國泰證期研究部 台聚（1304 TT） Call memo 20240528

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國泰證期研究部
台聚（1304 TT）
Call memo
20240528

• 1Q24中油乙烯歲修，PE降載。
• 1Q24本業虧損，隨著中油復工，加上EVA/PE報價上漲，4-5月EVA/PE已經虧轉盈。
• 中油四輕在11/20-01/09歲修，三輕01/15-04/02歲修。
• 正常EVA產能13萬噸，1.1萬噸/月。但是因為中油停工，乙烯供應不足，使得一條產線自02/26-04/07停工，使得1Q24損失3000多噸，2Q24損失2000多噸，使得EVA產量在1Q24只有3.3萬噸。
• 二廠PE產能13萬噸，1.1萬噸/月。2023年開工60-70%。但是同樣因為ethylene供應不足，使得1Q24開工僅35%（多用庫存因應）使得PE虧損
• 隨著中油復工，預估2Q24 EVA/PE開工提高。
• EVA跨足電纜級，已在小量出貨。高端電纜售價可以到US$3500/mt。

《1Q24》
• 1Q24油價上漲，預估2024年油價保持在US$80-90/b。
• 乙烯則因為運費大漲，到中國的貨源下降，再加上東南亞意外停車，報價因此走揚，最高來到2月US$955/mt。惟在預期4月遠洋貨源到港下，乙烯報價出現下跌。
• 1Q24使用乙烯成本同1Q23成本（中油ethylene US$963/mt）
• VA高（22-30%）較軟，價格較高，供鞋材使用。
• 1Q24 EVA售價較1Q23減US$528/mt。同時，VAM也跌價。
• 1Q24 EVA售量3.3萬噸，YoY-5%，減幅1890噸，其中HMA占34%，PV 33%（賣到中國僅37%，轉賣到東南亞）foam 33%。
• 1Q24 PE售價較1Q23減US$19/mt。
• 1Q24 PE售量，HDPE YoY-18%，每個月減1200噸。LLDPE YoY+2%，每個月增加10噸。LDPE YoY+15%，增加160噸（售量400噸/月）
• 1Q24 EVA/PE售量5.3萬噸（1Q23 5.8萬噸）
• 2023年光伏裝機量390GW（中國235.5GW，歐洲55.8GW，美國33.2GW）
• 預估2024年光伏裝機量390-430GW，其中中國在1Q24裝機量為45.74GW（1Q23 33.66GW）惟2Q24膠膜廠對EVA拉貨放慢。
• 1Q24中國EVA產量63.2萬噸，進口量29.5萬噸，出口量5.5萬噸。預期進口量逐年下降（1Q23中國EVA產量48.9萬噸，進口量33.4萬噸，出口量4.0萬噸）產量增加主要因為古雷石化以及寧夏寶豐2月投產。

《2Q24》
• 中油復工，ethylene供應增加，預期開工提高。
• 再加上東南亞廠復工，供應增加，預期2Q24 ethylene售價承壓。
• VAM則在歲修設備復工，加上2Q24還有30萬噸產能要上線，預期價格也是承壓。
• 4-5月EVA大廠歲修，供應下降。

《財務》
• 業外認列古雷虧損9億元。

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