中鋼(2002 TT) Call Memo 20240627

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國泰證期研究部
中鋼(2002 TT)
Call Memo
20240627

1. 1Q24營收937.5億元 (QoQ +6.1%，YoY +2.6%)，毛利率4.4% (QoQ -2.3ppts，YoY +0.7ppts)，EPS 0.04元。
2. 美國市場方面，第三季鋼鐵市場進入淡季，主要是暑休，以及亞洲市場雨季的緣故，交易情況相對冷清；東南亞雨季，相較第二季疲軟，汽車、建築用鋼需求有些復甦，但整體仍供過於求，盤價偏弱震盪。
3. 中國需求方面，鋼鐵市場要觀察大陸房地產，相關數據下行，房地產市場有止跌回穩跡象，大陸當局推出財政、貨幣等刺激房產政策，包括5/17發布一籃子房地產政策提振信心，市場活躍度可望回升，房地產銷售有望改善，進而帶動用鋼需求。
4. 台灣用鋼產業方面，機械業面臨日元貶值與中國ECFA關稅優惠中止等挑戰；鋼構業受惠大樓與公共工程持續帶動需求；棒線終端需求緩慢復甦；汽機車需求平穩；油管出口因需求疲弱及他國競爭承壓
5. 粗鋼供給方面，全球1-5月粗鋼產量共7.92億噸，年減0.1%；大陸粗鋼產量1-5月，4.8億噸，年減0.41%，在供給面調控下，市場持續朝供需均衡方向做發展。
6. 展望下半年，全球央行停止升息，40%經濟體已經開始進入降息，屆時貨幣寬鬆挹注，有望支撐下半年鋼材量價走勢優於上半年。
7. 目前煤價具支撐性，鐵礦價格觀察中國鋼鐵需求，目前呈現區間震盪的狀況。
8. 中鋼1Q24個體銷售量198萬噸，今年第一季鋼市溫和復甦，下游客戶回補庫存，內銷比重第一季略為增加至55%。外銷地區分布的部分，最大地區別，歐洲->東南亞->日本->中國。

Q&A
1. 第三季銷售量目標
大致與第二季持平。
2. 成本端何時用到低價的價格?
煤的turnover大概是一個月，鐵礦大概是三個月，煤的反應速度會比鐵礦快。
3. 2Q24出貨量?
280-282萬噸之間。
4. 電磁鋼片跟中國鋼廠說的取向矽鋼差異? 電動車市場目前主要是什麼類型的客戶?
中鋼是無方向性的，取向的多是用於大型的變壓器，這部分中鋼沒有生產。
客戶包括T公司、歐洲A公司、一些超跑公司都有做供應，歐洲、北美地區是相當重要的市場
5. 4-5月銷售量
4月 92.8萬噸，5月90萬噸。
6. 歐盟的防衛措施，對中鋼的影響? 改賣其他鋼種或賣到其他區域?
兩種都是正確的。
7. 第三季進入淡季，怎麼看原料走勢?
鐵礦砂碼頭庫存在1.4億噸，正常在1.2億噸，有稍微高一點。
煤礦的供給面因為有制約因素，價格可能相對有支撐。
8. 業外工程契約變更認列利益?
承接軌道工程，這些工程接近完工，會重新核算，跟原先估計的差額，後續去做追加的部分。
9. 5月毛利大約多少?
3-4%。
10. 廢鋼比重12%、20%、40%以上的鍍鋅鋼品，下游應用?
多是筆電、伺服器，12%已過時，中龍現在可以做到60-70%以上。
11. 是否有未來中國粗鋼產能大幅下滑的可能性?
如果有是大利多，以中國現在的經濟成長，已經過了高峰，粗鋼產量與消費量相比，有較高的過度供給
12. 中國下半年的調控政策力度有機會比去年具強制性嗎?
力道不會比去年差，下半年應該會有更明顯減產效果。
13. 高爐轉電爐時程出來了嗎?
尚未有確定時程。
14. 出貨量會超過去年嗎?
有機會，但在乎的不是量，在乎的是值及產品結構，能否為公司帶來更多獲利。

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