國泰證期研究部 訊連 (5203 TT) Call memo 20240425

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國泰證期研究部
訊連 (5203 TT)
Call memo
20240425

1. 1Q24財務摘要:營收4.9億元(YoY +14.3%)，營業毛利4.2億元(YoY +15.5%)，營業利益0.34億(YoY +2.7%)，淨利0.99億元(YoY +82.0%)，EPS 1.26元
(1)營業利益原本可以更好的，但是因認列0.2億元之呆帳準備，因此只有0.34億元
(2)1Q24相比一年前表現進步，預期2024年Q2、Q3、Q4持續成長樂觀，漸入佳境

2. 預期信用減損損失認列:1Q24營運費用中提列asknet所致之預期信用減損損失2,051.4萬元。
(1)2Q24預計認列約1,600萬元
(2)3Q24預計認列約1,000萬元
(3)4Q24以後無需再認列

3. 1Q24 R&D費用1.58億元(YoY +21.7%)，推銷費用1.75億元(YoY +0.1%)
(1)推銷費用成長只有0.1%並非常態，主要是因為1Q23一次性費用較高，墊高了去年的基期，另外也取消掉1Q23其中一項服務項目的費用，之後該項目的費用也不會再附

4. 1Q24各產品線營收比重:Creative B2C占72.1%(YoY +27.1%)，New Biz(主要為人臉辨識)占4.7%(YoY +0.5%)，PC-OEM/ODD占23.2%(YoY -11.2%)
(1)Creative B2C營收連續五年的Q1持續成長，為對未來營運持續樂觀的理由之一

5. 發放現金股利2.80元，股利配發率99.6%

6. 接下來這一、二年將持續開發GenAI功能，選定TA並深化之前20幾項已開發之GenAI的功能，使其功能更細膩，品質更好，此外接下來將開發新的TA:商務方面的使用者。

7. 利用GenAI的成長機會，除了PowerDirector、PhotoDirector持續定位為通用性影像編輯軟體外，其他新產品(如: Vivid AI、Vivid CUT、My EDIT)的應用將深入聚焦於以下三個垂直應用領域
(1)線上商品販售、行銷，應用於商務情境
(2)美顏美容APP
(3)加上AI圖文設計，提供美工與創意設計

8. 攜手Intel與PC品牌廠推動AI PC計畫以開發營收，目前已有幾個計劃在進行中，預期2H24會有一些營收進來，但可能要等到明年才會有較大的營收，主要是因為今年AI PC也不容易放量。

9. 隨著Intel硬體的推出，將推出更新版本威力導演、相片大師針對AI功能進行優化

10. 持續拓展人臉辨識使用案例，使技術應用普及化。
(1)1Q24與Generali Vietnam越南壽險公司攜手合作，將FaceMe人臉辨識技術整合於其客戶壽險應用服務軟體“GenVita app”Q&A
1. 未來對玩美的股權投資是否有加減碼的計畫?
目前還沒有這個想法，因為目前沒有需要而且股價也偏低。

2. 未來股利政策可以期待維持過去的 Payout Ratio 接近100%嗎?
只要沒有特殊需求的情況，目前約當部位的現金夠，所以就會維持接近100%

3. cyberlink. com發放現金股利300萬美元，這筆股利會回饋到訊連?
會回饋到訊連的獲利，這部分獲利會回饋到股東。

4. 訊連沒有要支援類似sora的以文生成影片，會影響競爭力嗎?
應該會在威力導演裡去找合適夥伴，sora也是當中的人選。目前看到的以文生成影片的品質以及user的use case還不是到特別強，所以會持續觀察這一塊，不是不支援，而是不開發類似的軟體與之競爭，以後威力導演會整合類似的技術進去產品。

5. AI credit 市場接受度如何？何時會導入APP產品線?
市場接受度越來越高，應該今年6月以前會導入。

6. 林總經理在專訪中提到，公司內部評估GenAI能帶來的貢獻會非常可觀，能夠把營收成果再翻一個Level上去，可否請您說明一下這個評估?
如果可以維持1Q24 B2C成長27.1%的比例，那麼GenAI能帶來的貢獻就會非常可觀。並且這部分業績成長有相當大的理由是因為當中許多新功能受到user的喜愛，而這些新功能蠻多跟GenAI有關。

7. Business user市場，是目標台灣還是有進展海外市場的打算?若有，有什麼具體的行銷或是拓點計畫嗎?
訊連做的產品是做全球的。行銷策略目前沒有要到處拓點，依舊是用SEO、SEM的策略來行銷。

8. PC Powerdirector 業務能否持續成長?
會持續成長，最近在威力導演的UI、UX會有大幅度進步，並且可以預期在今年4、5、6、7月每個月出一個新版，因此對業務成長非常有信心。威力導演的GenAI功能，例如語音轉字幕、文字生成語音等功能都在排程中。

9. 人臉辨識new biz看起來營收成長還是不多，開發也很多年了，公司認為是什麼原因呢?
主要原因是因為全球前幾年對人臉辨識以及隱私的應用部分講的不清楚造成大企業不太敢使用，這一、二年各國家開始將其應用領域說明清楚；另外還有一個原因是全球人臉辨識市場沒有大幅度提升因此去年研發、行銷投資較為保守。目前靜待人臉辨識市場大幅度提升才會擴大投資。

10. 投資玩美須認列的虧損已打平了嗎?收到他們的股利收入需要持續回補之前的虧損還是會直接進入業外收入當季認列?
還沒有打平，因為當初IPO的溢價漲太快了造成我們原始股東認列的會計虧損較大，收到他們的股利收入回補虧損應該還要等蠻久的。

11. 目前公司有打入Acer、Asus等市場嗎?
之前就已經有跟Acer、Asus合作，反而會從PC-OEM市場慢慢退出，現在希望公司的軟體能夠進去AI PC的市場。

12. 公司打入Intel、AMD、高通等生態系，大概有多大的成長市場?
AI PC會是明年PC行銷的重要主軸，該產品的成功取決於硬體的規模、使用者體驗及全面性夠不夠好。

13. 與露天市集合作的電商賣場解決方案是否有機會與其它平台合作?
與露天市集的合作都是剛開始，公司也希望可以推廣到其他平台，目前也有在朝這個方向努力，也有跟其他平台在談合作。

14. 威導昨天發表的2024 windows版本，單機版的AI語音轉字幕要到12月才能使用，這樣會不會影響到銷售速度？目前單機跟月訂閱哪一個營收比重高?
訊連的營收在網站上賣的大部分為訂閱，單機版的較少。至於會不會影響到銷售速度，公司本來就希望把較好的功能放在訂閱的版本。

15. 玩美的美容美妝與訊連的新TA有重疊，請問會影響訊連對新TA的推廣嗎?
美容美妝的市場相當龐大，FaceAPP、FaceTeam的營收是YouCam Makeup的10倍以上，因為市場主要被別人吃掉的，所以訊連進場不會產生競爭。此外完美的發展也趨於成熟，訊連和玩美也是兩家獨立公司，所以不會有新TA推廣重疊的疑慮。

16. 訊連的GenAI，面對藍海市場的AI PC、AI smart phone，大概有多大的成長?
AI PC、AI smart phone市場目前才剛要發動而已。訊連的焦點主要是在AI PC的部分。

17. 目前GenAI軟體公司，全球除了訊連以外，還有哪些其他競爭者?
GenAI的競爭者眾多。但是以AI PC來看出場的多進場的少，因此AI PC相對Web的部分競爭者較少。

18. 壞帳目前已認列和未來需要認列的金額共約7700萬。請問這數字已是最保守估計了嗎?目前是否能評估未來回沖的機率?
是的，最大7700萬已是在最壞的情況下最保守的估計。