元大投顧 個股報告_2454 聯發科 2024/4/29

rexlin6666

元大投顧 張智彥
個股報告_2454 聯發科
2024/4/29

聯發科 (2454 TT，買進) - 2Q24財測大致符合預期；旗艦型SoC產品展望維持樂觀

1. 結論建議：
●2Q24財測大致符合市場預期，優於先前悲觀預估。
●2024 年穩健成長，其中旗艦型SoC產品營收預估年增50%以上。
●旗艦型SoC產品進度符合預期。重申買進評等，新目標價1240元係基於20倍2024-25年預估平均每股盈餘推得。

2. 重點分析：
●1Q24獲利大幅優於本中心及市場預期
因需求全面成長且毛利率改善，1Q24 EPS季增23%至19.85元。營收季增3%至1,335億元，優於財測之預估，受惠於各業務補庫存需求均增加。毛利率52.4%，季增4.1個百分點，係因產能回沖之一次性正面影響4.5個百分點。EPS、營收及毛利率分別優於市場預期26%、1%及3.9個百分點。
●2Q24財測大致符合市場預期，2024年穩健成長
考量正常季節性影響，聯發科預估2Q24營收將季持平至季減9%，毛利率持穩於47%，季減5.4個百分點，兩者均符合市場預期。雖然智慧型手機業務受淡季影響，但邊緣運算需求回溫可望部分抵銷負面衝擊。本中心最新預估2Q24營收季減6%至1,254億元，毛利率季減5.3個百分點至47.1%，EPS季減32%至13.6元。公司於1Q24法說會上首次公布全年財測，並預估2024年美元營收將年增中雙位數，其中SAM業務營收將年增低雙位數，全球智慧型手機出貨量將年增低個位數，智慧型手機銷量年增中雙位數以上。值得留意的是，受惠於市占率持續提升及單價提高，旗艦型SoC晶片營收可望年增逾50%，本中心預估2024年整體營收將年增19.6%。
●旗艦型SoC產品為長短期成長動能
公司將旗艦型產品中國市占率短期目標由先前的20%以上調高至30%，我們認為係因智慧型手機代工客戶design-win進度優於預期。公司樂觀看法也呼應本中心預期，亦即產品組合將朝向高階產品靠攏，可望將毛利率推升至相對高點。公司有信心長期毛利率將維持在47%。
●AI趨勢的受惠者；維持買進評等但調低目標價
鑒於需求復甦將較為和緩，本中心調整2024/25年EPS預估5.5%/-16.3% (主因TPU掉單)，並將目標價自1300元調降至1240元，仍基於20倍2024-25年平均預估EPS推得，仍正面看待聯發科旗艦型SoC產品之進展。

張智彥
證券分析師 – 半導體
元大投顧"