即時訊息—市場與Fed未來會放更多比重在觀察景氣下行速度

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凱基投顧  劉建志 (Carl Liu, CFA)

即時訊息—5月ISM製造業PMI 48.7低於預期的49.6，市場與Fed未來會放更多比重在觀察景氣下行速度

2024/6/3

評論及分析
5月製造業PMI持續低於預期，整體呈現需求端持續放緩，而雇用與價格指數顯示對未來物價走向仍不能掉以輕心。惟我們判斷降息預期應會比市場所擔憂的情況穩定，但重點應放在觀察景氣下行的速度。若下行過快導致降息加速，這才是對股市真正的利空；在此之前，我們維持美股震盪向上看法。

重點摘要
1.5月ISM製造業PMI為48.7，低於市場預期的49.6，也低於上月的49.2，連續2個月處於收縮區，也是2022/9以來的第18次(即只有今年3月短暫回到擴張區)。需求端部分，新訂單指數由4月的49.2進一步降至45.4；新出口訂單則反向由48.7回到50.6的擴張區；積壓訂單則進一步由45.4降至42.4；客戶存貨則由上月的47.8再回升至48.3。產出端部分，生產指數雖由上月的51.3降至本月的50.2，但仍維持在擴張區；雇用指數進一步由48.6回升至51.1，勞動市場難降溫。投入指標部分，供應商交貨時間持平於48.9，顯示供貨加快；價格指數由4月的60.9略降至5月的57.0；存貨略降0.3至47.9；進口略弱於上月，但仍有51.1的水準，也連續5個月處於擴張區。

2.整體來說，需求端仍在降速，主要反映在新訂單與積壓訂單的收縮，而這與高利率下企業不願意投資有不小的關係；產出端仍在擴張，也反映勞動市場又在加速。製造業GDP中的54%都出現收縮，較4月的34%有雙位數的上升。此外，雇用重新擴張，加上物價僅增速放緩，兩者合併顯示對於物價未來走向仍不能掉以輕心。

3.數據公布後股市反應不大，在上週五出現波動較大的盤勢後，今天算是相對平靜。不過，現在市場雖仍須注意通膨能否順利持續下降，但會放更多的心力在景氣下行這部份；因此，我們判斷降息預期應會比市場所擔憂的情況穩定，但重點應放在觀察景氣下行的速度。若下行過快導致降息加速，這才是對股市真正的利空；在此之前，我們維持美股震盪向上看法。

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