國泰證期研究部 鴻海(2317 TT) Call memo 20240514

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國泰證期研究部
鴻海(2317 TT)
Call memo
20240514

1. 24Q1 營收1.32兆元（QoQ -29%/YoY -9%）、營業利益367.51億元（QoQ -25%/YoY -9%）、淨利歸屬母公司220.09億元（QoQ -59%/YoY +72%）、EPS 1.59元（QoQ -59%/YoY +72%）；毛利率6.32%（QoQ +20bps/YoY +28bps）、營業利益率2.78%（QoQ +13bps/YoY +0.5bps）、淨利率1.66%（QoQ -121bps/YoY +79bps）。
2. Sharp會計年度是4/1到隔年3/31，因此年度減損通常會提列在鴻海Q1。
3. 24Q1 現金1.16兆元（QoQ -3%/YoY +4%）、淨現金4396.6億元（QoQ +3%/YoY +62%）。
4. 24Q1 資本支出331.79億元、自由現金流出149.31億元。
5. 24Q1 產品營收佔比：消費智能48％、雲端網路28%、電腦終端18%、元件及其他6%。
6. 24Q1 伺服器受到缺料影響，比原先預估的強勁成長稍弱，但仍維持顯著成長。
7. Sharp針對面板事業提列資產減損朝向輕資產方向發展，最壞時期已過，未來只會更好。
8. 24Q2 除了消費智能產品QoQ及YoY 預估持平外，其餘產品預估QoQ及YoY 都能達到強勁成長。
9. 雲端網路產品方面，AI 伺服器需求持續增強，24Q1 AI 伺服器營收YoY將近200%，且預期接下來會一季比一季更好；而一般伺服器需求也有看到持續回升，整體伺服器可望強勁成長。
10. 網通產品也有看到需求開始回升。
11. 電腦終端產品受惠新產品上市以及PC市場需求穩定。
12. 元件及其他產品方面主要跟業務相關的零組件出貨不斷增加，包括：連接器、精密元件、鏡頭模組以及車用產品等。
13. 2024年預估YoY 顯著成長，主要來自AI伺服器的強勁需求。
14. 全球景氣維持平穩，對今年資通訊產品保持中性看法不變。
15. 桃園南青廠榮獲全球首座AI 伺服器燈塔工廠認證。
16. Model C 前四個月交貨量超過1500輛，預計在24Q3 前完成交付所有在手訂單，全年出貨量可望超過1萬台，營收目標超過百億元。 Model B已進入量產階段，預估25H1 能開始量產。Model T 產能不足以應付市場需求，為了提高產能已在高雄橋頭新廠開始動土，預計明年Q3 開始生產出貨，初期產能規劃每年500輛，到了2028年目標為1000輛，除了既有電動巴士產線外，橋頭新廠同時會規劃商用車和乘用車實驗測試環境。
17. 除了台灣市場，預計此三款車的銷售會拓展到東南亞、美國和歐洲市場。
18. 自動駕駛方面持續與NVIDIA合作，優化自駕軟體開發。
19. 虛擬車用平台開始與車廠及T1 公司合作，SiC 模組順利導入歐洲、中國大陸及台灣的電驅系統客戶。
20. SiC 晶圓廠通過車規驗證並持續擴產，模組廠持續興建中預計今年Q3 開始生產。
21. 電源管理IC取得繪圖卡設計案，預計24Q2 可以開始出貨。
22. 功率半導體設計導入伺服器及電源供應器，預計24H2 正式出貨。
23. 衛星方面在四月底與關鍵廠商簽訂合資MOU，啟動生產準備。
24. 這個月初收購完成底盤模組公司50%股份成立ZF Foxconn Chassis Modules，可望提升取得傳統車廠代工機會。
25. GB200性價比優於上一代產品，預期CSP、NCP業者和大型企業業者將大量採用。
26. AI伺服器 YoY 200%、QoQ 將近雙位數，佔伺服器整體營收接近四成，預期今年佔比會逐季提升，全年維持四成目標沒有改變，預估2025年整體伺服器營收規模會更為顯著的增加。
27. Q2伺服器與零組件會強勁成長，將有助毛利率提升，但仍需留意通膨與匯率對毛利率的衝擊。
28. 近期電動車市場競爭激烈，許多廠商發起價格戰影響到消費者購買意願導致銷量也下降。公司樂見此現象，因為競爭越激烈越對鴻海CDMS有興趣。
29. Model c在台灣已經量產上市，預期美國市場在2025年推出，而東南亞方面也很快會有進展。
30. 在日本有兩個CDMS客戶，24Q3、Q4 將簽署正式合約，同時也收到其他日本客戶積極回應，日本已成為鴻海電動車重要市場之一。
31. 鴻海原先在ICT領域的產品和技術都能應用到GB200，是垂直整合度最高的廠商。機櫃及AI伺服器系統非常注重測試，公司也在全球主要廠區建立測試系統，滿足客戶在全球交付的需求。關於液冷系統方面，公司早在五六年前就開始默默開發液冷系統相關產品，系統控制的程式也是公司自己設計，UQD、COLD PLATE、MANIFOLD以及CDU都能夠自行開發。
32. 去年12月已經看到一般伺服器從谷底反彈，2024年CSP業者資本支出YoY 20%重啟一般伺服器採購，大型品牌業者也恢復採購，因此對今年雲端產品能見度有信心。
33. 鴻海主要客戶是T1 CSP業者和大型品牌客戶，並且在CSP方面有新客戶加入，因此鴻海伺服器事業比同產業更好。
34. 輪值CEO計劃下，董事長還是最終決策者，因此公司政策能維持一慣性。
35. 全球佈局以客戶需求為主，中國、美國、墨西哥、印度、越南是主要的擴廠地區：中國大陸以自動化與新事業發展為主、美洲則是電動車整車零組件以及AI為主的雲端網路產品、印度以消費智能產品為主、越南以電腦終端產品為主。
36. 今年資本支出的成長幅度不會低於去年的14% YoY。
37. 鴻海GB200接單模式分為Buy and Sell/Consign，以客戶選擇為主。不過未來GPU價值高，客戶未來應該會選擇Buy and Sell的營運模式，只有鴻海這種資產負債表強大的公司有能力承擔。
38. AI伺服器導入第一波以CSP業者為主，目前伺服器大訂單大部分已確認，AI伺服器市場規模預估七八年內會超過一兆美元，其中大概一半會跟硬體相關。
39. 去年Sharp的減損主要是在大尺寸面板，今年則在中小尺寸面板為主。
40. 電動車事業進展：大概有20-30個廠商進入Phase 2，新創和OEM客戶都有。

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