至上(8112 TT) call memo 20240715

rexlin6666

國泰證期研究部
至上(8112 TT)
call memo
20240715

-公司簡介及集團概況
主要從事半導體相關零組件代理經銷業務，旗下擁有子公司XZJ、南基、高照、高拓、高達、保康特。
1993年取得三星代理。

-財務表現
1.24Q1營業收入 558.1億元(YoY+125.6%)

2.24Q1營業毛利 18億元(YoY+120%)
毛利率約3.23%(去年同期3.3%)

3.第2季數字目前還在計算中，營收已超過700億元。

-產品別比重及終端應用
2024H1營收產品比重：
FLASH 40%、DRAM 39% (手機、PC、Server、車載、TV及消費性電子)
AP/PA 9%(主為手機、平板、5G、WiFi)
Driver IC 5%(手機、TV、平板、PC)
LED/OT 4%
TFT/LCD 3%

Memory產品應用(2024/01-05)：
Mobile 59.3% / Server 16.8% / Consumer 7% / Channel 11.2% / Gaming Graphic 3.8%

-Q&A
1.對於第三季的展望及成長力道？
第三季市場目前Focus在AI，上半年營收1200億元的數字主要受到庫存消化完畢及漲價因素，目前客戶都有感受到漲價壓力所以提前拉貨；手機NB雖然都有點進入淡季，但記憶體都往HBM發展，排擠到原本產能，第三季上游會議明確指出價格仍會漲價，另外AI的終端應用也會是一大動能。

2.上半年營收有多少比例來自於漲價？
單位位元成長率10-20%，其餘為價格的成長。

3. AI Server的營收定義?
計算DDR5的出貨其中約8成會計算進去。

4.SDI鋰電池的說明？
今年4月份談到三星的電池模組代理，在東南亞的市場已有合作對象。

5.第一季mobile、第二季server，那第三季哪一塊比較好
Server旺到年底沒問題，Mobile一直都是維持高檔
Apple及陸系廠都有新機發表，暑假過後會有另一波拉貨，
北美CSP廠商都有在對HBM、DDR5、SSD的需求還是非常大，市場整體仍看好。

6.第二季毛利率多少？
可以看產品比重去推毛利率，公司目標訂2.5%-3%為正常標準，今年漲價效應都還在，維持在3%以上沒有問題。

7.Mobile客戶備貨的DRAM搭載狀態？
客戶中階到高階產品都還是有做，但整體平均搭載量確定會提升。

8.庫存的評價方式？
公司庫存採加權平均不是FIFO，漲價會對存貨造成影響，前期賣出的毛利較低，後期賣出的對公司毛利率有提升。

9.三星的記憶體是否有相關rebate制度？
沒有

10.去年Q2毛利率較高的原因在哪？
去年下半年的毛利率交高的原因是存貨備抵回升(2022年有很多客戶未提貨)。

11.Flash及DRAM漲價展望？
肯定會持續漲價，但幅度會收斂。

12.HBM擠壓到DDR5產能，為何漲價會收斂？
HBM需求非常明確，但終端消費力道其實並沒有那麼強。
對Memory非常看好的主要原因是未來仍有許多可能的應用，目前都還是在軍備競賽中。
AI相關產品接下來延伸的是散熱及電耗，目前公司也有和相關廠商合作中。

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