(元大) 重點個股：瑞儀 (6176 TT) _240425

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(元大) 重點個股：瑞儀 (6176 TT) _240425

- 新技術研發為未來營運動能佈局

► 1Q24 毛利率 19.5%，達歷史同期新高主因產品組合及效率提升；本業獲利符合預期，然業外使 EPS 4.03 元高於預期 44.5%。
► 2024 年新款全新尺寸平板及原有平板與筆電更新較去年頻繁將帶動營運；惟新品佈局積極使費用率上升而下修 2024 年獲利 2.1%。
► 積極於背光相關領域新品研發，目前本益比僅 13.6 倍，低於市場同業平均的 18.9倍；目標本益比由 13 倍上調至 17 倍給予目標價。

# 1Q24 本業獲利符合預期，然業外高於預期使 EPS 達 4.03 元

1Q24 營收 108.3 億元，季減 7.0%但年增 17.0%；毛利率/營益率 19.5%/11.7%，較本中心估計高 1.0ppt/0.1ppt，雖毛利率達歷史同期新高，但研發費用增加使費用率較高；營業利益 12.7 億元，季減 21%但年增 29%，約略符合本中心預期；惟業外匯兌收益達 9 億元即貢獻獲利 33%，使該季 EPS 達 4.03 元，季增 363%(4Q23 匯兌損失 13.4 億元)且年增 155%，高於本中心/市場預期 46%/51%。

# 2024 年新款平板及筆電更新帶動營運，惟新品佈局使費用上升

估計 2Q24 營收 109.6 億元，季增 1.3%但年減 7.2%；EPS 估計為 2.43 元。2024 年 EPS 由 13.27 元下修至 12.99 元。2Q24/2024 年獲利下修 20%/2.1%主因：1) 研發費用提升使費用率由 6.6%增加至 7.7%，主因公司在新產品研發更積極；2) 業外利息收益較先前保守，主因 2024 年降息機會較原估計高。2H24 雖美系客戶將有 OLED 平板電腦推出，但美系客戶亦將推出全新 12.9 吋 (傳統 LCD) Air 級平板及對原有 10.9 吋 (傳統 LCD) Air 級平板的晶片升級，對下半年營運正面助益；此外客戶筆電更新亦將更頻繁。

# 持續在新產品投入研發及佈局，本益比較市場同業低具吸引力

瑞儀已為全球最大背光模組廠，專注於高階背光模組，近二年更多新產品佈局，包含今年將出貨美系客戶的 12.9 吋 Air 級平板電腦，採 Light guide film 解決方案而更加輕薄。雖然短期 OLED 面臨和 mini LED 相同的成本問題而尚未能成為顯示器主流，然而公司在膜材上持續研發亦可應用於 OLED 產品。車用產品研發已久且品項多元，包含窄邊框、異形、大尺寸等，但 2026 年之後貢獻才較顯著。瑞儀已公布配息 10.0 元，殖利率 5.1%，目前本益比僅 13.6 倍，較市場同業平均的 18.9 倍低；本中心將目標本益比由 13 倍上調至 17 倍，以 2024 年 EPS 12.99 元給予目標價 221 元，維持買進評等。