台新投顧 20240426 聯發科(2454) 1Q24法說簡評

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台新投顧 20240426 聯發科(2454) 1Q24法說簡評

1.        1Q24財務數字：聯發科1Q24營收為1,334.6億元，+3.0% QoQ，+39.5% YoY，優於台新投顧預期之1,222.6億元，及公司預期之1,218-1,296億元區間。毛利率52.4%，+4.1ppts QoQ，+4.4ppts YoY，超越公司財測區間45.5-48.5%，及台新投顧預期之47.4%，係因一次性調整影響，還原後為47.9%，屬財測區間上緣。營業費用為377.2億元。營業利益321.8億元。OPM 24.1%，+5.0ppts QoQ，+9.1ppts QoQ。淨利為316.6億元，EPS為19.85元，優於台新投顧預期之15.74元。

2.        1Q24 產品比重：手機61%，-2% QoQ，+84% YoY；smart edge platforms 34%，+16% QoQ；PMIC 5%，-13% QoQ。

3.        1Q24營運狀況：財報優於預期，係因手機、TV、網通等客戶庫存回補需求強勁。其中，手機受惠旗艦手機晶片備貨力道強勁，且搭載天璣9300平板已於1Q24進入量產。而網通運營商積極導入Wi-Fi 7及10G PON。PMIC則受季節性因素及產品交替期而較疲弱。

4.        2Q24展望：預期營收區間為1,214-1,335億元，季減0-9%，展望保守，主要因手機庫存回補的力道趨緩，然TV和AI平板等產品需求有望延續並提升，而PMIC需求也預計會復甦。毛利率區間為45.5-48.5%，費用率為28-32%。

5.        2024年展望：全球手機出貨量成長低個位數達12億隻，而高階手機和5G滲透率皆帶動手機TAM提升。管理層看好旗艦晶片市佔率提高及blended ASP提升下，預期全年手機營收可成長mid-teens，而高階手機晶片成長更達50%。整體營收方面，管理層維持全年營收成長mid-teens % (以美金計算)，毛利率則維持46-48% (排除1Q24一次性因素影響)。

6.        台新投顧維持買進投資評等，並持續看好聯發科長期展望，特別是AI相關產品潛在成長動能。雖2Q24進入手機淡季，然天璣9300滲透率逐步提高，並導入更多品牌的旗艦與高階手機/平板，且預期天璣9400於2H24量產後，在ASP提升近15%，及配合2024年高階及旗艦手機成長性強勁下，聯發科2024年展望有望逐步上修。AI方面，預期Windows on Arm、車用、企業端ASIC、112G與224G SerDes IP等edge及cloud AI產品將於2H25陸續進入量產，將為中長期主要成長動能。