自用發電設備更新案，集中於上半年入帳，漢翔未來業務，仍將以軍用及民用業務並重，而在毛利率部分，在產能規模經濟逐步擴大下，且產品組合優化，配合民用業務逐漸自疫情後呈現復甦，預估未來毛利率目標，將可以逐步恢復至疫情前，大約是12~15%區間水準。

展望
2023年營收391.00億元，YoY+29.3%，毛利率部分，受惠產能利用率提高、產品組合優化，毛利率由2022年的9.6%，提高至11.1%，獲利部分，稅後淨利22.26億元，YoY+36.8%，EPS 2.36元；展望2024年，軍用部分將受惠高教機交機量小幅提升，及整體維修飛機數持續提升，後續則須關注初教機專案發展時程，民用部分，疫情後波音及空中巴士產能將會逐步恢復，且民用發電機進入成長周期，雖短期波音機艙門脫落事件，可能影響民用恢復時程，後續影響性須持續做觀察，而長期來看，航太產業零組件協力產商後續業績將呈現逐步復甦，將可提供民用業務長期成長動能，漢翔為國內航太產業領導廠商，受惠程度將會較大，整體來看，我們對漢翔業績展望為正向看法。

Q&A
1. 漢翔公司現況概述 : 漢翔為國內航太產業領導廠商，股本為94.19億元，漢翔業務以軍用業務及民用業務均衡發展佈局，近年並積極發展科技服務類業務，以節能發電、儲能創能等布局為主，並以未來營收佔比達到15~20%為公司目標。
2. 軍用業務2024年展望 : 目前在高教機專案部分，高教機交機數量，已由2022年的8架，提升至2023年的17架，目前仍為交機高峰期，2024年交機預計將提升至18架，軍用業務均如規畫進度執行，後續關注初教機專案發展狀況；而軍機升級的鳳展專案已於2023年底結案，在軍機數增加下，整體維修飛機數將呈現持續提升。
3. 軍用業務之初教機專案進度如何 : 初教機專案部分，目前由國防部研判專案是否成立，若專案成立，則預計於2024~2025 年進入研發，於高教機案交機結束後接棒，初期預估專案營收案量，約略會是高教機專案量能的一半左右，專案若成立會交由漢翔主導，並發包給其他國內協力廠商公司如晟田、駐龍等合作營運。
4. 國內無人機商機對漢翔貢獻將為何 : 商規無人機預計於2024 年進入量產，漢翔在其中供應鏈扮演角色為，將可以提供沒有量產能力廠商，與之進行量產合作，漢翔提供量產能量，長期則在研發自主軍用實力提升之目標下，台灣政府的國防自主政策帶動國防預算金額持續提高，為台灣航太產業持續帶來軍用機商。
5. 近期波音的機艙門高空脫落事件，後續如何觀察 : 波音737系列客機將接受一連串測試及監控，可能影響波音短期交機時程，長期則須持續觀察影響層面，不過對航太零組件廠商而言，目前仍在持續趕工波音及空巴後續增量訂單，短期影響性不太大。
6. 民用業務2024年發展目標 : 民用業務部分，波音及空中巴士（Airbus）預計未來20年，新機需求將達到40,000~43,000架，航空客運量年平均可成長3.6~3.8%區間，至2025年，全球航空運輸量，可望恢復至疫情前水準，而漢翔接獲GE發動機零組件10年大單，主要標的為LEAP系列發動機核心組合件，使用於空中巴士（Airbus）A320 Neo及波音B737 MAX等機型，金額約350億元台幣，合約效期自2026年至2035年，將可提供民用業務長期成長動能。
7. 民用業務新接訂單狀況為何 : 漢翔2Q23接獲GE發動機零組件10年大單，主要標的為LEAP系列發動機核心組合件，使用於空中巴士（Airbus）A320 Neo及波音B737 MAX等機型，金額約350億元台幣，合約效期自2026年至2035年，該契約執行期間，可依物價上漲進行談判，跟進調升價格，將可提供民用業務長期成長動能。
8. 後續ESG如何發展 : 漢翔擘劃公司2050年「碳中和」路徑及階段性目標，並已較「上市櫃公司永續發展路徑圖」所要求時程，提早完成公司三大廠區之溫室氣體盤查及第三方查證，審慎遵守國內揭露規範，未來，漢翔除聚焦發展航空製造業務外，將持續延伸核心技術與能量，積極爭取減碳商機，創造永續價值，並落實ESG內涵，加速低碳轉型，提升營運韌性。