國泰證期研究部 系微(6231.TT) Call Memo 20240531

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國泰證期研究部
系微(6231.TT)
Call Memo
20240531

1. 1Q24經營績效：營業收入3.71億元（YoY +23.26%），稅後淨利0.72億元（YoY +135.47%），EPS +1.89。NPM +19.41%。成本是COGS+OpEx，還會繼續成長，因Intel、ARM等要design-in的平台愈來愈多。匯兌損益影響大，因客戶以美金計價，但工程師80%在台灣，新台幣付薪水。

2. 產品應用：Client Computing（Insyde市佔率50-60%）、Server&Storage、Embedded&IoT。

3. Server不能當機，因此通常會用到BMC遠端操控。Insyde同時提供BIOS（H2O）、BMC（Supervyse），可以兩個賣到同個product，也可以分開賣。

4. 1Q24營收佔比：
1) 收入來源別：Royalty fee 70%，NRE fee 25%，Source code license fee 5%。
2) 產品應用別：NB 60-65%，BMC約10%。

5. 基本上85%股利發放，今年會配股+配息。

6. AI PC搭配Qualcomm-based為主，而Insyde早在之前就已做到量產，現在Qualcomm-based AI PC design-in絕大部分都是跟Insyde做的。Compare with 原始x86-based市占率50-60%，Qualcomm-based超過這比率。

7. OpenBMC是趨勢，客戶轉換成本降低，使Insyde有機會打進BMC，design-in有好成長機會，但路程漫長，不是說有design-in就馬上看到營收。

QA
1. 理論上一個CPU抽一個Royalty，一個BMC也抽一個Royalty，但每個business model仍可能不同。

2. Server BIOS單價約Client PC 5-10倍，BMC可能比Server BIOS多一點點但差不多。

3. ARM-based比x86簡單？ASP較多？ARM-based AI PC Royalty會比x86高，因x86已量產很長時間，cost已慢慢攤掉，而ARM-based是最近投入，以前寫的x86的code要改成ARM-based的code，就要從頭開發一遍，所以會是新的cost，會再charge客戶。

4. 在Qualcomm沒獨家，只是佔很大比例，對PC這塊很有信心，很多客戶都找Insyde，甚至有些OEM都很早就跟Insyde做過，現在只是upgrade平台但架構希望用已開發的，這對他們來講風險最低、效率最好。

5. MediaTek目前還沒有案子，但其他差不多都有。

6. 以前Insyde在x86市佔率60%，現在在ARM-based >60%，又ARM-based接受度廣、吃掉x86市場，以算數來講佔比增加Insyde的市場就增加。但原本那60%是會把Apple、Chromebook拿掉，不能直接拿整體PC市場乘以市佔率算。

7. 單價高低取決於量，但特別的外加功能會另外charge。

8. 目前AI功能是在OS端，和BIOS無關。

9. AI server GB200 BMC用到數量較多是否和Insyde有關？若用Insyde design就有關，但他們是被競爭對手佔走了。

10. 信驊算是third party，主要出CPU，一個controller就需要一個firmware。沒有綁定客戶，客戶自己選擇要用Insyde還是Phoenix還是AMI，有時由OEM決定，有時由ODM決定。信驊基本上是neutral，看客戶要用什麼，客戶如果慣用誰的就很少去切換。

11. 當初UEFI取代Legacy發生在2008年，因HP指定UEFI所以ODM全換成UEFI，也造就Insyde第一次崛起。現在傳統BMC就像以前傳統Legacy，現在OpenBMC是新架構，效率性、跟外部晶片共通性比較好，也有趨勢，只是到底何時大家全換成OpenBMC無法下結論。

12. 目前x86 AI PC就是現在賣的產品，付出effort沒太大差別，只要符合Intel、AMD等AI PC標準都是AI PC，但Microsoft是搭配Qualcomm平台驗證出來，Royalty會高一點。

13. 若新一代CPU搭配special feature單價會再提升，但如果還是follow原來做的，CPU performance提升但沒付出太大effort，可能cost也不會提升。

14. 2021-2022、2022-2023 PC量掉蠻多為何公司YoY仍不錯？有二原因：1) Chromebook量掉沒影響，2) 公司市佔率持續提升。

15. 在Qualcomm generation來講，Insyde design-in比競爭對手多很多。

16. 在Server CPU領域市佔率仍小，不怎麼算這市佔率。目前在Server戰場相對弱勢，但搭配OpenBMC領先技術，可讓客戶在考慮切換時開始接觸Insyde。

17. 到年底Server營收比重大概就維持現在趨勢，一起成長。

18. 跟NVIDIA關係就像跟Intel、AMD，他們主要提供Hardware平台讓客戶design-in，而Insyde是第一個能把NVIDIA平台turn on起來且pass Arm SystemReady SR-SIE，證明二件事：1) 跟NVIDIA互動密切，2) 技術人員程度。會一直保持技術領先，只是能轉換成多少new business win團隊還會繼續去努力。

19. Storage、Networking一樣收費，都會需要firmware。

20. 一個CPU需一個BIOS，GPU根本無關。

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