國泰證期研究部 生達(1720 TT) Call Memo 20240425

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國泰證期研究部
生達(1720 TT)
Call Memo
20240425

一、營運回顧與展望

●生達集團涉略領域包含西藥、保健營養、醫療器材
●2023年營收6.24億，YoY+6.6%、毛利率43.68%，年增1.17ppts、EPS 4.67元，YoY+2.4%
●公司營運策略穩健成長，過去5年間營收年增率維持5-10%
●重大業務推展現狀：台灣方面，診所醫院/東南亞業績呈雙位數成長，並於2024年在菲律賓成立銷售團隊；中國方面，抗生素已持續出貨10幾年，先是技轉已完成2件，一致性審查中有3件、在研有4件；日本方面，新簽約CDMO有1件、代理痛風藥，鼻噴劑學名藥預計2023年送件，預期2025年有望領證
●生達、生泰、生展、佑全（生達持有31%）2023年EPS分別為4.67/5.63/10.14/0.37元
●中國市場成長策略：1.技轉在台灣專利過期，不能在台灣生產，找到大陸藥廠做技轉，2.外銷到大陸，中期目標為專利尚未到期的自有品項送件領證
●日本市場成長潛力較中國和歐美地區更大
●日本市場現況：學名藥廠價格比原廠還低，原廠專利過了15-20年還是高，卻佔有市場60%以上
●日本PMDA進行藥價制度改革以解決『缺藥』、『供給不穩定的問題』
●日本市場成長策略：由日本廠商去做，目前有2個品項持續出貨、1個新簽約CDMO合作，以及痛風新藥及鼻噴劑學名藥代理正在查證中
●美國藥品短缺日益嚴重，主因為自然災害、原物料供應中斷所致，短缺藥品包含Semaglutide、Tirzepatide、Liraglutide、Dulaglutide
●公司於美國市場之現況：1.第五次FDA查廠通過、2.已出貨3項藥品，包含糖尿病、肌萎縮脊髓側索硬化症及降血脂藥品、3.積極參展拓展業務
●美國市場目標為1.持續申請藥證，長線佈局、2.鎖定開發專利5年以上到期的品項、3.增加出貨品項、合作廠商家數
●美國市場策略為1.與國外藥廠/經銷商共同開發新品項、2.與原料廠商策略聯盟、3.與生泰/API/垂直整合、4.爭取First to File搶先上市
●2024年目標為增加海外（東南亞、日本、中國）比例、2025年目標持續拓展美國、日本市場業績

二、QA

1.生泰復工和生展新廠？
●生泰軟硬體皆已完成，等TFDA查完給報告，核可後才能銷售。預計5-6M24 TFDA會去查廠，通過後可以再生產，預期3Q24核准後可開始貢獻營收

2.生展、生泰2023年微幅衰退，生泰2024年廠房回來有機會回到2022年水準？
●生泰全部有7個廠，有4個廠燒掉，預期復工就可以回到原本水準
●生展部分，保健食品隨疫情紅利導致基期較高，Covid-19紅利過後連鎖藥局這些獲利因基期過高皆在衰退，但預期未來仍會逐步回來
●生泰2023年營業利益較2022年成長YoY+13.0%，然EPS YoY-15.0%，主因為2022年有業外有匯兌利益造成基期較高

3.生泰5-6M24 TFDA會去查廠非屬於例行性查廠，主要為重建後因屬新廠，因此所有水電、軟硬體都須受檢查，且要試做產品，全部查完大約1個月內會收到報告，並須再依主管機關要求改正
●生泰4個廠被燒掉，因此把部份產品它移到另外3個廠生產，但仍剩最後2個廠待查廠

4.端強/生達個體2023年營收為何？
●端強2023年營收為3.56億，YoY+7.9%
●生達2023年個體營收YoY+8%

5.2024年展望？
●生泰目前尚有2廠尚未復工，復工後預期2024年可較2023年成長
●2024年集團三家營收都會成長