國泰證期研究部 華碩(2357 TT) CALL MEMO 20240513

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國泰證期研究部
華碩(2357 TT)
CALL MEMO
20240513

1.1Q24營收1141.1億元，QoQ+2%，YoY+11%，毛利率14.9%，營業利益46.36億元，QoQ+98%、YoY+227%，OPM 4.1%，業外收益 16.7億元， 利息收入6.9億、投資收益2.9億、匯兌5.8億，稅後淨利54.47億元，QoQ+39%，YoY+ 424%， EPS 7.3元。市場需求平淡，但華碩團隊強化營運管理，通路庫存回到正常水準，表現比展望佳。

2.2Q24預期相對穩定，未來幾周到幾個月會推出AI PC產品，是華碩投入很多資源的部分，樂觀期待帶動產業發展，在未來數年有好的成長周期。

3.資產狀況穩定，零組件價格上漲趨勢推動策略備料，1Q24庫存金額1,283億元，較上季1164億元增加，預期新產品週期開始，提前增加庫存會是適切的策略。

4.今年產品類別有調整，1Q24營收比重 SYSTEM(PC/智慧型手機) 55%、OPEN Platform(零組件主機板、顯卡、伺服器 等) 42%，AIOT 3%。

5.1Q24地區比重:歐洲31%、亞洲47 %、美洲22%。

6.2Q24展望PC QoQ+10~15%  零組件QoQ持平。

7 AI SERVER 1Q24營運提升，2Q~後面季度有機會維持1Q出貨，伺服器GPU平台未來幾個季度會有重大新平台轉換。華碩確保下一代晶片平台轉換可提供完整的解決方案。提前跟主要通路緊密合作。

8.1H24改善營運體質，內部進行全方面AI轉型，2H24驅動成長，並推動AI設備擴展份額，實現可持續增長。提供全方面解決方案，包含1 AI伺服器跟雲端算力服務 2 個人裝置領域 AI PC、AI 手機。3邊緣計算 IPC AIOT解決方案等。

9.華碩研發團隊中，AI工程師超過千人，為客戶提供AI硬體跟軟體解決方案。

10.台灣5/21會發表AI PC搭載高通處理器 ，全面支援微軟各種AI功能。

11.1Q24 SYSTEM營收YOY+0~5%，因為市場復甦力道疲軟，觀望氣氛濃厚。公司Gaming NB領先，市佔超過25%。COMPUTEX會發布全系列的AI PC。迎接一個長線成長周期。

12.1Q24 OPEN PLATFORM營收 YOY+20~25%，板卡市占第一名，1Q營收持平。伺服器則較去年有數倍成長。

13.2Q~2H24獲利展望?第一季市場需求平淡，但通路庫存跟市場結構回到穩定，華碩優化營運項目，且收入增加跟成本費用控管下，第一季營益率4%，認為營運體質強化持續到第二季及後續季度，相對應OPM有機會以第一季為基期往後持續，下半年加入新產品後，有機會改善更多。

14 AI PC獲利率、售價? 換機週期? AI PC可以在PC端執行AI工作，透過AI功能幫助使用者提升工作效率，AI PC CPU裡面有NPU，MEMORY也要加強，至少要增加8GB ，最終一定反映到終端售價 ，約提高100~150美元。

15  AI PC是非常重大變革，對使用者體驗有非常大影響，過去COVID很多硬體經過三四年該換了。WIN10明年停止服務，對於商用來說會有換機需求，換機可能優先考慮AI PC。

16.1Q24存貨原料提升是策略性備料是什麼?針對DRAM STORAGE等價格往上，所以提早備料。為了AI PC新世代CPU備料。

17 AI PC推出時間?硬體跟軟體的升級? 華碩AI PC跟其他品牌差異化? 業界定義 CPU內含NPU功能，是硬體上最主要差異，以前主流規格是8GB記憶體，但AI PC執行新應用程式至少16GB或以上，造成價格增加。華碩會在COMPUTEX發表新世代AI PC 產品。

18.2024~2025年AI PC滲透率?不同公司定義不同。INTEL預估數千萬台/24年，有NPU就是AI PC。微軟除了NPU外，算力要有一定標準才是AI PC。2H24 AI PC上市，樂觀預期26年會有50~60%滲透率。

19 AI SERVER能見度跟展望?獲利率、營收占比?能見度? 1Q24 YOY數倍成長，展望第二季跟下半年充分信心，也是倍數成長動能。毛利率?系統層面是品牌可以努力的空間，拓展研發實力，控制整體成本架構，客戶主要是區域型CSP，預期維持健康GM。

20.ROG ALLY新產品? 營收 獲利規劃?去年剛出來預期營收50~100億元/季，發表一年後會進入穩定狀態，營收獲利一定程度往下調整。下個月初會根據使用者回饋，推出一個規格改良版，希望可以在2H24帶來新的成長循環。

21.1Q24伺服器營收比重及AI佔伺服器比重? AI SERVER佔伺服器比重七到八成，伺服器佔華碩營收高個位數，未來比例會更高。

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