元大投顧 個股報告_3443 創意 2024/4/29

rexlin6666

元大投顧 陳娟娟
個股報告_3443 創意
2024/4/29

創意 (3443 TT，買進) - AI成長趨勢不變 評價在長期低檔區

1. 結論建議：
●1Q24 EPS 4.95元，符合預期。預期2Q24營收季增15~20%、毛利率微幅季增，展望優於預期。
●上修2024年獲利預估2%，係因新增加密貨幣挹注，但針對傳統產品訂單需求下修及費用的假設基礎做調整，因而下修2025年獲利10%。
●看好AI應用擴大、ASIC委外趨勢及先進封裝重要性提升，有利公司中長期營運動能。維持買進，基於40倍目標本益比、2025年EPS。

2. 重點分析：
●1Q24 EPS 4.95元，約略符合預期
1Q24營收QoQ、YoY分別下滑10%、13%，其中NRE、Turnkey佔比分別為24%/73%、季減18%/6%。毛利率季增1.2個百分點達29.7%，主因營收結構轉佳。營益率季減0.7個百分點達12.4%，業外淨收益0.7億元，本季EPS 4.95元/季減7%，約略符合預期。1Q24主要製程別變化，包括N5 NRE營收佔比由22%降至8%、N7 NRE佔比由58%下滑至38%、Turnkey N7由上季27%降至16%。
●2Q24預估營收季增15~20%，展望優於預期
2Q24預估營收QoQ成長15~20%，其中NRE、Turnkey分別成長雙位數/個位數，毛利率微幅季增、費用季減個位數及營益率略增，展望正向。2Q24預期NRE成長主要來自AI、加密貨幣、AR/VR等案子認列、Turnkey主要來自Switch、SSD、AI應用等。以此推估2Q24營收QoQ、YoY分別成長19%/2%，EPS 6.47元，較前次報告上修9%。
●AI動能強勁，推升營運達新高
展望2024年AI應用為主要成長動能，其中北美客戶的新案3月進入量產， 下一代N3封裝相關IP也有斬獲，預估2024年AI營收倍增/佔比提升至15-20%。1Q24合約負債70.6億元，QoQ/YoY成長13%/17%，反映後續展望不差。2024年營收目標維持高個位數成長，但上修NRE至年增15~20%，主要差異在於新增加密貨幣；Turnkey則由年增個位數轉為年減個位數，主要受 SSD需求疲弱影響。毛利率由年減幾個百分點上修至微幅年減，以此推估EPS 28.49元/年增9%，較前次報告上修3%。2025年AI應用由雲端訓練擴大更多EDGE端、更多AI案子發酵，估計AI營收佔比達3成，但傳統產品線需求下降，加上RD費用墊高，推估EPS 40.47元，下修10%。