潤泰材(8463 TT) call memo 20240702

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國泰證期研究部
潤泰材(8463 TT)
call memo
20240702

公司簡介
潤泰材成立於民國81年，資本額15億，主為水泥製造與銷售、泥作施工及相關建材代理與銷售，工廠設在宜蘭冬山(水泥、美特耐)及屏東(美特耐)。主要事業體分為潤泰水泥及泰固美特耐(打底、黏著劑、建材代理)，子公司潤德設計主為室內、景觀設計及施工。
全台經銷商合計超過80家且範圍涵蓋全台。

1Q24營運成果
1. 營業收入 15.18 億元( YoY+30.3% )
2. 營業毛利 2.13 億元( YoY+120% )
3. 營業利益 1.2 億元( YoY+263% )
4. 稅前淨利 1.05億元( YoY+440%)
5. 稅後淨利 0.84億元( YoY+411%)
6. EPS 0.38( 去年同期 0.03)

產業趨勢及未來展望
1. 近幾年雖成本上升(國際煤價電價石灰石上漲)，但生產穩定及銷量增加，使得今年淨利成長有顯著提升。
2. 循環經濟：配合政策落實原料及燃料替代(石灰石碳排放量體大，故陸續使用部分原料進行取代)，現已使用水泥廠排放的餘熱進行美特耐烘砂，降低碳排放約3000噸/年；公司目前減碳目標2025年削減率5.6%；低碳水泥研發，預期減少碳來放8%-12%。
3. 美特耐產品推廣：目前除自家產品(預拌式水泥)的推廣，也新增代理室內木門；2020年約25.9萬噸的銷售量，預期今年會更好(2023年約47萬5千噸)，近年成長率約25%；美特耐目前皆處於供不應求狀態，目前積極增加庫容及增加產線的評估。
4. 建材代理：引進日系品牌(NIHON FLUSH)，今年會不錯，台北展示店面目前在南港車站，產品主為功能性木門。
5. 創新研發產品：自動化省工、綠建材及創意美學，因缺工情況仍嚴重，故開發新工法省力的產品切入市場；節能減碳綠建材主要以隔音、隔熱、透水砂漿為主，近三年成長率約47%；創意美學則是因應台灣環境製作小包裝及高性能產品切入。
6. 綠色利基產品開發：玻璃、玻纖及太陽能板的回收技術，研磨及高溫再製後轉為發泡玻璃珠(潤泰輕質微珠)，可作為隔熱及防火的材質，過往微珠技術仰賴進口，全球僅六家公司有技術，潤泰材已經掌握相關技術，今年重心主要提升產量，自產的微珠還是以供美特耐使用為主。
7. 今年10 月會參加創新技術展覽，展示矽資源循環再利用技術。
8. 目前有U799 / U769等風電材料認證，未來也會爭取相關業務，預期25-26年貢獻營收。渥旭今年製程需求G705(離岸風電水下填充)等材料，目前每年約一到兩個案子推行。
9. 潤德2023年營收15.22億元 ( YoY+43.2%)，集合集團營建資源。

Q&A
1. 原料漲價，但因為公司是屬於長約，故會有價格遲滯性，所以不會是當下反映。
2. 增加庫容量及濾砂速度能增加多少產能？
產能目前計算上有難度，因不像是增設產線，目前處於逐步突破現有節點，即使有擴廠的準備也需要三年的時間進行規劃。
3. 砂漿的利潤率從22年開始下降是因為無法調價或是有其他原因呢?
純粹是原料價個上漲侵蝕利潤率。
4. 風電材料是否有列入國產化加分項目?
目前有列入，加分是一分。
5. 太陽能光板的回收?
因公司屬於生產單位而不是回收單位，故須有專責太陽能板回收廠商進行前置作業，最後交到潤泰的部分已是破碎處理過後的玻璃板。
6. 毛利率未來是否有上調的空間？下游應該要看哪個產業？
毛利率目前除漲價以外，還有產能增加攤提成本降低的原因，目前業務量都是供不應求的情況；下游主要看營建產業熱絡程度，工人也不足，所以整體銷量還是維持高檔；全年展望預期下半年能比上半年好。
7. 八月碳權交易上路是否對公司有影響？
目前主要關心減碳部分，因既有碳排放量很高，目前碳盤查都有在進行也有設定到2030年前的減碳目標，首先會從既有設備來努力降低碳排量，來減少接下來的碳費的支出，未來如果有碳中和計算的部分才會再去考慮購買碳權的額外支出。

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